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泉州市(晋江市、南安市、石狮市、金门县、永春县、安溪县、德化县、鲤城区、洛江区、泉港区、惠安县、丰泽区)

广州市(荔湾区、白云区、花都区、增城区、天河区、从化区、越秀区、海珠区、南沙区、黄埔区、番禺区)

大庆市(大同区、让胡路区、萨尔图区、林甸县、龙凤区、肇州县、肇源县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县)

九江市(浔阳区、柴桑区、永修县、彭泽县、瑞昌市、武宁县、濂溪区、都昌县、庐山市、共青城市、湖口县、修水县、德安县)  新疆维吾尔自治区

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、榕江县、施秉县、凯里市、三穗县、镇远县、剑河县、从江县、岑巩县、黄平县、麻江县、锦屏县、台江县、丹寨县、雷山县、黎平县)

杭州市(富阳区、拱墅区、建德市、临安区、淳安县、桐庐县、余杭区、萧山区、钱塘区、上城区、西湖区、滨江区、临平区)

凉山彝族自治州(西昌市、盐源县、会东县、甘洛县、雷波县、会理市、冕宁县、德昌县、金阳县、昭觉县、普格县、布拖县、喜德县、美姑县、越西县、宁南县、木里藏族自治县)

蚌埠市(固镇县、怀远县、龙子湖区、蚌山区、淮上区、五河县、禹会区)  河池市(大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、金城江区、宜州区、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、天峨县、东兰县、南丹县、罗城仫佬族自治县)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、龙里县、三都水族自治县、长顺县、都匀市、瓮安县、平塘县、贵定县、惠水县、独山县、罗甸县、荔波县)

德阳市(罗江区、中江县、广汉市、绵竹市、什邡市、旌阳区)

长春市(南关区、德惠市、宽城区、绿园区、农安县、九台区、榆树市、二道区、双阳区、公主岭市、朝阳区)

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)

济南市(天桥区、历下区、槐荫区、济阳区、章丘区、钢城区、莱芜区、商河县、市中区、平阴县、历城区、长清区)

安庆市(望江县、桐城市、太湖县、宜秀区、怀宁县、潜山市、岳西县、大观区、宿松县、迎江区)

山南市(扎囊县、琼结县、错那市、贡嘎县、措美县、隆子县、洛扎县、浪卡子县、加查县、乃东区、曲松县、桑日县)

三明市(泰宁县、沙县区、尤溪县、大田县、清流县、将乐县、永安市、建宁县、三元区、宁化县、明溪县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、保靖县、凤凰县、泸溪县、花垣县、古丈县、龙山县、吉首市)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、石屏县、红河县、绿春县、蒙自市、元阳县、泸西县、开远市、屏边苗族自治县、弥勒市、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市)

濮阳市(华龙区、清丰县、南乐县、台前县、濮阳县、范县)

南通市(海安市、崇川区、如皋市、通州区、启东市、如东县、海门区)

阿勒泰地区(青河县、布尔津县、阿勒泰市、吉木乃县、哈巴河县、福海县、富蕴县)

周口市(项城市、川汇区、鹿邑县、郸城县、商水县、沈丘县、西华县、太康县、扶沟县、淮阳区)

上饶市(余干县、万年县、铅山县、信州区、弋阳县、德兴市、玉山县、婺源县、广信区、广丰区、鄱阳县、横峰县)

许昌市(禹州市、鄢陵县、襄城县、建安区、长葛市、魏都区)

滨州市(邹平市、阳信县、惠民县、沾化区、滨城区、博兴县、无棣县)

石家庄市(鹿泉区、正定县、平山县、栾城区、桥西区、高邑县、行唐县、元氏县、深泽县、赵县、长安区、新乐市、新华区、井陉矿区、辛集市、无极县、裕华区、晋州市、藁城区、井陉县、灵寿县、赞皇县)

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衢州市(常山县、柯城区、江山市、龙游县、开化县、衢江区)

临沂市(平邑县、蒙阴县、沂南县、莒南县、费县、罗庄区、临沭县、沂水县、河东区、兰山区、郯城县、兰陵县)

盐城市(建湖县、盐都区、阜宁县、滨海县、射阳县、响水县、大丰区、东台市、亭湖区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区)  廊坊市(三河市、永清县、固安县、大厂回族自治县、广阳区、大城县、安次区、霸州市、文安县、香河县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

徐州市(沛县、邳州市、睢宁县、云龙区、新沂市、铜山区、丰县、鼓楼区、贾汪区、泉山区)

宜春市(万载县、上高县、袁州区、宜丰县、丰城市、高安市、铜鼓县、樟树市、奉新县、靖安县)海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、库伦旗、开鲁县、科尔沁区)  白银市(会宁县、白银区、平川区、景泰县、靖远县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县)

酒泉市(瓜州县、肃州区、敦煌市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、玉门市)

昌都市(卡若区、类乌齐县、贡觉县、芒康县、左贡县、江达县、丁青县、八宿县、察雅县、边坝县、洛隆县)韶关市(浈江区、仁化县、新丰县、武江区、曲江区、翁源县、乳源瑶族自治县、始兴县、乐昌市、南雄市)

铜仁市(江口县、印江土家族苗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、德江县、碧江区、沿河土家族自治县、石阡县、万山区、玉屏侗族自治县)

牡丹江市(爱民区、西安区、宁安市、穆棱市、东宁市、绥芬河市、东安区、海林市、阳明区、林口县)

运城市(永济市、夏县、闻喜县、临猗县、垣曲县、芮城县、盐湖区、新绛县、万荣县、绛县、河津市、稷山县、平陆县)

甘孜藏族自治州(乡城县、康定市、德格县、得荣县、炉霍县、甘孜县、泸定县、稻城县、丹巴县、色达县、巴塘县、新龙县、雅江县、白玉县、石渠县、理塘县、道孚县、九龙县)

泰安市(泰山区、新泰市、肥城市、岱岳区、东平县、宁阳县)

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营口市(西市区、老边区、站前区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市)

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马鞍山市(雨山区、当涂县、花山区、和县、含山县、博望区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）