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银川市(贺兰县、金凤区、灵武市、永宁县、西夏区、兴庆区)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

白山市(靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区、江源区)

赣州市(大余县、石城县、会昌县、崇义县、于都县、龙南市、寻乌县、安远县、兴国县、赣县区、南康区、定南县、全南县、上犹县、瑞金市、信丰县、章贡区、宁都县)  六安市(金寨县、舒城县、霍邱县、叶集区、裕安区、霍山县、金安区)

铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

天水市(秦安县、武山县、秦州区、麦积区、张家川回族自治县、甘谷县、清水县)

徐州市(云龙区、新沂市、沛县、铜山区、丰县、泉山区、睢宁县、邳州市、鼓楼区、贾汪区)

和田地区(策勒县、墨玉县、皮山县、洛浦县、和田县、民丰县、于田县、和田市)  随州市(广水市、随县、曾都区)

长沙市(宁乡市、长沙县、雨花区、望城区、芙蓉区、岳麓区、天心区、开福区、浏阳市)

龙岩市(长汀县、永定区、新罗区、武平县、连城县、漳平市、上杭县)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、惠水县、三都水族自治县、长顺县、都匀市、荔波县、福泉市、独山县、罗甸县、平塘县、瓮安县、龙里县)

中山市

新疆维吾尔自治区

揭阳市(揭东区、揭西县、普宁市、惠来县、榕城区)

南宁市(宾阳县、邕宁区、良庆区、上林县、兴宁区、武鸣区、西乡塘区、横州市、江南区、青秀区、马山县、隆安县)

许昌市(鄢陵县、长葛市、禹州市、魏都区、建安区、襄城县)

朔州市(平鲁区、应县、怀仁市、右玉县、山阴县、朔城区)

临沧市(镇康县、沧源佤族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、永德县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县)

淮南市(八公山区、寿县、谢家集区、田家庵区、潘集区、凤台县、大通区)

南充市(南部县、顺庆区、营山县、西充县、高坪区、蓬安县、阆中市、仪陇县、嘉陵区)

葫芦岛市(龙港区、连山区、南票区、绥中县、兴城市、建昌县)

宿州市(砀山县、埇桥区、萧县、灵璧县、泗县)

贵港市(平南县、覃塘区、港南区、港北区、桂平市)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠东县、惠城区、龙门县)

巴彦淖尔市(磴口县、五原县、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、临河区、乌拉特前旗)

肇庆市(广宁县、端州区、四会市、鼎湖区、封开县、怀集县、高要区、德庆县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

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湘西土家族苗族自治州(龙山县、保靖县、花垣县、永顺县、吉首市、凤凰县、古丈县、泸溪县)

牡丹江市(东宁市、海林市、林口县、西安区、阳明区、宁安市、穆棱市、绥芬河市、爱民区、东安区)

嘉峪关市

潍坊市(寒亭区、青州市、坊子区、寿光市、昌乐县、诸城市、昌邑市、潍城区、安丘市、高密市、奎文区、临朐县)  沧州市(肃宁县、新华区、任丘市、黄骅市、盐山县、东光县、南皮县、孟村回族自治县、吴桥县、运河区、泊头市、海兴县、沧县、献县、青县、河间市)

淮安市(淮阴区、洪泽区、盱眙县、涟水县、清江浦区、金湖县、淮安区)

运城市(盐湖区、永济市、稷山县、万荣县、夏县、绛县、河津市、临猗县、闻喜县、新绛县、芮城县、平陆县、垣曲县)

汉中市(留坝县、汉台区、佛坪县、略阳县、勉县、城固县、洋县、宁强县、南郑区、西乡县、镇巴县)枣庄市(峄城区、山亭区、市中区、台儿庄区、滕州市、薛城区)

达州市(达川区、大竹县、开江县、通川区、渠县、万源市、宣汉县)  三门峡市(渑池县、义马市、卢氏县、灵宝市、陕州区、湖滨区)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

宜昌市(长阳土家族自治县、点军区、宜都市、五峰土家族自治县、远安县、猇亭区、兴山县、西陵区、秭归县、枝江市、当阳市、夷陵区、伍家岗区)

玉溪市(澄江市、峨山彝族自治县、通海县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、江川区、红塔区、华宁县)蚌埠市(固镇县、怀远县、蚌山区、淮上区、五河县、龙子湖区、禹会区)

荆门市(东宝区、钟祥市、沙洋县、京山市、掇刀区)

株洲市(攸县、芦淞区、茶陵县、渌口区、荷塘区、醴陵市、天元区、石峰区、炎陵县)

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

马鞍山市(和县、雨山区、含山县、当涂县、花山区、博望区)

柳州市(柳南区、融水苗族自治县、融安县、柳城县、三江侗族自治县、鹿寨县、柳江区、城中区、鱼峰区、柳北区)

保山市(昌宁县、龙陵县、腾冲市、隆阳区、施甸县)

合肥市(包河区、肥东县、蜀山区、巢湖市、长丰县、瑶海区、肥西县、庐阳区、庐江县)

抚顺市(清原满族自治县、新宾满族自治县、望花区、抚顺县、东洲区、顺城区、新抚区)

来宾市(武宣县、象州县、兴宾区、忻城县、合山市、金秀瑶族自治县)

攀枝花市(仁和区、米易县、东区、西区、盐边县)

营口市(站前区、老边区、西市区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区)

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阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、金川县、茂县、黑水县、松潘县、汶川县、理县、九寨沟县、马尔康市、红原县、壤塘县、小金县、阿坝县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎