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张家口市(康保县、阳原县、尚义县、桥西区、崇礼区、宣化区、蔚县、怀来县、下花园区、沽源县、赤城县、张北县、桥东区、怀安县、涿鹿县、万全区)

常德市(桃源县、安乡县、汉寿县、津市市、临澧县、武陵区、石门县、澧县、鼎城区)

沧州市(盐山县、河间市、运河区、青县、吴桥县、献县、新华区、任丘市、泊头市、黄骅市、东光县、孟村回族自治县、沧县、肃宁县、海兴县、南皮县)

洛阳市(嵩县、瀍河回族区、汝阳县、伊川县、西工区、新安县、宜阳县、偃师区、孟津区、洛龙区、栾川县、老城区、洛宁县、涧西区)  梧州市(龙圩区、蒙山县、藤县、苍梧县、长洲区、岑溪市、万秀区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

辽阳市(灯塔市、文圣区、白塔区、辽阳县、弓长岭区、宏伟区、太子河区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、临河区、磴口县、五原县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗)

烟台市(莱州市、莱阳市、莱山区、福山区、芝罘区、海阳市、蓬莱区、栖霞市、牟平区、龙口市、招远市)  蚌埠市(怀远县、蚌山区、固镇县、五河县、龙子湖区、淮上区、禹会区)

锡林郭勒盟(镶黄旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、多伦县、正镶白旗、苏尼特右旗、正蓝旗)

漯河市(临颍县、召陵区、舞阳县、郾城区、源汇区)

阿里地区(日土县、措勤县、改则县、札达县、噶尔县、革吉县、普兰县)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、镇远县、雷山县、凯里市、岑巩县、丹寨县、榕江县、天柱县、剑河县、麻江县、施秉县、锦屏县、黎平县、从江县、黄平县、台江县)

孝感市(孝昌县、安陆市、应城市、大悟县、汉川市、孝南区、云梦县)

昌都市(丁青县、贡觉县、洛隆县、江达县、卡若区、类乌齐县、边坝县、察雅县、八宿县、左贡县、芒康县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

岳阳市(君山区、岳阳县、临湘市、云溪区、岳阳楼区、平江县、华容县、湘阴县、汨罗市)

营口市(鲅鱼圈区、站前区、西市区、老边区、大石桥市、盖州市)

昆明市(东川区、晋宁区、西山区、石林彝族自治县、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、安宁市、官渡区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、富民县、五华区)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

乌兰察布市(凉城县、化德县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、商都县、丰镇市、集宁区、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、卓资县、兴和县)

六安市(金安区、舒城县、裕安区、叶集区、霍邱县、金寨县、霍山县)

邵阳市(武冈市、北塔区、大祥区、邵阳县、城步苗族自治县、双清区、洞口县、隆回县、新邵县、绥宁县、邵东市、新宁县)

白城市(洮北区、大安市、洮南市、通榆县、镇赉县)

大同市(新荣区、天镇县、灵丘县、云冈区、阳高县、广灵县、云州区、浑源县、左云县、平城区)

绵阳市(平武县、梓潼县、安州区、三台县、北川羌族自治县、江油市、游仙区、盐亭县、涪城区)

安庆市(怀宁县、宿松县、桐城市、太湖县、宜秀区、望江县、迎江区、大观区、潜山市、岳西县)

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白山市(抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市、江源区、靖宇县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、达拉特旗、鄂托克前旗、乌审旗、东胜区、准格尔旗、康巴什区、伊金霍洛旗、杭锦旗)

楚雄彝族自治州(元谋县、双柏县、楚雄市、大姚县、姚安县、牟定县、永仁县、武定县、禄丰市、南华县)

哈尔滨市(平房区、尚志市、五常市、道外区、香坊区、依兰县、松北区、南岗区、方正县、双城区、道里区、通河县、阿城区、木兰县、呼兰区、宾县、巴彦县、延寿县)  三沙市(西沙区、南沙区)

萍乡市(上栗县、湘东区、莲花县、安源区、芦溪县)

保山市(施甸县、腾冲市、昌宁县、隆阳区、龙陵县)

济宁市(梁山县、汶上县、曲阜市、邹城市、泗水县、微山县、任城区、兖州区、金乡县、嘉祥县、鱼台县)保定市(定州市、容城县、蠡县、莲池区、阜平县、易县、清苑区、涿州市、雄县、望都县、博野县、高阳县、安新县、唐县、高碑店市、曲阳县、安国市、满城区、竞秀区、涞源县、徐水区、顺平县、涞水县、定兴县)

郑州市(上街区、金水区、中牟县、荥阳市、新密市、新郑市、巩义市、管城回族区、惠济区、登封市、中原区、二七区)  汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)

许昌市(鄢陵县、长葛市、建安区、魏都区、禹州市、襄城县)

西安市(碑林区、莲湖区、高陵区、灞桥区、长安区、鄠邑区、蓝田县、新城区、阎良区、临潼区、周至县、未央区、雁塔区)

攀枝花市(东区、西区、盐边县、米易县、仁和区)恩施土家族苗族自治州(恩施市、来凤县、建始县、鹤峰县、宣恩县、利川市、咸丰县、巴东县)

益阳市(赫山区、资阳区、沅江市、南县、桃江县、安化县)

莆田市(秀屿区、涵江区、荔城区、仙游县、城厢区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

上饶市(万年县、德兴市、玉山县、广信区、广丰区、鄱阳县、横峰县、铅山县、余干县、弋阳县、婺源县、信州区)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县)

葫芦岛市(南票区、兴城市、连山区、建昌县、绥中县、龙港区)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、特克斯县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、巩留县、伊宁市、奎屯市、伊宁县、新源县、霍尔果斯市)

绥化市(北林区、绥棱县、青冈县、庆安县、安达市、肇东市、兰西县、望奎县、海伦市、明水县)

龙岩市(漳平市、长汀县、上杭县、武平县、新罗区、连城县、永定区)

贵阳市(南明区、清镇市、乌当区、修文县、白云区、息烽县、花溪区、云岩区、观山湖区、开阳县)

焦作市(沁阳市、博爱县、山阳区、温县、解放区、修武县、马村区、孟州市、武陟县、中站区)

临汾市(古县、侯马市、尧都区、大宁县、隰县、安泽县、浮山县、襄汾县、汾西县、洪洞县、乡宁县、曲沃县、霍州市、翼城县、吉县、蒲县、永和县)

玉溪市(通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、红塔区、易门县、澄江市、峨山彝族自治县、江川区、华宁县)

徐州市(泉山区、鼓楼区、沛县、新沂市、云龙区、睢宁县、贾汪区、邳州市、铜山区、丰县)

鞍山市(台安县、铁西区、立山区、岫岩满族自治县、千山区、铁东区、海城市)

十堰市(竹山县、房县、郧阳区、郧西县、竹溪县、张湾区、丹江口市、茅箭区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。