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汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

太原市(娄烦县、杏花岭区、尖草坪区、古交市、晋源区、迎泽区、阳曲县、万柏林区、清徐县、小店区)

乌鲁木齐市(天山区、乌鲁木齐县、头屯河区、米东区、沙依巴克区、水磨沟区、达坂城区、新市区)

永州市(江华瑶族自治县、新田县、蓝山县、东安县、江永县、冷水滩区、零陵区、道县、祁阳市、宁远县、双牌县)  玉溪市(新平彝族傣族自治县、江川区、红塔区、易门县、澄江市、华宁县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县)

泉州市(泉港区、永春县、洛江区、惠安县、丰泽区、南安市、金门县、安溪县、晋江市、德化县、石狮市、鲤城区)

孝感市(孝昌县、安陆市、大悟县、孝南区、应城市、汉川市、云梦县)

湖州市(德清县、长兴县、吴兴区、南浔区、安吉县)

秦皇岛市(北戴河区、抚宁区、海港区、卢龙县、青龙满族自治县、山海关区、昌黎县)  连云港市(灌南县、灌云县、赣榆区、海州区、东海县、连云区)

遵义市(湄潭县、正安县、红花岗区、习水县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、绥阳县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、余庆县、汇川区、播州区、凤冈县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、福泉市、荔波县、龙里县、都匀市、三都水族自治县、瓮安县、贵定县、罗甸县、长顺县、惠水县、独山县)

威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

昌都市(八宿县、丁青县、左贡县、洛隆县、边坝县、芒康县、类乌齐县、贡觉县、察雅县、卡若区、江达县)

阿里地区(措勤县、普兰县、札达县、日土县、噶尔县、改则县、革吉县)

嘉兴市(海宁市、秀洲区、平湖市、桐乡市、南湖区、嘉善县、海盐县)

自贡市(荣县、大安区、富顺县、贡井区、沿滩区、自流井区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、塔城市、额敏县、沙湾市、乌苏市、托里县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、奇台县)

南充市(嘉陵区、蓬安县、西充县、仪陇县、南部县、阆中市、高坪区、营山县、顺庆区)

泰安市(东平县、岱岳区、肥城市、新泰市、泰山区、宁阳县)

福州市(永泰县、台江区、马尾区、晋安区、闽清县、连江县、鼓楼区、长乐区、仓山区、闽侯县、平潭县、福清市、罗源县)

郑州市(巩义市、新郑市、新密市、荥阳市、惠济区、中牟县、金水区、上街区、二七区、管城回族区、中原区、登封市)

三门峡市(陕州区、湖滨区、渑池县、卢氏县、灵宝市、义马市)

宣城市(宁国市、郎溪县、泾县、广德市、旌德县、宣州区、绩溪县)

荆州市(监利市、洪湖市、松滋市、公安县、江陵县、沙市区、石首市、荆州区)

泰州市(高港区、海陵区、姜堰区、兴化市、泰兴市、靖江市)

呼和浩特市(新城区、和林格尔县、玉泉区、清水河县、托克托县、土默特左旗、赛罕区、回民区、武川县)

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百色市(右江区、田东县、凌云县、平果市、西林县、隆林各族自治县、靖西市、乐业县、德保县、那坡县、田林县、田阳区)

茂名市(化州市、信宜市、茂南区、高州市、电白区)

邵阳市(大祥区、洞口县、邵阳县、绥宁县、双清区、城步苗族自治县、北塔区、新宁县、新邵县、武冈市、隆回县、邵东市)

南京市(建邺区、雨花台区、江宁区、栖霞区、玄武区、秦淮区、浦口区、六合区、鼓楼区、高淳区、溧水区)  拉萨市(曲水县、堆龙德庆区、达孜区、墨竹工卡县、城关区、林周县、尼木县、当雄县)

白城市(洮南市、洮北区、通榆县、镇赉县、大安市)

鹤壁市(淇县、淇滨区、鹤山区、浚县、山城区)

保山市(昌宁县、隆阳区、施甸县、腾冲市、龙陵县)平凉市(崆峒区、华亭市、崇信县、静宁县、泾川县、庄浪县、灵台县)

武汉市(硚口区、洪山区、汉南区、蔡甸区、汉阳区、青山区、江汉区、武昌区、新洲区、江岸区、黄陂区、江夏区、东西湖区)  延边朝鲜族自治州(敦化市、安图县、龙井市、延吉市、图们市、和龙市、珲春市、汪清县)

包头市(昆都仑区、东河区、固阳县、土默特右旗、九原区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、青山区)

毕节市(七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、赫章县、纳雍县、织金县、黔西市、大方县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、盈江县、芒市、陇川县)绥化市(海伦市、望奎县、青冈县、绥棱县、庆安县、兰西县、肇东市、安达市、明水县、北林区)

攀枝花市(盐边县、东区、米易县、西区、仁和区)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、昭平县、八步区、钟山县)

大庆市(肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、红岗区、大同区、让胡路区、林甸县、肇州县、龙凤区)

长治市(平顺县、潞州区、潞城区、沁县、壶关县、屯留区、长子县、武乡县、黎城县、上党区、沁源县、襄垣县)

广安市(广安区、前锋区、邻水县、武胜县、华蓥市、岳池县)

巴中市(平昌县、巴州区、南江县、恩阳区、通江县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

平顶山市(宝丰县、舞钢市、石龙区、郏县、新华区、卫东区、湛河区、叶县、鲁山县、汝州市)

南通市(如东县、如皋市、崇川区、海门区、通州区、海安市、启东市)

佳木斯市(汤原县、郊区、桦川县、前进区、同江市、向阳区、东风区、富锦市、桦南县、抚远市)

绵阳市(安州区、涪城区、盐亭县、梓潼县、北川羌族自治县、游仙区、平武县、江油市、三台县)

扬州市(江都区、宝应县、仪征市、广陵区、邗江区、高邮市)

许昌市(长葛市、鄢陵县、建安区、禹州市、魏都区、襄城县)

五指山市(琼海市、东方市、陵水黎族自治县、屯昌县、定安县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、文昌市、临高县、昌江黎族自治县)

白山市(江源区、临江市、靖宇县、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县)

九江市(瑞昌市、共青城市、湖口县、濂溪区、庐山市、彭泽县、柴桑区、德安县、都昌县、武宁县、永修县、修水县、浔阳区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。