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张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、山丹县、甘州区、临泽县、民乐县)

黑河市(嫩江市、孙吴县、逊克县、爱辉区、北安市、五大连池市)

商洛市(镇安县、山阳县、柞水县、商南县、洛南县、商州区、丹凤县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)  青岛市(李沧区、黄岛区、平度市、市南区、崂山区、市北区、胶州市、城阳区、莱西市、即墨区)

常州市(新北区、武进区、钟楼区、溧阳市、天宁区、金坛区)

辽阳市(灯塔市、辽阳县、太子河区、宏伟区、文圣区、弓长岭区、白塔区)

重庆市(万州区、北碚区、奉节县、忠县、丰都县、渝中区、垫江县、渝北区、长寿区、大足区、永川区、大渡口区、巴南区、合川区、沙坪坝区、綦江区、黔江区、九龙坡区、石柱土家族自治县、开州区、涪陵区、秀山土家族苗族自治县、铜梁区、武隆区、江北区、云阳县、江津区、巫溪县、南川区、酉阳土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、南岸区、梁平区、城口县、璧山区、荣昌区、巫山县、潼南区)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、平塘县、龙里县、贵定县、荔波县、瓮安县、都匀市、长顺县、独山县、惠水县、罗甸县、三都水族自治县)  广州市(增城区、黄埔区、白云区、花都区、从化区、海珠区、南沙区、天河区、越秀区、荔湾区、番禺区)

许昌市(襄城县、禹州市、魏都区、长葛市、鄢陵县、建安区)

阿里地区(札达县、噶尔县、改则县、措勤县、日土县、革吉县、普兰县)

烟台市(栖霞市、蓬莱区、招远市、莱山区、福山区、莱州市、海阳市、龙口市、牟平区、莱阳市、芝罘区)

阿坝藏族羌族自治州(理县、小金县、茂县、红原县、壤塘县、若尔盖县、金川县、阿坝县、九寨沟县、汶川县、松潘县、马尔康市、黑水县)

东营市(垦利区、东营区、利津县、河口区、广饶县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、盈江县、梁河县、陇川县)

南宁市(武鸣区、上林县、马山县、兴宁区、隆安县、青秀区、横州市、邕宁区、江南区、良庆区、西乡塘区、宾阳县)

儋州市

衢州市(江山市、柯城区、开化县、常山县、衢江区、龙游县)

潍坊市(寒亭区、高密市、青州市、安丘市、临朐县、潍城区、寿光市、诸城市、昌邑市、奎文区、坊子区、昌乐县)

汉中市(汉台区、勉县、略阳县、城固县、南郑区、佛坪县、留坝县、宁强县、镇巴县、洋县、西乡县)

怀化市(会同县、麻阳苗族自治县、洪江市、鹤城区、辰溪县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、中方县、溆浦县、芷江侗族自治县、沅陵县)

梧州市(万秀区、长洲区、岑溪市、蒙山县、苍梧县、龙圩区、藤县)

安阳市(滑县、内黄县、文峰区、林州市、殷都区、龙安区、汤阴县、安阳县、北关区)

牡丹江市(宁安市、海林市、穆棱市、阳明区、西安区、爱民区、林口县、东安区、绥芬河市、东宁市)

六盘水市(水城区、钟山区、六枝特区、盘州市)

邢台市(威县、隆尧县、临城县、襄都区、平乡县、南和区、柏乡县、新河县、清河县、内丘县、广宗县、信都区、宁晋县、临西县、任泽区、巨鹿县、沙河市、南宫市)

渭南市(临渭区、富平县、大荔县、韩城市、华阴市、合阳县、潼关县、蒲城县、华州区、澄城县、白水县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、久治县、达日县、玛多县、甘德县)

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钦州市(灵山县、钦北区、钦南区、浦北县)

曲靖市(富源县、宣威市、师宗县、陆良县、马龙区、麒麟区、会泽县、罗平县、沾益区)

伊春市(铁力市、乌翠区、大箐山县、金林区、嘉荫县、丰林县、汤旺县、伊美区、南岔县、友好区)

江门市(开平市、蓬江区、鹤山市、江海区、恩平市、新会区、台山市)  酒泉市(瓜州县、肃州区、敦煌市、肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县)

荆州市(石首市、松滋市、荆州区、沙市区、江陵县、洪湖市、公安县、监利市)

九江市(都昌县、共青城市、瑞昌市、庐山市、德安县、濂溪区、永修县、湖口县、修水县、武宁县、浔阳区、彭泽县、柴桑区)

临汾市(永和县、大宁县、吉县、隰县、洪洞县、浮山县、蒲县、霍州市、汾西县、尧都区、古县、曲沃县、襄汾县、安泽县、侯马市、乡宁县、翼城县)北京市(丰台区、朝阳区、海淀区、顺义区、昌平区、怀柔区、门头沟区、平谷区、密云区、大兴区、通州区、石景山区、延庆区、西城区、东城区、房山区)

宁德市(福鼎市、周宁县、柘荣县、古田县、寿宁县、屏南县、霞浦县、蕉城区、福安市)  达州市(万源市、渠县、通川区、开江县、大竹县、宣汉县、达川区)

毕节市(赫章县、大方县、七星关区、纳雍县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、织金县)

晋城市(城区、阳城县、泽州县、高平市、沁水县、陵川县)

兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)绥化市(望奎县、肇东市、海伦市、绥棱县、兰西县、明水县、安达市、北林区、青冈县、庆安县)

乌兰察布市(丰镇市、集宁区、察哈尔右翼后旗、四子王旗、凉城县、察哈尔右翼前旗、卓资县、兴和县、化德县、商都县、察哈尔右翼中旗)

济宁市(嘉祥县、鱼台县、任城区、汶上县、微山县、金乡县、曲阜市、泗水县、邹城市、梁山县、兖州区)

吉林市(舒兰市、桦甸市、磐石市、永吉县、昌邑区、蛟河市、龙潭区、船营区、丰满区)

六安市(叶集区、金寨县、霍邱县、金安区、舒城县、霍山县、裕安区)

贵港市(港南区、平南县、桂平市、港北区、覃塘区)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、屏边苗族自治县、蒙自市、弥勒市、石屏县、绿春县、泸西县、个旧市、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、红河县、河口瑶族自治县)

揭阳市(惠来县、榕城区、普宁市、揭东区、揭西县)

通辽市(科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、霍林郭勒市、奈曼旗、库伦旗)

大庆市(让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、红岗区、肇源县、林甸县、大同区、肇州县、萨尔图区)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、且末县、若羌县、和硕县、轮台县、和静县、焉耆回族自治县、博湖县、尉犁县)

娄底市(娄星区、涟源市、冷水江市、双峰县、新化县)

乌鲁木齐市(天山区、新市区、头屯河区、达坂城区、乌鲁木齐县、米东区、沙依巴克区、水磨沟区)

宁夏回族自治区

孝感市(大悟县、孝昌县、孝南区、安陆市、汉川市、应城市、云梦县)

厦门市(集美区、思明区、湖里区、同安区、海沧区、翔安区)

白山市(抚松县、靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、江源区、浑江区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）