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白山市(抚松县、浑江区、临江市、江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

无锡市(江阴市、锡山区、新吴区、梁溪区、滨湖区、惠山区、宜兴市)

朔州市(朔城区、山阴县、平鲁区、怀仁市、应县、右玉县)  泉州市(洛江区、惠安县、金门县、石狮市、南安市、丰泽区、安溪县、晋江市、泉港区、德化县、鲤城区、永春县)

湛江市(坡头区、雷州市、吴川市、遂溪县、廉江市、赤坎区、麻章区、霞山区、徐闻县)

呼伦贝尔市(牙克石市、扎兰屯市、阿荣旗、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、满洲里市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗)

固原市(隆德县、西吉县、泾源县、彭阳县、原州区)六安市(金寨县、霍山县、叶集区、裕安区、霍邱县、舒城县、金安区)

郴州市(嘉禾县、临武县、苏仙区、宜章县、永兴县、资兴市、安仁县、桂东县、汝城县、北湖区、桂阳县)  海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

阿勒泰地区(吉木乃县、阿勒泰市、富蕴县、青河县、布尔津县、福海县、哈巴河县)

沧州市(黄骅市、东光县、吴桥县、泊头市、献县、青县、南皮县、海兴县、肃宁县、沧县、新华区、河间市、盐山县、运河区、孟村回族自治县、任丘市)

益阳市(安化县、沅江市、桃江县、赫山区、资阳区、南县)

葫芦岛市(南票区、连山区、龙港区、建昌县、兴城市、绥中县)

襄阳市(襄城区、樊城区、枣阳市、谷城县、襄州区、南漳县、保康县、宜城市、老河口市)

潍坊市(高密市、诸城市、昌邑市、潍城区、临朐县、坊子区、奎文区、昌乐县、寿光市、寒亭区、青州市、安丘市)

新余市(渝水区、分宜县)

宁波市(象山县、镇海区、宁海县、慈溪市、海曙区、余姚市、江北区、北仑区、鄞州区、奉化区)

德阳市(罗江区、绵竹市、广汉市、中江县、什邡市、旌阳区)

伊春市(铁力市、汤旺县、金林区、友好区、南岔县、嘉荫县、乌翠区、大箐山县、伊美区、丰林县)

周口市(太康县、川汇区、西华县、淮阳区、郸城县、沈丘县、商水县、扶沟县、鹿邑县、项城市)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

邯郸市(复兴区、武安市、永年区、肥乡区、临漳县、馆陶县、邯山区、涉县、广平县、鸡泽县、峰峰矿区、曲周县、成安县、魏县、丛台区、大名县、磁县、邱县)

青岛市(崂山区、平度市、城阳区、市南区、即墨区、李沧区、黄岛区、莱西市、市北区、胶州市)

济宁市(汶上县、曲阜市、任城区、泗水县、嘉祥县、金乡县、兖州区、邹城市、微山县、鱼台县、梁山县)

甘孜藏族自治州(甘孜县、丹巴县、康定市、泸定县、色达县、德格县、九龙县、新龙县、理塘县、白玉县、得荣县、石渠县、稻城县、雅江县、乡城县、道孚县、炉霍县、巴塘县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

运城市(稷山县、永济市、万荣县、平陆县、夏县、闻喜县、新绛县、芮城县、盐湖区、绛县、垣曲县、临猗县、河津市)

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崇左市(扶绥县、宁明县、江州区、龙州县、天等县、凭祥市、大新县)

清远市(清新区、阳山县、清城区、连南瑶族自治县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、英德市、连州市)

鹤岗市(工农区、东山区、南山区、兴山区、绥滨县、向阳区、兴安区、萝北县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县)  眉山市(仁寿县、东坡区、洪雅县、青神县、丹棱县、彭山区)

温州市(泰顺县、瓯海区、平阳县、文成县、鹿城区、苍南县、乐清市、永嘉县、瑞安市、龙湾区、洞头区、龙港市)

孝感市(应城市、汉川市、大悟县、云梦县、孝南区、安陆市、孝昌县)

攀枝花市(西区、盐边县、米易县、东区、仁和区)威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

庆阳市(镇原县、华池县、环县、庆城县、宁县、合水县、西峰区、正宁县)  昭通市(威信县、彝良县、永善县、大关县、鲁甸县、昭阳区、巧家县、盐津县、镇雄县、水富市、绥江县)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

呼和浩特市(清水河县、回民区、土默特左旗、和林格尔县、赛罕区、玉泉区、新城区、武川县、托克托县)常州市(天宁区、新北区、钟楼区、溧阳市、金坛区、武进区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、乌兰县、格尔木市、天峻县、都兰县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

阳泉市(矿区、郊区、城区、盂县、平定县)

长沙市(长沙县、浏阳市、芙蓉区、宁乡市、天心区、开福区、岳麓区、望城区、雨花区)

淮安市(淮安区、盱眙县、涟水县、清江浦区、淮阴区、洪泽区、金湖县)

桂林市(兴安县、全州县、阳朔县、灵川县、龙胜各族自治县、永福县、资源县、雁山区、秀峰区、七星区、临桂区、叠彩区、荔浦市、象山区、灌阳县、平乐县、恭城瑶族自治县)

楚雄彝族自治州(姚安县、大姚县、元谋县、禄丰市、永仁县、南华县、双柏县、楚雄市、武定县、牟定县)

鸡西市(虎林市、梨树区、鸡东县、麻山区、恒山区、密山市、鸡冠区、滴道区、城子河区)

云浮市(新兴县、云安区、郁南县、云城区、罗定市)

黑河市(逊克县、孙吴县、嫩江市、北安市、五大连池市、爱辉区)

拉萨市(当雄县、城关区、林周县、尼木县、堆龙德庆区、曲水县、墨竹工卡县、达孜区)

昌吉回族自治州(阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、呼图壁县、玛纳斯县、昌吉市、吉木萨尔县)

郑州市(管城回族区、荥阳市、惠济区、登封市、中牟县、上街区、二七区、新密市、新郑市、金水区、巩义市、中原区)

佛山市(顺德区、三水区、南海区、禅城区、高明区)

重庆市(北碚区、巫山县、合川区、铜梁区、沙坪坝区、涪陵区、大渡口区、南川区、城口县、大足区、长寿区、南岸区、永川区、酉阳土家族苗族自治县、丰都县、秀山土家族苗族自治县、忠县、万州区、潼南区、渝北区、开州区、巴南区、奉节县、江津区、武隆区、石柱土家族自治县、云阳县、渝中区、彭水苗族土家族自治县、荣昌区、巫溪县、梁平区、江北区、垫江县、綦江区、璧山区、九龙坡区、黔江区)

通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、库伦旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎