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上饶市(广信区、信州区、横峰县、广丰区、德兴市、婺源县、鄱阳县、弋阳县、余干县、万年县、铅山县、玉山县)

龙岩市(漳平市、新罗区、长汀县、上杭县、连城县、永定区、武平县)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、丹寨县、锦屏县、黎平县、岑巩县、镇远县、从江县、剑河县、天柱县、榕江县、凯里市、三穗县、施秉县、台江县、雷山县、麻江县)

金昌市(永昌县、金川区)  南通市(如东县、崇川区、海安市、通州区、启东市、海门区、如皋市)

阿里地区(普兰县、革吉县、噶尔县、札达县、措勤县、日土县、改则县)

肇庆市(封开县、德庆县、高要区、四会市、广宁县、怀集县、端州区、鼎湖区)

南宁市(邕宁区、兴宁区、横州市、宾阳县、江南区、西乡塘区、隆安县、良庆区、青秀区、上林县、武鸣区、马山县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、乌兰县、天峻县、德令哈市、茫崖市)  丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、东港市、元宝区、振兴区、振安区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

昭通市(绥江县、镇雄县、水富市、盐津县、彝良县、巧家县、鲁甸县、大关县、昭阳区、威信县、永善县)

眉山市(彭山区、东坡区、仁寿县、丹棱县、洪雅县、青神县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、临河区、五原县、磴口县)

铜仁市(沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、思南县、碧江区、松桃苗族自治县、德江县、万山区、玉屏侗族自治县、石阡县、江口县)

西安市(长安区、雁塔区、灞桥区、未央区、蓝田县、新城区、阎良区、高陵区、碑林区、周至县、临潼区、鄠邑区、莲湖区)

阿勒泰地区(富蕴县、哈巴河县、阿勒泰市、吉木乃县、青河县、福海县、布尔津县)

武汉市(汉阳区、蔡甸区、青山区、硚口区、黄陂区、武昌区、江夏区、新洲区、东西湖区、洪山区、江岸区、汉南区、江汉区)

德阳市(绵竹市、罗江区、旌阳区、广汉市、什邡市、中江县)

黄冈市(浠水县、团风县、罗田县、红安县、黄梅县、武穴市、蕲春县、黄州区、麻城市、英山县)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)

苏州市(姑苏区、昆山市、吴中区、张家港市、虎丘区、太仓市、吴江区、相城区、常熟市)

东营市(广饶县、垦利区、东营区、利津县、河口区)

海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

兰州市(安宁区、西固区、城关区、红古区、皋兰县、七里河区、榆中县、永登县)

济宁市(微山县、兖州区、鱼台县、任城区、邹城市、泗水县、梁山县、曲阜市、汶上县、嘉祥县、金乡县)

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玉林市(博白县、陆川县、兴业县、福绵区、北流市、容县、玉州区)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

潍坊市(高密市、安丘市、昌邑市、坊子区、奎文区、寒亭区、诸城市、寿光市、潍城区、临朐县、青州市、昌乐县)

昆明市(晋宁区、官渡区、寻甸回族彝族自治县、东川区、五华区、宜良县、盘龙区、石林彝族自治县、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、富民县、安宁市、呈贡区、西山区)  菏泽市(东明县、鄄城县、定陶区、单县、牡丹区、曹县、巨野县、郓城县、成武县)

衡水市(故城县、枣强县、阜城县、饶阳县、武强县、武邑县、冀州区、景县、桃城区、深州市、安平县)

拉萨市(达孜区、墨竹工卡县、林周县、尼木县、曲水县、当雄县、城关区、堆龙德庆区)

济南市(商河县、历城区、章丘区、历下区、市中区、天桥区、槐荫区、平阴县、钢城区、莱芜区、长清区、济阳区)镇江市(丹徒区、扬中市、丹阳市、京口区、润州区、句容市)

宿州市(砀山县、萧县、泗县、埇桥区、灵璧县)  鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、尉犁县、库尔勒市、和静县、焉耆回族自治县、博湖县、若羌县、轮台县、且末县)

十堰市(茅箭区、郧阳区、张湾区、竹山县、房县、丹江口市、竹溪县、郧西县)

新乡市(凤泉区、延津县、红旗区、获嘉县、长垣市、封丘县、卫滨区、卫辉市、辉县市、原阳县、新乡县、牧野区)黔西南布依族苗族自治州(望谟县、贞丰县、普安县、兴仁市、册亨县、兴义市、晴隆县、安龙县)

盐城市(阜宁县、响水县、射阳县、亭湖区、建湖县、东台市、大丰区、盐都区、滨海县)

厦门市(思明区、湖里区、同安区、海沧区、翔安区、集美区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

通化市(通化县、东昌区、梅河口市、集安市、二道江区、辉南县、柳河县)

果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、达日县、玛沁县、久治县、甘德县)

三门峡市(渑池县、灵宝市、陕州区、卢氏县、义马市、湖滨区)

荆州市(江陵县、监利市、松滋市、荆州区、公安县、石首市、沙市区、洪湖市)

淄博市(周村区、淄川区、桓台县、张店区、高青县、临淄区、沂源县、博山区)

五指山市(万宁市、陵水黎族自治县、澄迈县、定安县、白沙黎族自治县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、临高县、屯昌县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、琼海市、东方市)

佛山市(高明区、顺德区、禅城区、南海区、三水区)

咸宁市(通城县、通山县、嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、咸安区)

白银市(白银区、景泰县、靖远县、会宁县、平川区)

临沧市(沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、镇康县、永德县、云县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

吉安市(新干县、吉水县、峡江县、吉安县、青原区、井冈山市、永新县、永丰县、泰和县、遂川县、安福县、万安县、吉州区)

云浮市(郁南县、云城区、新兴县、罗定市、云安区)

枣庄市(台儿庄区、滕州市、山亭区、峄城区、薛城区、市中区)

　　转自：大众报业·齐鲁壹点

　　被称为“酒馆界蜜雪冰城”的海伦司最近发布了2024年财报，虽然酒馆总数有所增加，但其全年营收为7.52亿元，降幅达37.76%，归属母公司净亏损7797.60万元。

　　财报显示，海伦司2024年全年营收从2023年的12.1亿元大幅下滑至7.52亿元，降幅达37.76%，连续第三年收入下滑；归属母公司净亏损7797.60万元，同比止盈转亏，与去年同期净利润1.80亿元形成鲜明对比。

　　海伦司是国内连锁酒馆赛道代表，2009年创始人徐炳忠在北京五道口开了第一家海伦司小酒馆。通过精准锚定Z世代消费群体，以人均50元喝一晚的极致性价比重构夜间消费逻辑，品牌发展迅速。

　　2021年9月公司登陆港交所主板，成为“小酒馆第一股”，一时间风光无限。2022年，首次尝试特许经营合作模式，通过部分门店进行加盟模式试点。进入2023年后，海伦司实施大规模门店优化，同年6月正式推出“嗨啤合伙人”计划，全面开放加盟体系。在2023年，虽然营收下滑，但其净利润则扭亏为盈。

　　2024年海伦司又提出“社区空间”战略概念，着力拓展增量市场。不过社区店的“拓荒”，似乎未明显赋能其业绩，社区店相关数据及发展情况并未在财报里体现。截至2024年末，门店恢复至560家，其中“嗨啤合伙人”门店为406家，同比增加200%，特许经营酒吧为42家，下降54%，自营酒吧也腰斩至112家。在560家门店中，自营门店仅占到了20%。

　　尽管酒馆总数从2023年末的479家增至2024年末的560家，但新增的81家门店主要集中于三线及以下城市，而一线、二线城市门店则缩减至35家和146家。另一方面，同店销售额也大幅下滑（“同店”指分别在2024年和2023年开业至少300天的酒吧）。2024年同店数量为154家。日均销售额为9.5万元，同比减少21.5%，反映出单店盈利能力持续恶化。

　　对于2024年度收入下降，财报称主要由于消费市场表现疲软，积极优化调整直营酒馆网络，使得直营业务收入下降所致。

　　消费日曝

　　4月24日，泸州老窖“全国全品系停货”的传闻震动白酒行业。

　　多家媒体报道，泸州老窖宣布旗下国窖1573、特曲、窖龄、大成浓香等全国全品系停止接收订单、停止发货，直至端午节前全面清理价格、渠道和政策。

　　在行业库存高企、价格倒挂的寒冬里，这场涉及高中低端全系产品的“休克疗法”，让泸州老窖这家高端白酒的主要代表成为自我救赎的样本。

　　这是泸州老窖十年来首次全品类停货，其背后折射出的不仅是企业自身的当下困局，更是折射出整个白酒行业残酷现实：高库存、高倒挂、高竞争与低动销、低利润、低信心的“三高三低”困局，正将一众知名名酒逼入墙角。

　　这场预计持续至端午节的“休克疗法”，既是企业十多年来最激进的自我救赎，更折射出白酒行业集体沉溺的高端化迷思正在破裂。

　　停货风暴：一场没有退路的自救

　　在泸州老窖的官方解释中，停货是为了“保证消费者体验感，保护渠道服务者利益”。但市场嗅到的，却是这家老牌名酒企业迫在眉睫的危机信号——从千元高端到百元低端，全线产品价格倒挂、渠道利润枯竭、库存高压警报拉响。

　　国窖1573作为公司营收支柱（占比超60%），其价格倒挂尤为触目惊心。国窖1573经典版出厂价980元，后来又调到930元。目前的情况是，拼多多平台38度产品低至608元/瓶，较官方指导价折价39%；52度产品在京东自营价跌破900元，渠道利润空间被彻底击穿。

　　更严峻的是，这种价格坍塌已蔓延至中低端产品线。特曲系列部分产品终端成交价较出厂价低15%，窖龄酒渠道毛利不足5%……。

　　据中国酒业协会数据，2024年超40%经销商面临价格倒挂，其中800-1500元高端酒成为重灾区。

　　库存与周转的恶性循环已逼近临界点。有媒体报道，泸州老窖2024年三季度财报显示，库存形势雪上加霜。截至2024年三季度末，泸州老窖存货周转天数高达1149天，意味着从生产到销售需3年时间；合同负债同比减少10.4%，显示经销商打款意愿低迷，渠道蓄水池功能几近失效。

　　这种价格失控的背后，是高端白酒供需关系的根本逆转。2023年国窖1573宴席场景销量占比达68%，而个人消费不足10%——当政商消费遇冷、宴席市场收缩，过度依赖场景营销的弊端暴露无遗。更致命的是，泸州老窖在千元价格带缺乏真正护城河：茅台有金融属性加持，五粮液有强品牌认知，而国窖1573仍困在“营销驱动”的路径中。

　　高端化陷阱：一场被误读的消费升级

　　泸州老窖的危机，本质是白酒行业集体误判消费升级的缩影，也是白酒行业“伪高端化”战略的集体撤退。

　　过去十多年，白酒企业将“价格升级”等同于“消费升级”，试图通过不断拉高产品价格创造增长神话，却忽视了消费结构的根本变化。但数据揭示了一个残酷现实：白酒正在远离消费者。

　　价格越涨，喝的人越少：2023年中国人均白酒消费量降至4.3升（2016年为6.7升），但客单价提升27%；

　　·场景萎缩：商务宴请市场规模较2019年缩水38%，婚宴用酒中白酒占比从72%跌至54%；

　　代际割裂：90后白酒消费频次仅为60后的1/3，而精酿啤酒消费量年均增长19%。这些数据揭示一个残酷真相：白酒企业将“价格上移”等同于消费升级，实则是脱离大众市场的“伪升级”。泸州老窖的困境正是这一误判的缩影——其2024年财报显示，千元价格带的国窖1573贡献60%营收，但低度酒占比突破50%，直接拉低整体毛利率2.3个百分点；而百元以下的大众产品线，却因长期投入不足被牛栏山、玻汾等品牌蚕食。

　　这种消费“伪升级”将泸州老窖遭遇的困难暴露无遗。国窖1573的崛起曾被视为高端化教科书：绑定国宝窖池IP、主攻商务宴请场景，硬生生在茅台五粮液垄断的千元价格带撕开缺口。但2024年数据显示，其68%销量依赖宴席场景，个人消费占比不足10%。当经济下行压缩商务需求，过度依赖“非日常场景”的高端酒便成为最先坍塌的堡垒。

　　需要强调的是，泸州老窖产品矩阵横跨30元至1500元，既要守住高端基本盘，又要在百元价格带血拼。当茅台1935、汾酒青花20等竞品挤压300-800元次高端市场时，泸州老窖窖龄、特曲系列增速已显疲态；而低端市场更陷入价格战泥潭，老头曲等产品利润率不足5%。

　　全品系失速：一场结构性战略困局

　　与茅台、五粮液不同，泸州老窖的困境并非单一产品失速，而是高、中、低三线出现系统性危机。

　　高端失守：国窖1573虽稳居200亿阵营（占营收60%），但低度产品占比提升至50%，拉低整体毛利率。更危险的是，其在千元价格带面临茅台1935、五粮液普五的降维打击；

　　中端承压：特曲系列虽突破百亿，但300-800元价格带遭遇汾酒青花20、剑南春的猛烈冲击，增速放缓至15%-18%；

　　低端失血：百元以下市场陷入价格战泥潭，老头曲等产品利润率已不足5%。

　　这种全价格带面临困境的背后，是泸州老窖“大单品依赖症”与“渠道管控失效”的双重恶果。除国窖1573外，其缺乏真正能打市场的次级大单品；而传统“压货-返利”模式在动销疲软时，反而成为渠道反噬厂家的毒药。

　　而且泸州老窖“大单品依赖症”愈演愈烈。国窖1573贡献超60%营收，但缺乏新增长极。反观竞争对手，茅台培育了超过百亿规模的茅台1935，五粮液打造了经典五粮液，而泸州老窖次高端产品尚未出现30亿级大单品。

　　停货逻辑：一场危险的赌博

　　面对困局，泸州老窖选择了最激进的解决方案：全品系停货。这与其年初的收缩策略一脉相承——2月特曲60版停货、老头曲限流，再到4月的全系暂停，形成层层加码的“休克疗法”。

　　其目标明确：通过阶段性供需失衡阻断低价货源，为渠道去库存争取时间，重塑价格体系。但这种“休克疗法”实则是一场危险赌博。

　　此次全系停货绝非简单控量挺价，而是涉及厂商关系重构、渠道利益再分配、消费认知重塑的系统工程。

　　历史经验显示，停货策略存在三大致命缺陷：

　　需求真空下的数字游戏：某头部品牌停货后批价回升5%，但终端动销率仅提高2%；

　　消费者信任损耗：年轻群体将停货解读为“饥饿营销套路”，加速转向精酿啤酒、低度酒等替代品；

　　厂商博弈加剧：经销商在停货期间可能转向竞品，导致渠道忠诚度下降。

　　泸州老窖显然意识到风险。在3月经销商大会上，其高层提出“无利润无渠道”，试图通过停货期强化价格管控、优化终端服务。但现实是，当经销商库存周转超过3年时，任何政策承诺都显得苍白。

　　酒企大分化时代：白酒的“三高三低”困局

　　泸州老窖的危机绝非个案，而是白酒行业“三高三低”（高库存、高倒挂、高竞争；低动销、低利润、低信心）困境的集中爆发。

　　库存堰塞湖：行业库存总量已超过2021年峰值，经销商平均库销比达1：2.5（健康水平为1：1.2）；

　　价格体系崩溃：800元以上产品倒挂率超60%，部分区域市场批发价跌破出厂价；

　　渠道信任危机：经销商利润率从2019年的25%降至2024年的8%，渠道反水事件频发。

　　这场危机宣告了白酒行业旧增长模式的终结。当“压货-提价-再压货”的循环失灵，酒企必须直面一个根本问题：如何让白酒重新回到消费者的日常餐桌？

　　重构游戏规则：从控货到控心

　　面对行业变局，泸州老窖的停货策略暗藏三重转型逻辑：

　　价格体系再造：通过阶段性断供重塑渠道价格梯度，解决“批价倒挂→利润缩水→抛货加剧”的死循环

　　消费场景重构：押注端午节宴席复苏，将停货期转化为市场饥饿感培育期

　　厂商关系重塑：以牺牲短期业绩为代价，换取经销商信心重建

　　但这场自救能否成功，取决于两个关键变量：

　　需求侧能否回暖：若停货期间动销未改善，渠道抛货压力将报复性反弹

　　年轻化转型成效：当Z世代将白酒视为“父辈饮料”，如何培育新消费场景成为生死命题。

　　一系列动作显示，泸州老窖正尝试破局。其近期加码光瓶酒市场，推出定价68元的“黑盖”新品；在数字营销端，通过元宇宙、数字藏品触达年轻群体。但这些举措尚未形成规模效应——2023年报显示，创新产品贡献营收不足5%。

　　对泸州老窖而言，停货只是权宜之计。其真正需要的是一场从产品到渠道再到消费场景的价值重构。

　　产品端：打破大单品依赖

　　高端市场需摆脱“高度依赖政商场景”的路径，开发适配个人消费的差异化产品；

　　中端市场应聚焦“民酒”定位，在300元价格带打造具有极致性价比的爆款；

　　低端市场必须彻底放弃“以量换价”思维，通过品质升级守住口粮酒基本盘。

　　渠道端：重构厂商关系

　　从“压货博弈”转向“动销协同”，建立基于实时动销数据的柔性供应链；

　　试点“厂商资本利益融合”，将渠道利益与企业长期价值绑定；

　　探索直接面向消费者模式，通过私域流量降低渠道依赖。

　　消费端：争夺年轻战场

　　开发低度化、利口化产品，匹配年轻人“微醺社交”需求，打破“白酒=应酬工具”的刻板认知；构建“体验式消费”场景，通过品鉴会、酒庄游培养新生代消费者。

　　对于泸州老窖而言，这场停货风暴或许是个转折点：

　　‌短期‌：需在端午旺季实现动销率提升20%、批价回升10%的核心目标；

　　‌中期‌：必须打造除国窖1573外的第二增长极（如养生酒、年轻化产品）；

　　‌长期‌：重构“金字塔”产品矩阵，让百元以下产品贡献至少30%营收。

　　未来之战：与8亿普通消费者和解

　　泸州老窖的全系停货，或许将成为中国白酒行业的分水岭事件。它揭示了一个残酷真相：当消费者不再配合厂商的“价格游戏”，所有控货手段终将沦为数字魔术。

　　对行业而言，这场危机亦是转机。那些敢于抛弃“伪高端化”幻想、真正回归消费本质的企业，或许能在寒冬后迎来新生。毕竟，白酒的本质不是金融符号，也不是权力媒介，而是一杯让人愿意举杯共饮的人间滋味。

　　停货潮终将退去，但消费者用钱包投票的游戏规则不会改变。泸州老窖们需要明白：拯救白酒的从来不是价格，而是价值。

　　白酒业的未来，终究要回到那个最原始的命题——如何让年轻人重新举起酒杯。

界面新闻记者|邹文榕

港股券商收购又迎新案例。

4月25日，香港联交所主板上市券商耀才证券金融（耀才证券，1428.HK）发布公告，上海云进信息技术有限公司（下称：上海云进）通过旗下子公司，以每股3.28港元的价格向耀才证券发起要约收购，涉及耀才证券已发行股份总数的50.55%。

公告介绍，上海云进由蚂蚁控股全资拥有。上海云进持有各种投资，包括其全资子公司蚂蚁财富。

耀才证券称，本次合作将驱动公司未来的业务增长，促进耀才证券数字化及转型，使业务运营更上一层楼，成为以尖端技术为后盾的领先交易平台。

业内人士对于上述收购也多持有积极看法，认为蚂蚁财富与耀才证券的合作，能够充分利用南下资金的增长趋势，实现客户资源、技术能力和市场资源的优势互补。

据悉，买卖双方已于4月25日签订协议，要约人拟向新长明控股有限公司（下称：新长明控股）收购约8.58亿股耀才证券股份，占后者已发行股份总数的约50.55%，总现金代价为28.14亿港元，且已支付了10%的定金。

优美利投资董事长贺金龙向界面新闻记者表示，本次收购预计带来28亿港元的现金注入，将显著提升耀才证券的资本充足水平。充裕的资金将大幅增强公司应对市场波动的流动性储备能力，有效提升抗风险能力。

据悉，新长明控股是一家于英属处女群岛注册成立的有限公司，由耀才证券现任主席叶茂林全资拥有。

不过，本次要约收购公告并未披露叶茂林对于耀才证券的最新持股情况。但据香港联交所披露易显示，截至2024年10月4日，叶茂林持有耀才证券股份刚好为8.58亿股，占比50.04%。其中，7.25亿股通过新长明控股所持有。

这也意味着，本次交易完成后，耀才证券或将正式“易主”，创始人叶茂林将全权退出股东之列。

公开资料显示，耀才证券为叶茂林于1995年一手创办，公司于2010年在香港联交所主板上市，核心业务包括证券经纪、孖展融资、商品及期货经纪以及现货金融交易。

本次要约公告披露，此次要约收购价格为3.28港元/股，较耀才证券最后交易日在香港联交所的收市价2.79港元/股溢价约17.6%，较最后交易日之前30个交易日的平均收市价溢价18.8%。

截至2024年9月底，耀才证券未经审核综合资产净值为0.7港元/股，此次作价较每股资产净值的溢价为368.6%。

尽管要约收购消息于4月25日公布，但wind显示，4月23日停牌前最后一个交易日，耀才证券已“先涨为敬”“，单日收涨9.32%，已经为今年以来单日最大涨幅。

公司官网及过往年报披露，耀才证券系香港金融科技的先行者，集团推出交易佣金全免的现货黄金买卖服务，并成为全港唯一首创提供实时买卖张数及价格的交易商。

而蚂蚁财富定位是要约人集团旗下的一站式理财服务平台，有超过150家资产管理机构在蚂蚁财富的平台上为数亿用户提供多样化的普惠金融服务。

“目前耀才证券在香港零售经纪业务市场份额达12%。通过此次收购，公司将有效整合蚂蚁国际的海外客户资源，并借助支付宝香港超300万的跨境支付用户基础，进一步巩固其在港股通市场的竞争优势，大幅提升市占率。”贺金龙认为。

汇生国际资本行政总裁在接受界面新闻记者采访时还表示，蚂蚁财富与耀才证券的合作，可以将其国内的潜在南下客户引流至耀才证券的平台，为南下资金提供更便捷的投资渠，以及更多元化的投资产品，如港股、美股、ETF等，满足客户的多样化需求。

而对于蚂蚁财富而言，贺金龙进一步提到，通过收购耀才证券，蚂蚁财富得以快速获得香港证监会1、2、4、5、6、9号全业务牌照，涵盖证券交易、期货合约咨询、资产管理等多个领域。相比直接申请，此举可缩短2-3年的合规审批周期，快速实现多元化金融业务的开展工作。

耀才证券在2024/25中期报告中指出， “自二零二四年一月起至九月底，已有超过30间证券行结业，而由于香港经济正受到内外夹击，相信证券行结业潮仍会持续，证券业前景令人彷徨。”耀才证券表示。

受此影响，耀才证券发展近几年存在较大起伏。

Wind统计，2022财年至2024财年，公司营业总收入分别为12.50亿港元、11.99亿港元及12.36亿港元，同比分别变动-19.96%、-4.04%及3.09%；净利润分别为5.62亿港元、6.21亿港元及5.59亿港元，同比变动分别为-20.23%、10.53%及-9.95%。

不过，据4月10日耀才证券公告发布的2024/2025年度初步财务数据显示，集团同期未经审核综合税后纯利约6.13亿港元，同比增长约10%。

“蚂蚁财富可以把AI、大数据等先进技术应用于耀才证券的业务中，发展智能投顾、个性化理财服务等，挖掘新的盈利增长点，提升整体业务价值。预计会对香港本土证券公司形成冲击，也会推动香港的证券金融科技进步。”贺金龙认为。

但另一方面，黄立冲也提到，目前，蚂蚁财富与耀才证券的系统整合可能面临技术难题。解决方案是组建联合技术团队，确保系统的无缝对接。

　　业绩下滑91.49%！万泰生物（603392.SH）2024年年报出炉那一天，无疑成了3万投资者的“黑色财报日”，而后续2025年一季报的亏损，更加剧了这份凝重。万泰生物的业绩骤降，与疫苗板块的回落有直接关系。公司一方面要硬扛进口产品扩龄等操作的冲击，另一方面需直面国内竞争者的追赶，还需承受政府集采带来的利润折损。其实不仅仅是万泰生物，整个行业都在这场洗礼中。

　　2024年业绩“暴瘦”

　　根据万泰生物的年报，公司2024年营业收入22.45亿元，同比2023年下降59.25%；归属于上市公司股东净利润1.06亿元，同比下滑91.49%，直接“脚踝斩”；其扣非净利润-1.86亿元，同比变动-117.29%；全年经营活动产生的现金流量净额3.55亿元。截至2024年年末，万泰生物可供分配利润为17.33亿元，不过2024年公司拟不派发现金红利、不送红股、不以资本公积金转增股本。

　　不仅如此，在4月25日披露的2025年一季报里，万泰生物下滑趋势未止，一季度公司营业收入4.01亿元，同比下滑4.76%；归属于上市公司股东净利润-5277.69万元，同比下滑141.98%。这是万泰生物上市以来，首次录得一季度亏损，且公司一季度的经营活动产生的现金流量净额为-8597.29万元。

　　根据安排，万泰生物即将在4月28日上午，召开2024年度暨2025年第一季度业绩暨现金分红说明会，投资者可于4月21日至25日预提问。

　　公开资料显示，万泰生物成立于1991年，上市于2020年4月29日，控制股东养生堂有限公司，持股比例55.79%，实控人为前首富钟睒睒，控制养生堂有限公司73.49%的股份。

　　犹记得在万泰生物上市之初的盛况，上市即拉26个“一字板”，气势如虹，万泰生物8.75元/股的发行价在区区3个月时间便上摸296.8元/股的高位。经历一轮休整，2020年12月3日万泰生物股价发起二次冲锋，于2021年2月18日冲到了344.7元的历史高度，万泰生物的市值也一度超过了1300亿元。因为万泰生物的超级表现，钟睒睒身家也是一路暴增了数百亿元。

　　盛况之后，复权来看，万泰生物从最高点回落至今，累计跌幅约54%，刚好“腰斩”，市值跌落至目前的830亿元左右，和公司近年来的业绩表现同向。

　　受九价HPV疫苗扩龄等影响

　　那么万泰生物业绩出现骤降结症在哪？“主要由于公司疫苗板块受市场调整、政府集采及九价HPV疫苗扩龄等影响，销售不及预期，疫苗板块收入较同期回落”，公司如此表示。而经营活动产生的现金流量净额的变化，则“主要是由于产品销量下降，销售商品收到的现金下降所致。”

　　公开信息显示，万泰生物身处生物药品制品制造行业，包括体外诊断和疫苗两个子行业。

　　在疫苗领域，万泰生物开发的国产首个二价HPV疫苗“馨可宁Cecolin®”已获得了中国（不包括港澳台）和海外21个国家和地区的市场准入，戊肝疫苗是全球唯一上市的预防产品，九价HPV疫苗III期临床数据表现优异，20价肺炎结合疫苗、重组带状疱疹病毒疫苗、新型冻干水痘减毒活疫苗（VZV-7D）等诸多新管线正在推进中。

　　回看万泰生物上市以来的表现，2022年疫苗、体外诊断业务营收分别为84.93亿元、26.74亿，2023年分别为39.6亿元、15.33亿元，2024年分别为6.06亿元、16.09亿元。可见，两个业务都出现了下滑，但疫苗业务的滑落更为明显。

　　2020年5月，万泰生物自主研发的二价HPV疫苗正式上市销售，成为国内首家。彼时，国内销售的还有葛兰素史克公司的二价宫颈癌疫苗，以及默沙东公司的四价、九价宫颈癌疫苗。很快，万泰生物的二价HPV疫苗便崭露头角，上市的2020年，就实现销售收入6.93亿元。并且，万泰生物还表示，正在研制九价产品。

　　或许感受到了追赶的压力，默沙东做出反应，根据公开信息，在2022年8月底，默沙东将九价疫苗的适应年龄进行扩展，适用人群由原来的16岁至26岁的女性，拓展至9至45岁女性。

　　“默沙东九价疫苗扩龄，目标在于尽可能地吃掉存量市场”，某疫苗公司人士表示，HPV是“打一个少一个”，“其实二价疫苗，也可预防因高危型人乳头瘤病毒（HPV）16、18型所致宫颈癌，但了解到部分女性在心理上存在追求更高价次疫苗的现象”。该人士还表示，默沙东不仅是扩龄，还扩大了产量，以前是内地一针难求，有人为了打针要去中国香港，现在产能向中国倾斜了很多。

　　所以看起来，默沙东的一番操作，不仅是对未来国产九价产品有影响，对二价产品也有冲击。

　　万泰生物的九价疫苗尚在III期临床

　　反观国内企业，目前仍未有九价产品问世。

　　2025年4月15日，万泰生物披露“九价HPV疫苗启动男性III期临床试验并完成首例受试者入组”的公告。公司表示，2024年11月收到国家药监局核准签发的九价人乳头瘤病毒疫苗（大肠埃希菌），近期，公司按照临床试验方案启动九价HPV疫苗男性III期临床试验，并完成首例受试者入组，试验目前进展顺利。

　　据悉，全球范围内，男性每年约有7万新发癌症病例与HPV感染有关，主要包括阴茎癌、肛门癌、口咽癌和其他头颈部癌症。在这些癌症中，约80%可归因于HPV16/18，约90%可归因于HPV6/11/16/18/31/33/45/52/58。

　　万泰生物披露，公司研发的九价HPV疫苗覆盖HPV16/18/31/33/45/52/58七种高危型和HPV6/11两种低危型，适用于预防由HPV6/11/16/18/31/33/45/52/58型所致的生殖器疣、阴茎/会阴/肛周癌及其癌前病变（1级、2级、3级阴茎/会阴/肛周上皮内瘤变，PIN1/2/3）、肛门癌及其癌前病变（1级、2级、3级肛门上皮内瘤变，AIN1/2/3）等适应症。“主要目的是评价九价HPV疫苗在中国18~45周岁男性人群中的有效性、免疫原性和安全性”，万泰生物称。

　　界面新闻也注意到，公司表示疫苗产品的临床试验作为一项高度复杂且严谨的科学活动，其试验周期普遍较长。公司九价HPV疫苗男性III期临床试验能否达成预设终点指标以及能否获国家药监局的批准上市具有不确定性。

　　“未来还有其他流程，啥时候上市得看进展”，万泰生物工作人员表示。

　　目前，国内已有默沙东公司的佳达修®四价人乳头瘤病毒疫苗（酿酒酵母）男性适应症获得国家药监局的上市批准，适用于9-26岁男性接种。佳达修®9九价人乳头瘤病毒疫苗（酿酒酵母）男性适应症已获得国家药监局的上市批准，适用于16~26岁男性接种。

　　“不排除（默沙东产品）后续也有扩龄的可能”，上述疫苗公司人士表示。

　　二价疫苗价格承压

　　就万泰生物的二价HPV疫苗产品来说，除了九价扩龄的冲击外，追赶者间的竞争，也是激烈的。

　　据悉，在万泰生物疫苗上市后不久，沃森生物（300142.SZ）方面也实现突破，2022年实现二价HPV疫苗上市销售并成为中国第二家、全球第四家自主研发并成功上市HPV疫苗的企业。当然，沃森生物同样在研发九价产品中。

　　数据显示，沃森生物2022年双价HPV疫苗批签发量498.05万剂/瓶，2023年批签发量535.31万剂/瓶，2024年年报里并未看到罗列明细，只披露已上市疫苗合计批签发2463.92万剂。

　　“我们也是为了避开激烈的竞争，产品上市后选择的是惠民路线”，沃森生物工作人员如是称。按照沃森生物2024年年报的说法，公司积极响应了政府的“惠民项目”采购招标，使得双价HPV疫苗中标价格整体下降。

　　另一方面政府采购也会有影响。万泰生物表示，2024年里疫苗行业自发开展“集采”，众多大品种疫苗价格大幅下降。二价HPV疫苗、流感疫苗、狂犬疫苗等均出现价格跳水，严重压缩行业利润空间。

　　万泰生物二价HPV的中标价格下限也是逐年降低。2020年至2022年年报显示，公司二价HPV疫苗的中标价格区间为329-344元/瓶，2023年则改为116-344元/瓶，2024年为63-344元/瓶。

　　在2025年4月23日，江苏省公共资源交易中心披露“关于公示江苏省双价人乳头瘤病毒疫苗采购结果的通知”，拟中标产品系馨可宁双价HPV疫苗，拟中标价格显示为27.5元/瓶支。

　　在多番挤压下，万泰生物的疫苗市场产销数据波动明显。2022年，公司疫苗产销库存分别为3450.5万支、2706.02万支、1556.79万支，同比变动分别为106.84%、164.57%、91.65%，当时产销两旺；而在2024年，公司疫苗产销库存分别为1059.32万支、904.92万支、3137.46万支，同比变动分别为-64.66%、-42.4%、5.18%，产销大幅下滑且库存新高。

　　万泰生物的体外诊断业务，这些年要比疫苗业务“稳”不少。据悉，体外诊断领域的免疫诊断方向，万泰生物已基本完成覆盖高中低通量的仪器布局，包括三款全自动化学发光免疫分析仪（Caris200、Wan200+、Wan100）以及配套115项试剂，国产自研的一款高速化学发光免疫分析仪Wan600开发已经进入行政审批阶段；生化诊断方向，公司推出一款高通量全自动生化分析仪WanBC2800；分子诊断方向，万泰生物则研发一款基于微流控技术的核酸检测产品。

　　2024年年初，万泰生物聘任姜植铭担任总经理，该人士曾就职于丹纳赫集团贝克曼库尔特，在诊断领域有20年经验。这是否意味着未来时间段，万泰生物要在体外诊断板块上发力？