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镇江市(丹阳市、京口区、句容市、润州区、丹徒区、扬中市)

南平市(建阳区、光泽县、武夷山市、延平区、浦城县、顺昌县、建瓯市、政和县、松溪县、邵武市)

邢台市(襄都区、沙河市、威县、宁晋县、广宗县、信都区、平乡县、巨鹿县、南和区、新河县、南宫市、内丘县、清河县、临西县、任泽区、临城县、隆尧县、柏乡县)

新余市(渝水区、分宜县)  咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、咸安区、赤壁市、通山县、通城县)

保定市(竞秀区、安新县、涞源县、莲池区、安国市、容城县、定州市、唐县、博野县、清苑区、涿州市、望都县、徐水区、高阳县、涞水县、满城区、顺平县、定兴县、易县、曲阳县、阜平县、雄县、蠡县、高碑店市)

舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、湘潭县、雨湖区、韶山市)

自贡市(富顺县、贡井区、大安区、沿滩区、自流井区、荣县)  泰安市(泰山区、岱岳区、宁阳县、新泰市、东平县、肥城市)

济宁市(兖州区、邹城市、鱼台县、汶上县、任城区、金乡县、嘉祥县、微山县、泗水县、梁山县、曲阜市)

黄山市(黟县、休宁县、歙县、黄山区、屯溪区、徽州区、祁门县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、会同县、通道侗族自治县、洪江市、鹤城区、辰溪县、芷江侗族自治县、中方县、沅陵县、麻阳苗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县)

宝鸡市(眉县、金台区、凤县、陇县、岐山县、麟游县、陈仓区、太白县、凤翔区、扶风县、千阳县、渭滨区)

石河子市(图木舒克市、新星市、胡杨河市、北屯市、阿拉尔市、可克达拉市、昆玉市、双河市、白杨市、铁门关市、五家渠市)

菏泽市(成武县、曹县、牡丹区、巨野县、定陶区、单县、郓城县、鄄城县、东明县)

大连市(庄河市、沙河口区、普兰店区、西岗区、甘井子区、中山区、长海县、瓦房店市、旅顺口区、金州区)

武汉市(东西湖区、江岸区、洪山区、汉南区、蔡甸区、武昌区、黄陂区、汉阳区、硚口区、江夏区、新洲区、青山区、江汉区)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、平安区、互助土族自治县)

酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、玉门市、肃州区、金塔县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县)

营口市(盖州市、西市区、站前区、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区)

湖州市(安吉县、德清县、吴兴区、长兴县、南浔区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、盈江县、瑞丽市、陇川县)

百色市(田东县、田林县、靖西市、平果市、乐业县、德保县、田阳区、隆林各族自治县、右江区、凌云县、西林县、那坡县)

葫芦岛市(龙港区、南票区、兴城市、绥中县、连山区、建昌县)

福州市(晋安区、罗源县、闽侯县、连江县、长乐区、平潭县、福清市、台江区、永泰县、鼓楼区、仓山区、闽清县、马尾区)

泉州市(德化县、永春县、晋江市、安溪县、丰泽区、鲤城区、南安市、洛江区、泉港区、金门县、惠安县、石狮市)

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扬州市(江都区、广陵区、宝应县、高邮市、邗江区、仪征市)

十堰市(竹溪县、房县、丹江口市、郧阳区、茅箭区、竹山县、张湾区、郧西县)

定西市(岷县、临洮县、陇西县、渭源县、通渭县、漳县、安定区)

太原市(尖草坪区、迎泽区、娄烦县、古交市、阳曲县、清徐县、万柏林区、晋源区、杏花岭区、小店区)  济源市

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、昭平县)

抚州市(宜黄县、临川区、金溪县、广昌县、南城县、黎川县、崇仁县、资溪县、乐安县、东乡区、南丰县)天水市(张家川回族自治县、秦州区、秦安县、清水县、甘谷县、麦积区、武山县)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)  西宁市(城中区、城西区、湟中区、湟源县、城东区、城北区、大通回族土族自治县)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、镶黄旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、多伦县、锡林浩特市、正蓝旗、苏尼特左旗、正镶白旗、二连浩特市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

黄石市(铁山区、下陆区、大冶市、西塞山区、阳新县、黄石港区)烟台市(栖霞市、龙口市、莱州市、招远市、莱阳市、蓬莱区、莱山区、海阳市、福山区、芝罘区、牟平区)

泸州市(古蔺县、叙永县、合江县、泸县、纳溪区、江阳区、龙马潭区)

安顺市(西秀区、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县)

惠州市(惠城区、惠东县、龙门县、惠阳区、博罗县)

毕节市(赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、纳雍县、大方县、织金县、黔西市、七星关区)

商洛市(丹凤县、柞水县、商州区、镇安县、商南县、山阳县、洛南县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)

梅州市(大埔县、梅县区、兴宁市、梅江区、五华县、蕉岭县、平远县、丰顺县)

和田地区(洛浦县、皮山县、和田市、墨玉县、民丰县、和田县、策勒县、于田县)

周口市(川汇区、扶沟县、淮阳区、太康县、鹿邑县、项城市、沈丘县、郸城县、商水县、西华县)

昆明市(宜良县、禄劝彝族苗族自治县、西山区、嵩明县、呈贡区、盘龙区、五华区、富民县、安宁市、官渡区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、东川区、晋宁区)

云浮市(新兴县、郁南县、云安区、罗定市、云城区)

铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)

曲靖市(富源县、会泽县、沾益区、麒麟区、宣威市、陆良县、罗平县、师宗县、马龙区)

阳江市(阳春市、江城区、阳西县、阳东区)

固原市(泾源县、彭阳县、隆德县、西吉县、原州区)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。