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平顶山市(宝丰县、新华区、卫东区、叶县、汝州市、石龙区、鲁山县、舞钢市、湛河区、郏县)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

长沙市(岳麓区、开福区、长沙县、天心区、望城区、浏阳市、雨花区、宁乡市、芙蓉区)

武汉市(武昌区、江汉区、新洲区、江夏区、蔡甸区、硚口区、江岸区、汉南区、东西湖区、汉阳区、黄陂区、青山区、洪山区)  德阳市(什邡市、罗江区、广汉市、绵竹市、旌阳区、中江县)

桂林市(兴安县、荔浦市、秀峰区、临桂区、灌阳县、永福县、资源县、阳朔县、七星区、雁山区、象山区、龙胜各族自治县、全州县、灵川县、恭城瑶族自治县、叠彩区、平乐县)

青岛市(莱西市、即墨区、李沧区、平度市、市北区、城阳区、黄岛区、崂山区、市南区、胶州市)

淮安市(金湖县、盱眙县、涟水县、清江浦区、淮阴区、淮安区、洪泽区)

朝阳市(建平县、龙城区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、凌源市、双塔区)  岳阳市(华容县、平江县、临湘市、君山区、云溪区、岳阳楼区、湘阴县、岳阳县、汨罗市)

宜宾市(江安县、翠屏区、筠连县、南溪区、长宁县、高县、兴文县、珙县、屏山县、叙州区)

百色市(靖西市、德保县、西林县、隆林各族自治县、乐业县、右江区、田林县、平果市、田东县、那坡县、凌云县、田阳区)

萍乡市(莲花县、上栗县、湘东区、安源区、芦溪县)

蚌埠市(怀远县、蚌山区、五河县、淮上区、固镇县、禹会区、龙子湖区)

日喀则市(萨嘎县、仁布县、昂仁县、拉孜县、桑珠孜区、白朗县、仲巴县、定日县、吉隆县、岗巴县、康马县、聂拉木县、谢通门县、南木林县、亚东县、萨迦县、定结县、江孜县)

临沂市(平邑县、河东区、蒙阴县、莒南县、兰山区、沂南县、罗庄区、临沭县、费县、沂水县、郯城县、兰陵县)

七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)

鄂尔多斯市(东胜区、杭锦旗、鄂托克前旗、准格尔旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、乌审旗、鄂托克旗、康巴什区)

玉林市(北流市、兴业县、玉州区、福绵区、博白县、容县、陆川县)

六安市(金安区、金寨县、霍山县、舒城县、裕安区、叶集区、霍邱县)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、库伦旗、扎鲁特旗、开鲁县)

景德镇市(浮梁县、珠山区、昌江区、乐平市)

赣州市(崇义县、兴国县、定南县、章贡区、赣县区、寻乌县、于都县、南康区、会昌县、全南县、瑞金市、安远县、上犹县、信丰县、石城县、大余县、宁都县、龙南市)

喀什地区(疏附县、莎车县、叶城县、伽师县、岳普湖县、英吉沙县、喀什市、麦盖提县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、疏勒县)

南京市(秦淮区、高淳区、六合区、玄武区、鼓楼区、浦口区、雨花台区、栖霞区、溧水区、江宁区、建邺区)

扬州市(高邮市、广陵区、宝应县、江都区、邗江区、仪征市)

洛阳市(瀍河回族区、栾川县、老城区、洛宁县、西工区、偃师区、伊川县、洛龙区、宜阳县、孟津区、汝阳县、新安县、嵩县、涧西区)

柳州市(融水苗族自治县、鱼峰区、鹿寨县、柳城县、柳北区、城中区、融安县、柳江区、三江侗族自治县、柳南区)

湖州市(安吉县、长兴县、德清县、吴兴区、南浔区)

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阿克苏地区(阿瓦提县、阿克苏市、乌什县、沙雅县、柯坪县、温宿县、拜城县、新和县、库车市)

金昌市(永昌县、金川区)

儋州市

安顺市(西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)  连云港市(海州区、灌南县、东海县、赣榆区、连云区、灌云县)

河池市(罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、东兰县、南丹县、凤山县、宜州区、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、天峨县)

无锡市(梁溪区、新吴区、惠山区、宜兴市、滨湖区、锡山区、江阴市)

咸阳市(永寿县、礼泉县、兴平市、渭城区、泾阳县、杨陵区、三原县、长武县、旬邑县、武功县、乾县、淳化县、彬州市、秦都区)乌兰察布市(卓资县、察哈尔右翼中旗、凉城县、化德县、四子王旗、集宁区、兴和县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、丰镇市、商都县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、兴义市、安龙县、兴仁市、贞丰县、册亨县、望谟县、晴隆县)  毕节市(织金县、赫章县、大方县、七星关区、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、纳雍县)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、长岭县)

定西市(临洮县、岷县、陇西县、安定区、渭源县、通渭县、漳县)

黑河市(嫩江市、孙吴县、北安市、五大连池市、爱辉区、逊克县)佳木斯市(郊区、汤原县、前进区、富锦市、桦川县、向阳区、同江市、东风区、抚远市、桦南县)

香港特别行政区

贺州市(八步区、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县)

绵阳市(盐亭县、北川羌族自治县、安州区、平武县、江油市、梓潼县、游仙区、涪城区、三台县)

自贡市(沿滩区、自流井区、贡井区、富顺县、荣县、大安区)

果洛藏族自治州(达日县、玛多县、班玛县、久治县、甘德县、玛沁县)

南阳市(邓州市、方城县、内乡县、唐河县、淅川县、新野县、社旗县、桐柏县、西峡县、卧龙区、宛城区、镇平县、南召县)

保山市(昌宁县、腾冲市、施甸县、龙陵县、隆阳区)

大同市(浑源县、灵丘县、平城区、云冈区、新荣区、阳高县、天镇县、云州区、广灵县、左云县)

天津市(红桥区、河东区、河西区、津南区、宁河区、武清区、河北区、和平区、北辰区、宝坻区、蓟州区、东丽区、南开区、静海区、西青区、滨海新区)

常德市(临澧县、安乡县、鼎城区、桃源县、武陵区、澧县、石门县、汉寿县、津市市)

滨州市(无棣县、惠民县、博兴县、阳信县、滨城区、邹平市、沾化区)

白城市(镇赉县、通榆县、大安市、洮北区、洮南市)

宣城市(宣州区、宁国市、旌德县、郎溪县、泾县、绩溪县、广德市)

酒泉市(肃州区、敦煌市、金塔县、肃北蒙古族自治县、玉门市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县)

江门市(鹤山市、江海区、蓬江区、开平市、恩平市、台山市、新会区)

阜新市(细河区、新邱区、太平区、清河门区、阜新蒙古族自治县、海州区、彰武县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。