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黄冈市(罗田县、蕲春县、武穴市、团风县、浠水县、黄州区、黄梅县、麻城市、英山县、红安县)

邵阳市(新宁县、新邵县、双清区、洞口县、武冈市、大祥区、隆回县、邵阳县、邵东市、绥宁县、城步苗族自治县、北塔区)

揭阳市(普宁市、榕城区、揭东区、惠来县、揭西县)

舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)  双鸭山市(友谊县、尖山区、集贤县、岭东区、宝山区、饶河县、四方台区、宝清县)

济南市(历城区、历下区、商河县、天桥区、章丘区、槐荫区、钢城区、莱芜区、平阴县、市中区、济阳区、长清区)

广西壮族自治区

泰安市(肥城市、宁阳县、岱岳区、泰山区、东平县、新泰市)

株洲市(攸县、芦淞区、荷塘区、茶陵县、炎陵县、石峰区、天元区、渌口区、醴陵市)  苏州市(相城区、张家港市、姑苏区、吴中区、昆山市、太仓市、常熟市、吴江区、虎丘区)

信阳市(潢川县、平桥区、息县、商城县、固始县、新县、淮滨县、罗山县、浉河区、光山县)

怀化市(麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县、会同县、中方县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、洪江市、辰溪县、溆浦县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县)

广安市(岳池县、华蓥市、前锋区、广安区、武胜县、邻水县)

徐州市(鼓楼区、新沂市、丰县、邳州市、云龙区、泉山区、贾汪区、睢宁县、铜山区、沛县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、哈巴河县、富蕴县、福海县、吉木乃县、青河县、布尔津县)

银川市(灵武市、西夏区、金凤区、永宁县、兴庆区、贺兰县)

黄石市(铁山区、大冶市、下陆区、黄石港区、西塞山区、阳新县)

许昌市(襄城县、长葛市、禹州市、鄢陵县、魏都区、建安区)

铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

蚌埠市(固镇县、淮上区、蚌山区、五河县、禹会区、龙子湖区、怀远县)

玉溪市(澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县、通海县、易门县、华宁县、红塔区、新平彝族傣族自治县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)

阜新市(海州区、彰武县、新邱区、太平区、阜新蒙古族自治县、清河门区、细河区)

文山壮族苗族自治州(马关县、西畴县、广南县、麻栗坡县、砚山县、丘北县、文山市、富宁县)

沈阳市(康平县、新民市、大东区、沈河区、浑南区、法库县、苏家屯区、辽中区、皇姑区、和平区、铁西区、沈北新区、于洪区)

牡丹江市(海林市、宁安市、穆棱市、西安区、绥芬河市、阳明区、爱民区、林口县、东宁市、东安区)

大连市(甘井子区、瓦房店市、普兰店区、西岗区、庄河市、金州区、沙河口区、中山区、旅顺口区、长海县)

玉林市(陆川县、兴业县、福绵区、北流市、容县、玉州区、博白县)

大理白族自治州(祥云县、洱源县、永平县、大理市、巍山彝族回族自治县、弥渡县、剑川县、鹤庆县、宾川县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、云龙县)

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运城市(平陆县、永济市、垣曲县、河津市、万荣县、临猗县、闻喜县、稷山县、夏县、芮城县、新绛县、盐湖区、绛县)

榆林市(横山区、靖边县、榆阳区、米脂县、佳县、神木市、绥德县、子洲县、吴堡县、府谷县、定边县、清涧县)

通化市(集安市、辉南县、二道江区、通化县、东昌区、柳河县、梅河口市)

东营市(利津县、河口区、广饶县、东营区、垦利区)  台州市(天台县、临海市、温岭市、三门县、路桥区、仙居县、玉环市、黄岩区、椒江区)

丹东市(东港市、振兴区、振安区、宽甸满族自治县、元宝区、凤城市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

永州市(新田县、祁阳市、江华瑶族自治县、道县、江永县、冷水滩区、蓝山县、宁远县、零陵区、东安县、双牌县)儋州市

宜宾市(兴文县、屏山县、长宁县、南溪区、珙县、高县、叙州区、筠连县、江安县、翠屏区)  长春市(南关区、九台区、榆树市、德惠市、农安县、绿园区、宽城区、二道区、双阳区、公主岭市、朝阳区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、瑞丽市、芒市、梁河县)

承德市(承德县、双桥区、隆化县、丰宁满族自治县、双滦区、兴隆县、宽城满族自治县、平泉市、滦平县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区)

厦门市(翔安区、湖里区、思明区、海沧区、集美区、同安区)洛阳市(新安县、嵩县、汝阳县、偃师区、涧西区、瀍河回族区、洛宁县、老城区、宜阳县、洛龙区、伊川县、栾川县、孟津区、西工区)

淄博市(沂源县、博山区、临淄区、周村区、张店区、淄川区、桓台县、高青县)

南宁市(邕宁区、武鸣区、良庆区、兴宁区、青秀区、上林县、西乡塘区、江南区、宾阳县、横州市、马山县、隆安县)

广元市(苍溪县、剑阁县、昭化区、青川县、朝天区、利州区、旺苍县)

三沙市(西沙区、南沙区)

固原市(原州区、隆德县、彭阳县、西吉县、泾源县)

晋中市(平遥县、和顺县、榆次区、昔阳县、寿阳县、太谷区、左权县、灵石县、介休市、榆社县、祁县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、青山区、昆都仑区、石拐区、固阳县、九原区、东河区、白云鄂博矿区、土默特右旗)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

邢台市(任泽区、信都区、柏乡县、临城县、隆尧县、南和区、襄都区、南宫市、沙河市、广宗县、临西县、平乡县、威县、内丘县、新河县、清河县、巨鹿县、宁晋县)

郴州市(嘉禾县、桂阳县、桂东县、资兴市、汝城县、永兴县、安仁县、临武县、宜章县、苏仙区、北湖区)

阳泉市(矿区、郊区、城区、盂县、平定县)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗洪县、泗阳县、沭阳县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

吕梁市(孝义市、方山县、兴县、离石区、临县、柳林县、岚县、汾阳市、交城县、交口县、中阳县、文水县、石楼县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、象州县、忻城县、合山市、武宣县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。