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河源市(连平县、和平县、源城区、紫金县、东源县、龙川县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、八步区、平桂区、昭平县)

榆林市(靖边县、横山区、府谷县、清涧县、米脂县、神木市、榆阳区、佳县、吴堡县、绥德县、子洲县、定边县)  赣州市(兴国县、南康区、章贡区、赣县区、会昌县、宁都县、大余县、于都县、信丰县、寻乌县、石城县、全南县、瑞金市、定南县、上犹县、安远县、崇义县、龙南市)

朝阳市(双塔区、龙城区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、北票市、朝阳县)

泸州市(泸县、古蔺县、江阳区、合江县、叙永县、龙马潭区、纳溪区)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、诸暨市、越城区、上虞区、新昌县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)  青岛市(李沧区、崂山区、莱西市、市南区、黄岛区、城阳区、平度市、即墨区、胶州市、市北区)

安阳市(北关区、林州市、文峰区、内黄县、滑县、殷都区、安阳县、汤阴县、龙安区)

周口市(太康县、川汇区、淮阳区、项城市、郸城县、西华县、扶沟县、沈丘县、鹿邑县、商水县)

自贡市(荣县、大安区、自流井区、贡井区、富顺县、沿滩区)

昭通市(巧家县、绥江县、昭阳区、水富市、大关县、威信县、盐津县、镇雄县、彝良县、鲁甸县、永善县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、肇州县、红岗区、大同区、让胡路区、龙凤区、林甸县、萨尔图区)

长春市(南关区、宽城区、绿园区、德惠市、二道区、九台区、农安县、公主岭市、榆树市、双阳区、朝阳区)

长沙市(长沙县、望城区、天心区、宁乡市、芙蓉区、开福区、浏阳市、雨花区、岳麓区)

巴中市(平昌县、南江县、巴州区、通江县、恩阳区)

徐州市(云龙区、沛县、铜山区、鼓楼区、泉山区、丰县、贾汪区、邳州市、睢宁县、新沂市)

韶关市(仁化县、乐昌市、南雄市、新丰县、始兴县、浈江区、乳源瑶族自治县、曲江区、武江区、翁源县)

四平市(铁西区、双辽市、铁东区、梨树县、伊通满族自治县)

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、甘州区、临泽县)

黄冈市(浠水县、罗田县、黄梅县、英山县、蕲春县、团风县、麻城市、红安县、武穴市、黄州区)

桂林市(荔浦市、七星区、资源县、象山区、平乐县、永福县、叠彩区、临桂区、恭城瑶族自治县、灵川县、秀峰区、兴安县、阳朔县、灌阳县、雁山区、龙胜各族自治县、全州县)

菏泽市(鄄城县、成武县、巨野县、郓城县、单县、曹县、东明县、牡丹区、定陶区)

重庆市(丰都县、巫溪县、南岸区、奉节县、渝中区、南川区、万州区、巴南区、铜梁区、开州区、秀山土家族苗族自治县、酉阳土家族苗族自治县、沙坪坝区、璧山区、渝北区、江津区、潼南区、荣昌区、忠县、九龙坡区、合川区、城口县、江北区、梁平区、武隆区、巫山县、长寿区、永川区、涪陵区、云阳县、大渡口区、大足区、綦江区、黔江区、北碚区、石柱土家族自治县、垫江县、彭水苗族土家族自治县)

宿迁市(泗洪县、宿城区、宿豫区、沭阳县、泗阳县)

南充市(南部县、营山县、蓬安县、阆中市、嘉陵区、仪陇县、西充县、高坪区、顺庆区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、瑞丽市、陇川县、盈江县)

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太原市(杏花岭区、尖草坪区、迎泽区、清徐县、万柏林区、古交市、阳曲县、小店区、晋源区、娄烦县)

曲靖市(宣威市、师宗县、会泽县、陆良县、罗平县、沾益区、麒麟区、富源县、马龙区)

黄石市(西塞山区、黄石港区、大冶市、阳新县、下陆区、铁山区)

阜新市(彰武县、细河区、清河门区、海州区、阜新蒙古族自治县、新邱区、太平区)  马鞍山市(博望区、和县、雨山区、花山区、当涂县、含山县)

张家口市(宣化区、张北县、桥东区、沽源县、涿鹿县、康保县、崇礼区、下花园区、蔚县、怀安县、赤城县、阳原县、万全区、尚义县、怀来县、桥西区)

玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、称多县、杂多县、囊谦县、玉树市)

杭州市(西湖区、临安区、建德市、桐庐县、拱墅区、滨江区、富阳区、淳安县、钱塘区、余杭区、上城区、萧山区、临平区)惠州市(博罗县、龙门县、惠城区、惠阳区、惠东县)

林芝市(朗县、米林市、波密县、墨脱县、工布江达县、察隅县、巴宜区)  攀枝花市(东区、仁和区、西区、盐边县、米易县)

楚雄彝族自治州(牟定县、楚雄市、大姚县、姚安县、禄丰市、元谋县、南华县、武定县、永仁县、双柏县)

淄博市(桓台县、临淄区、高青县、博山区、淄川区、周村区、沂源县、张店区)

岳阳市(临湘市、岳阳县、云溪区、湘阴县、汨罗市、君山区、平江县、华容县、岳阳楼区)阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

辽阳市(弓长岭区、辽阳县、文圣区、宏伟区、太子河区、白塔区、灯塔市)

日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)

襄阳市(宜城市、南漳县、谷城县、襄州区、保康县、枣阳市、老河口市、樊城区、襄城区)

忻州市(繁峙县、五台县、忻府区、河曲县、岢岚县、五寨县、代县、保德县、定襄县、静乐县、原平市、偏关县、神池县、宁武县)

云浮市(郁南县、云城区、罗定市、云安区、新兴县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县)

北京市(门头沟区、海淀区、顺义区、西城区、石景山区、平谷区、延庆区、朝阳区、大兴区、昌平区、房山区、通州区、密云区、东城区、丰台区、怀柔区)

西宁市(湟中区、大通回族土族自治县、城中区、城东区、城北区、湟源县、城西区)

大同市(浑源县、广灵县、云州区、阳高县、左云县、灵丘县、云冈区、新荣区、天镇县、平城区)

天津市(滨海新区、河东区、北辰区、红桥区、东丽区、津南区、河西区、西青区、宝坻区、静海区、宁河区、蓟州区、南开区、武清区、和平区、河北区)

茂名市(电白区、茂南区、高州市、化州市、信宜市)

衡阳市(南岳区、石鼓区、常宁市、衡山县、衡南县、耒阳市、蒸湘区、衡阳县、祁东县、衡东县、雁峰区、珠晖区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

广安市(武胜县、广安区、邻水县、华蓥市、岳池县、前锋区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、额尔古纳市、根河市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、牙克石市、满洲里市、陈巴尔虎旗、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

南宁市(西乡塘区、隆安县、马山县、青秀区、江南区、横州市、武鸣区、兴宁区、宾阳县、邕宁区、良庆区、上林县)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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