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延安市(黄陵县、安塞区、子长市、吴起县、宝塔区、黄龙县、富县、洛川县、志丹县、宜川县、延长县、甘泉县、延川县)

厦门市(湖里区、翔安区、海沧区、同安区、集美区、思明区)

葫芦岛市(绥中县、南票区、龙港区、建昌县、兴城市、连山区)

十堰市(茅箭区、竹溪县、张湾区、郧西县、房县、郧阳区、丹江口市、竹山县)  黄冈市(麻城市、蕲春县、黄梅县、红安县、浠水县、英山县、黄州区、武穴市、团风县、罗田县)

盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

酒泉市(肃州区、瓜州县、玉门市、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃北蒙古族自治县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)安阳市(内黄县、北关区、汤阴县、滑县、殷都区、安阳县、龙安区、文峰区、林州市)

舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)  咸阳市(兴平市、旬邑县、礼泉县、杨陵区、长武县、乾县、秦都区、渭城区、武功县、彬州市、淳化县、三原县、永寿县、泾阳县)

北京市(昌平区、怀柔区、平谷区、朝阳区、密云区、大兴区、顺义区、石景山区、延庆区、门头沟区、西城区、丰台区、房山区、通州区、东城区、海淀区)

鄂尔多斯市(达拉特旗、杭锦旗、康巴什区、乌审旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、东胜区、鄂托克旗)

阜新市(阜新蒙古族自治县、彰武县、太平区、海州区、细河区、新邱区、清河门区)

三明市(清流县、尤溪县、明溪县、沙县区、泰宁县、建宁县、将乐县、宁化县、永安市、三元区、大田县)

呼伦贝尔市(海拉尔区、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、根河市、陈巴尔虎旗、牙克石市、扎赉诺尔区、扎兰屯市、阿荣旗)

青岛市(平度市、李沧区、崂山区、城阳区、胶州市、市北区、黄岛区、市南区、莱西市、即墨区)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

阿勒泰地区(青河县、富蕴县、布尔津县、福海县、吉木乃县、哈巴河县、阿勒泰市)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县)

肇庆市(怀集县、端州区、德庆县、封开县、鼎湖区、广宁县、高要区、四会市)

益阳市(南县、资阳区、安化县、桃江县、沅江市、赫山区)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、多伦县、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、正蓝旗、苏尼特左旗、正镶白旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗)

菏泽市(东明县、牡丹区、定陶区、鄄城县、单县、巨野县、成武县、郓城县、曹县)

嘉兴市(桐乡市、平湖市、海宁市、南湖区、嘉善县、海盐县、秀洲区)

衡水市(桃城区、武强县、景县、安平县、武邑县、深州市、故城县、冀州区、枣强县、饶阳县、阜城县)

普洱市(西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)

泰安市(岱岳区、宁阳县、肥城市、新泰市、东平县、泰山区)

张家口市(怀来县、蔚县、张北县、桥东区、康保县、阳原县、涿鹿县、尚义县、桥西区、万全区、怀安县、赤城县、沽源县、崇礼区、下花园区、宣化区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

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宝鸡市(凤翔区、扶风县、陇县、凤县、岐山县、渭滨区、金台区、太白县、麟游县、陈仓区、眉县、千阳县)

定西市(渭源县、通渭县、陇西县、临洮县、安定区、岷县、漳县)

广西壮族自治区

鸡西市(麻山区、梨树区、鸡东县、鸡冠区、密山市、滴道区、虎林市、恒山区、城子河区)  内蒙古自治区

南通市(通州区、如东县、如皋市、海门区、海安市、启东市、崇川区)

东营市(东营区、河口区、垦利区、利津县、广饶县)

温州市(乐清市、苍南县、洞头区、瓯海区、龙港市、瑞安市、文成县、平阳县、龙湾区、泰顺县、鹿城区、永嘉县)雅安市(雨城区、汉源县、名山区、石棉县、天全县、宝兴县、芦山县、荥经县)

本溪市(溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区、南芬区)  绥化市(望奎县、安达市、青冈县、北林区、庆安县、兰西县、海伦市、绥棱县、肇东市、明水县)

平顶山市(湛河区、叶县、宝丰县、新华区、舞钢市、卫东区、郏县、石龙区、鲁山县、汝州市)

佳木斯市(汤原县、桦南县、向阳区、东风区、同江市、抚远市、前进区、桦川县、郊区、富锦市)

池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)楚雄彝族自治州(永仁县、双柏县、武定县、南华县、牟定县、姚安县、大姚县、禄丰市、元谋县、楚雄市)

海东市(平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

漳州市(云霄县、漳浦县、芗城区、龙海区、龙文区、南靖县、东山县、长泰区、华安县、平和县、诏安县)

三沙市(西沙区、南沙区)

梅州市(平远县、丰顺县、五华县、大埔县、梅县区、梅江区、蕉岭县、兴宁市)

眉山市(青神县、彭山区、丹棱县、仁寿县、东坡区、洪雅县)

济南市(济阳区、平阴县、莱芜区、长清区、商河县、历城区、槐荫区、历下区、天桥区、章丘区、钢城区、市中区)

郴州市(安仁县、资兴市、嘉禾县、桂阳县、桂东县、汝城县、永兴县、宜章县、苏仙区、北湖区、临武县)

文山壮族苗族自治州(马关县、西畴县、麻栗坡县、文山市、富宁县、砚山县、丘北县、广南县)

忻州市(岢岚县、偏关县、定襄县、代县、静乐县、河曲县、神池县、五台县、五寨县、忻府区、繁峙县、原平市、宁武县、保德县)

中山市

达州市(开江县、渠县、大竹县、宣汉县、万源市、通川区、达川区)

濮阳市(南乐县、华龙区、台前县、范县、清丰县、濮阳县)

铜仁市(石阡县、德江县、印江土家族苗族自治县、万山区、松桃苗族自治县、思南县、江口县、沿河土家族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、小金县、汶川县、九寨沟县、阿坝县、红原县、马尔康市、黑水县、茂县、若尔盖县、理县、壤塘县、松潘县)

丽水市(缙云县、遂昌县、龙泉市、庆元县、松阳县、莲都区、青田县、景宁畲族自治县、云和县)

齐齐哈尔市(甘南县、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、克东县、铁锋区、讷河市、泰来县、富裕县、碾子山区、富拉尔基区、昂昂溪区、龙沙区、克山县、建华区、依安县、龙江县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金