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　　2025年4月23日，中国人民银行行长潘功胜在出席国际货币基金组织/世界银行春会期间，会见了日本银行行长植田和男，双方就当前宏观经济金融形势以及金融合作等议题交换了意见。中国人民银行副行长宣昌能参加会见。

　　上海家化改革阵痛接近尾声。4月24日盘后，上海家化联合股份有限公司（简称：上海家化）同期发布2024年财报、2025年一季报。数据显示，2024年、2025年一季度上海家化实现营业收入56.79亿元、17.04亿元；净利润-8.33亿元、2.17亿元。值得关注的是，上海家化业务健康度也获得大幅提升，2024年期末应收账款和存货分别较期初下降34.3%、13.3%，经营性现金流同比增长164.9%。2025年一季度公司线上业务、美妆业务收入均获得同比两位数提升，进一步印证了战略调整对基本面的正向作用。

　　战略调整进入尾声，业务趋势向好

　　在新任董事长兼首席执行官林小海的带领下，上海家化提出聚焦核心品牌、聚焦品牌建设、聚焦线上、聚焦效率的四大聚焦举措，并围绕组织架构、品牌建设等进行了大刀阔斧的改革，主动进入了深蹲调整期。

　　改革进程中，“阵痛”与“流血”难以避免。去年，上海家化业绩阶段性承压，首次出现业绩亏损。期间，上海家化对前期收购的婴童护理产品及母婴喂养产品业务形成的商誉资产进行减值约6.13亿元，同时对国内业务进行主动变革调整，包括百货渠道主动降低社会库存及闭店使得开票收入减少、线上经销商代理模式转自营模式形成退货、线下销售部架构调整等调整措施，均对当期收入、利润产生了较大影响。

　　历经近一年的深度调整，上海家化“深蹲期”俨然接近尾声。上海家化2024年年报显示公司经营质量也在持续改善中，期末应收账款和存货均较期初出现下降，经营性现金流同比提升。虽然报告显示今年第一季度公司的营收、利润有所下滑，但据接近公司的行业人士透露，上海家化在2025年Q1线上业务、美妆业务收入均获得同比两位数增长。笔者进一步了解到，2025年一季度，上海家化多品牌在抖音渠道自播业务GMV实现三位数增长。不仅如此，各品牌38大促期间表现亮眼：玉泽自播超额完成目标；佰草集刘媛媛专场量利双增，线上同比实现三位数增长；双妹线上同比实现超三位数增长，明星品玉容霜获天猫面霜预售榜单TOP7。由此可见，上海家化在新管理层的带领下，改革成效已初步显现，实际业务获得有质量的增长。

　　二季度品牌势能爆发，战略转型获验证

　　进入2025年二季度，上海家化改革成效加速释放。近期，玉泽继核心产品全方位升级后，又举办了第五届全国皮肤屏障专业峰会，通过专家宣讲、品牌沙龙、沉浸式医研共创展厅等丰富形式多维触达头部意见领袖以及消费者，联合KOL矩阵以及医学机构等实现从专业圈层到全民科普的跨越。玉泽联合优麦医生、知乎树洞发布多份权威科研报告，进一步强化医研成果科学传播的专业度及影响力。

　　六神举办新品发布会，官宣与中山大学科研合作，双方将开展新一代驱蚊技术研究和蚊子驱避知识普及等科研课题研究，并借势天猫小黑盒独家首发全新升级驱蚊蛋。六神驱蚊蛋搭载20%羟哌酯配方及多款调香师调制香型，驱蚊时长提升至8.2小时，体积小巧、外观时尚，打破传统驱蚊产品的刻板印象。在新媒体营销端，六神电梯广告突破8倍增长，曝光成本下降65%。

　　两大核心品牌通过产品创新、科研背书和营销突破，不断带动品牌价值提升。玉泽推出的第二代屏障修护面霜及大分子防晒上市一个半月全渠道GMV获得高两位数增长；六神驱蚊蛋二代上市后蝉联抖音驱蚊花露水品类榜首十余天。

　　短期阵痛是长期跃升的必经之路，上海家化“四个聚焦”战略调整已逐渐进入红利释放期。国家统计局发布最新数据显示，一季度社会消费品零售总额增长4.6%，化妆品零售额同比增长3.2%。内外利好共振下，上海家化经营拐点或渐近。在行业复苏的趋势下，上海家化有望在2025年实现品牌力、产品力、渠道力的全面提升，最终能否实现蓄力后的“跃升”，笔者拭目以待。

　　欧洲天然气价格下跌，因亚洲地区购买量减少，释放出更多天然气用于补充库存。

　　基准期货价格一度下跌2.6%，因市场预计中国当月液化天然气进口量将较去年同期跌逾20%。印度买家也正从高价液化天然气转向更便宜的石油产品。

　　交易员密切关注全球液化天然气争夺，因欧洲需增加燃料进口以重建库存，其冬季结束时库存已降至2022年以来的最低水平。若亚洲再次遭遇酷暑，需求增长可能推高全球价格。

　　阿姆斯特丹时间13：59（北京时间19：59），作为欧洲基准的荷兰近月合约下跌1.2%，报33.73欧元/兆瓦时。

　　周四全球股市的反弹陷入停滞，美股股指期货小幅下挫，美元走软，避险需求上升提振瑞郎、日元和黄金等，美债小幅走高。

　　截至发稿，道指期货跌0.47%，标普500指数期货跌0.31%，纳指期货跌0.26%。

　　德国DAX指数跌0.07%，英国富时100指数跌0.04%，法国CAC40指数跌0.14%，欧洲斯托克50指数跌0.18%。

　　由于白宫政策变动不可预测，市场对瑞士法郎、日元和黄金等避险资产的需求上升，美元走软，美国国债价格小幅上涨。

　　在财报方面，IBM因其业绩未能达到市场高预期，盘前股价大跌8%。在欧洲市场，投资者迎来了密集的财报发布，联合利华因销售额超预期而股价上涨，法国巴黎银行因利润下滑而股价走低。

　　美国政府立场反复无常

　　周四股市的回调部分抵消前一天的涨幅。此前市场因特朗普似乎正在重新评估其在贸易和美联储政策上的强硬立场而提振。这些市场波动凸显出投资者难以跟上美国政府官员、尤其是特朗普本人在关裞问题上反复无常的言论。

　　“你会看到来自美国的各种相互矛盾的声明和噪音，整个叙事根本就没头绪，”瑞联银行外汇策略主管PeterKinsella表示，“这根本没法交易。”

　　贝森特则为这一发展泼了冷水，他指出美国无意单方面降低关裞，完整的贸易协议可能需要两到三年才能达成。

　　Kinsella表示，“因此尽管我们听到一些安抚性言论，但在不清楚美国实际目标的前提下，很难看到事态会朝积极方向发展。”

　　对美国资产愈发悲观

　　杰富瑞金融集团全球股票策略主管表示，随着美国股市价值达到峰值，股票、美国国债和美元可能进一步回调，投资者应考虑增加中国、印度和欧洲资产，以重新平衡他们的投资组合。

　　这种对美国资产的悲观看法呼应了全球市场日益加剧的担忧——即“美国例外论”正随着特朗普混乱的关裞政策逐渐终结。

　　“我会建议任何因美股上涨而过度集中在美国市场的投资者，趁反弹之际分散风险，把视野放到全球，”NorthwesternMutual财富管理公司首席投资官BrentSchutte表示。

　　荷兰合作银行分析师在报告中指出：“小丑式的政策制造了小丑式的市场。这在最近几个交易日的价格波动中体现得淋漓尽致——特朗普那种‘他在你背后——哦不，他不在！’的治理方式不仅导致市场反转，甚至可能在同一个事件驱动下引发完全相反的市场反应。”

　　随着特朗普对鲍威尔立场的软化，市场对美国货币和财政政策信誉的担忧有所缓解。10年期美债收益率下滑3个基点，至4.36%。在经历一段波动期后，该基准收益率连续第三天变动相对温和。

　　目前市场预计到12月前将降息超80个基点。但由于美国关裞政策尚未明朗，更遑论其对经济增长与通胀的影响，交易员对未来波动仍保持警惕。

　　杰富瑞：多空将决战5500点

　　近日美股剧烈震荡，行情反复主要受美国总统特朗普在关裞问题上屡次立场转影响，令华尔街众多投资者束手无策。

　　对杰富瑞技术分析师丹尼尔·基尔舍而言，这种剧烈波动使得通过图表研判关键点位变得尤为重要。在他看来，当前需要紧盯的关键点位是5500——标普500指数必须突破该水平，才能收复2月历史高点以来19%跌幅的一半。

　　该指数两周前收于5000点下方、几近跌入熊市后，目前已震荡回升至5376点。若突破5500点（较周三收盘价涨幅仅需逾2%），不仅能基本抹平4月全部跌幅，对基尔舍而言更意味着交易策略正从“逢高抛售”转向“逢低买入”。

　　杰富瑞：美股“高光”不再，后市或继续下挫。

　　杰富瑞全球股票策略主管克里斯托弗·伍德（ChristopherWood）表示，美股早已过了“黄金时期”，投资者应做好准备，迎接美股、美债以及美元的进一步下跌。

　　伍德指出，美股市值在明晟全球指数（MSCIAllCountryWorldIndex）中的占比在去年12月末达到历史最高水平。他认为“美股已见顶”，并将其与1989年的日本股市相提并论，“美元已开启长期贬值趋势，这将降低美股市值在全球股市中的占比”。

　　焦点个股

　　IBM盘前股价大跌8%，因其业绩未能达到市场高预期。

　　德州仪器盘前涨超5%，Q1业绩及Q2营收指引均超预期。

　　特斯拉盘前跌超1.9%，遭高盛下调目标价+欧盟销量连续三个月下滑。

　　默沙东盘前涨1.0%，一季度业绩超预期。

　　美国航空跌0.5%，公司撤回2025年利润指引。

　　新东方盘前涨超4.7%，首三季净利润同比增29%+高盛上调目标价。

　　联电盘前跌3.85%，Q1盈利不及预期+否认与格芯合并传闻。

　　台积电盘前跌逾1%，高盛降其先进ARVR封装出货量预测。

　　又一A股，或被ST！

　　来源：中国基金报

　　中国基金报记者 李智

　　又一A股或被ST。

　　泉为科技（维权）或被实施其他风险警示

　　4月24日晚间，泉为科技发布公告称，预计2024年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者为负值，且审计机构将出具带持续经营强调事项段无保留意见的审计报告，公司股票交易可能被实施其他风险警示。

　　此外，审计机构预计对公司2024年度内部控制出具否定意见的审计报告，公司股票交易可能被实施其他风险警示。

　　同时，公司控股子公司安徽泉为存在为第三方提供担保情况，目前担保余额为1001.26万元，未履行相关审议程序，构成违规对外担保。如果本次违规担保问题无法在一个月内解决，公司股票将被叠加实施其他风险警示。

　　针对上述情况，泉为科技表示，公司将持续提高治理水平，完善内部控制工作机制，优化内部控制流程。针对违规担保情形，公司将积极督促相关责任人认真整改，力争尽快消除违规担保情形。此外，公司将认真落实内部控制整改措施，进一步完善印章管理、对外担保等内部控制存在缺陷的环节，强化执行力度，杜绝有关违规行为的再次发生，保证上市公司的规范运作，切实维护全体股东特别是中小股东的利益。

　　市值跌至14亿元

　　值得注意的是，泉为科技管理层近期变动频繁。4月3日，关欣因个人原因申请辞去公司副总经理、董事会秘书职务。3月17日，公司独立董事王秀峰因个人身体原因申请辞去公司第四届董事会独立董事及审计委员会职务。辞职后，王秀峰不再担任公司任何职务。

　　除此之外，泉为科技还存在公司及控股子公司部分银行账户被冻结的情况。3月25日，泉为科技发布公告称，公司目前被冻结账户数量为47个，占公司及子公司账户总数的55.29%，合计被冻结账户资金余额为610万元。冻结的原因是公司短期资金流紧张，部分买卖合同到期未能清偿，导致相关债权人发起诉讼。

　　业绩方面，1月22日，泉为科技发布2024年度业绩预告，归母净利润预计亏损9600万元至1.35亿元，扣除非经常性损益后净亏损9400万元至1.33亿元。

　　对于亏损的原因，泉为科技表示，主要是因为公司在2024年进一步剥离了橡塑板块业务，聚焦光伏新能源板块。2024年光伏行业竞争激烈，致使光伏产业链产品价格持续走低，报告期内，公司产能利用率不及预期，主营业务产品光伏组件价格下跌，导致毛利率为负。同时，公司计提了相应的资产减值准备。公司因部分应付账款逾期引起的诉讼，已有部分案件进入庭审阶段等待判决，公司计提了相应的预计负债。

　　公开资料显示，泉为科技一方面深耕光伏领域，专注于异质结（HJT）电池、组件、钙钛矿、EPC总包、电站运维等的技术研发、生产、销售业务；另一方面，公司保持了在高分子材料及其产品相关产业链内的竞争力，为高档运动及休闲鞋材、智能家居、通信通讯、运动器材、电子配套产品等市场领域客户提供各种类型的节能环保材料。

　　截至4月24日收盘，泉为科技报8.67元/股，总市值为14亿元。

　　热点品种分析

　　一、商品指数

　　包裹运输巨头联合包裹（UPS）周四表示，将以16亿美元收购加拿大的安道劳尔医疗保健集团（AndlauerHealthcareGroup），以壮大其医疗保健物流业务。

　　安道劳尔医疗保健集团在加拿大各地运营着9个配送中心和22家分支机构，为医疗保健行业提供与第三方物流以及专业运输解决方案相关的服务。

　　根据协议条款，安道劳尔医疗保健集团的股东将获得每股55加元的现金，较该公司股票上一交易日收盘价41.96加元有31%的溢价。

　　联合包裹表示，这笔交易将扩大其为医疗保健客户提供的全球冷链服务组合，如温控和精准物流解决方案。

　　这家包裹运输巨头一直在寻求推动医疗保健等领域的有机增长和非有机增长（通过并购实现的增长）。

　　今年1月，联合包裹完成了对总部位于德国的弗利戈运输公司（Frigo-Trans）及其姊妹公司生物科技与制药物流公司（Biotech&PharmaLogistics）的收购，这两家公司在欧洲提供温控和时间紧迫的医疗保健运输服务。

　　该运输公司一直专注于提高每件包裹的利润，并于今年1月宣布计划削减其最大客户亚马逊公司那些降低利润的业务量。

　　该公司在2月提交给美国证券交易委员会（SEC）的年度文件中表示：“我们预计，到2026年年中，来自该客户的业务量将降至2024年底水平的约50%。我们正在有意识地调整业务方向，更加专注于增加高收益业务量的增长。”

　　对安道劳尔医疗保健集团的收购预计将于今年下半年完成。

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