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更新时间：2025-04-25 01:41:06　浏览次数： 952

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阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、金川县、黑水县、松潘县、九寨沟县、阿坝县、理县、汶川县、壤塘县、红原县、茂县、若尔盖县、小金县)

六安市(裕安区、金安区、霍山县、霍邱县、舒城县、金寨县、叶集区)

玉林市(玉州区、福绵区、兴业县、北流市、博白县、容县、陆川县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、锡林浩特市、镶黄旗、苏尼特左旗、多伦县、正蓝旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗)

河池市(都安瑶族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、天峨县、东兰县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、凤山县、南丹县)

西宁市(湟源县、城东区、城中区、大通回族土族自治县、城西区、城北区、湟中区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、丘北县、广南县、文山市、麻栗坡县、马关县、砚山县、富宁县)

楚雄彝族自治州(永仁县、楚雄市、禄丰市、元谋县、牟定县、武定县、南华县、大姚县、双柏县、姚安县)

石家庄市(高邑县、新乐市、平山县、长安区、赞皇县、辛集市、裕华区、井陉矿区、鹿泉区、元氏县、新华区、深泽县、无极县、正定县、桥西区、藁城区、栾城区、晋州市、赵县、行唐县、灵寿县、井陉县)

淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

常德市(汉寿县、武陵区、桃源县、鼎城区、安乡县、临澧县、石门县、津市市、澧县)

张家口市(怀来县、桥东区、沽源县、桥西区、宣化区、崇礼区、赤城县、尚义县、康保县、阳原县、怀安县、下花园区、蔚县、涿鹿县、万全区、张北县)

曲靖市(沾益区、宣威市、罗平县、陆良县、麒麟区、马龙区、会泽县、富源县、师宗县)

嘉兴市(平湖市、南湖区、嘉善县、海盐县、秀洲区、桐乡市、海宁市)

东营市(东营区、垦利区、广饶县、利津县、河口区)

盐城市(东台市、大丰区、响水县、亭湖区、盐都区、滨海县、阜宁县、建湖县、射阳县)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、凯里市、台江县、天柱县、三穗县、锦屏县、从江县、镇远县、丹寨县、剑河县、黎平县、麻江县、榕江县、岑巩县、黄平县、雷山县)

白银市(平川区、白银区、景泰县、靖远县、会宁县)

内江市(资中县、威远县、隆昌市、市中区、东兴区)

铁岭市(清河区、银州区、铁岭县、西丰县、开原市、昌图县、调兵山市)

昌都市(卡若区、贡觉县、芒康县、洛隆县、丁青县、察雅县、类乌齐县、江达县、边坝县、八宿县、左贡县)

信阳市(平桥区、罗山县、商城县、固始县、新县、光山县、潢川县、息县、淮滨县、浉河区)

济南市(平阴县、槐荫区、历下区、市中区、历城区、章丘区、长清区、济阳区、天桥区、商河县、钢城区、莱芜区)

葫芦岛市(龙港区、绥中县、建昌县、兴城市、南票区、连山区)

通辽市(奈曼旗、科尔沁区、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、霍林郭勒市)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

大庆市(萨尔图区、肇州县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、让胡路区、肇源县、林甸县、龙凤区)

朔州市(朔城区、怀仁市、应县、右玉县、山阴县、平鲁区)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)

韶关市(南雄市、始兴县、乳源瑶族自治县、新丰县、仁化县、武江区、浈江区、曲江区、翁源县、乐昌市)

天水市(秦州区、甘谷县、张家川回族自治县、武山县、清水县、秦安县、麦积区)

淮南市(田家庵区、潘集区、凤台县、寿县、谢家集区、大通区、八公山区)

邯郸市(邱县、大名县、广平县、武安市、磁县、涉县、鸡泽县、肥乡区、曲周县、永年区、峰峰矿区、丛台区、复兴区、魏县、邯山区、成安县、临漳县、馆陶县)

安阳市(龙安区、汤阴县、林州市、滑县、文峰区、殷都区、安阳县、北关区、内黄县)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、会同县、洪江市、溆浦县、辰溪县、中方县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县)

淮安市(淮阴区、洪泽区、盱眙县、金湖县、清江浦区、淮安区、涟水县)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、韶山市、湘乡市、岳塘区)

自贡市(自流井区、沿滩区、荣县、贡井区、大安区、富顺县)

赣州市(南康区、上犹县、龙南市、崇义县、寻乌县、定南县、章贡区、安远县、大余县、宁都县、于都县、会昌县、全南县、信丰县、赣县区、石城县、兴国县、瑞金市)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、吉首市、龙山县、保靖县、泸溪县、凤凰县、花垣县、古丈县)

云浮市(新兴县、郁南县、云城区、罗定市、云安区)

沧州市(沧县、河间市、任丘市、孟村回族自治县、肃宁县、青县、东光县、泊头市、南皮县、新华区、运河区、吴桥县、献县、黄骅市、盐山县、海兴县)

保定市(安国市、蠡县、曲阳县、莲池区、唐县、高碑店市、徐水区、顺平县、满城区、博野县、容城县、阜平县、望都县、定州市、高阳县、竞秀区、涞源县、定兴县、涞水县、安新县、涿州市、易县、清苑区、雄县)

南平市(武夷山市、建瓯市、松溪县、邵武市、顺昌县、浦城县、建阳区、光泽县、延平区、政和县)

青岛市(市北区、平度市、崂山区、黄岛区、胶州市、李沧区、城阳区、市南区、即墨区、莱西市)

眉山市(仁寿县、彭山区、青神县、洪雅县、丹棱县、东坡区)

广安市(前锋区、华蓥市、岳池县、广安区、邻水县、武胜县)

包头市(石拐区、土默特右旗、东河区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、白云鄂博矿区、青山区、固阳县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、焉耆回族自治县、博湖县、和静县、尉犁县、若羌县、和硕县、且末县、轮台县)

临汾市(隰县、大宁县、曲沃县、浮山县、尧都区、永和县、古县、霍州市、洪洞县、汾西县、襄汾县、翼城县、吉县、安泽县、侯马市、乡宁县、蒲县)

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宝鸡市(金台区、凤翔区、岐山县、陇县、陈仓区、渭滨区、太白县、凤县、扶风县、千阳县、麟游县、眉县)

梧州市(长洲区、万秀区、龙圩区、藤县、苍梧县、蒙山县、岑溪市)

辽阳市(白塔区、宏伟区、太子河区、灯塔市、文圣区、辽阳县、弓长岭区)

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庆阳市(华池县、庆城县、西峰区、合水县、正宁县、宁县、环县、镇原县)

清远市(阳山县、清城区、清新区、连南瑶族自治县、英德市、连州市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县)

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松原市(乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区)

南阳市(邓州市、桐柏县、西峡县、方城县、新野县、镇平县、内乡县、淅川县、宛城区、卧龙区、南召县、唐河县、社旗县)

西安市(阎良区、临潼区、莲湖区、灞桥区、高陵区、长安区、鄠邑区、新城区、雁塔区、周至县、碑林区、未央区、蓝田县)

南宁市(马山县、邕宁区、青秀区、上林县、武鸣区、横州市、西乡塘区、兴宁区、江南区、宾阳县、隆安县、良庆区)

咸阳市(永寿县、淳化县、三原县、乾县、杨陵区、彬州市、礼泉县、泾阳县、武功县、渭城区、兴平市、秦都区、旬邑县、长武县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场，带动利润增长

LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比为37%、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元，占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性，归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响，LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下，公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场，LPG销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购，维护股东利益

分红：公司于 2024 年 6 月制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为 2 次，并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元，全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响，调整盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x，维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

张樨樨执业证书编号：S1110517120003

赵阳执业证书编号：S1110524070005