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榆林市(靖边县、佳县、吴堡县、神木市、清涧县、绥德县、横山区、府谷县、子洲县、米脂县、榆阳区、定边县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)

泸州市(合江县、龙马潭区、江阳区、泸县、叙永县、纳溪区、古蔺县)

葫芦岛市(建昌县、南票区、兴城市、连山区、龙港区、绥中县)  河源市(源城区、东源县、连平县、紫金县、龙川县、和平县)

阳泉市(平定县、矿区、盂县、郊区、城区)

南京市(秦淮区、高淳区、建邺区、溧水区、鼓楼区、玄武区、雨花台区、六合区、江宁区、栖霞区、浦口区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、霍尔果斯市、伊宁县、伊宁市、特克斯县、昭苏县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、新源县、奎屯市)  长沙市(天心区、长沙县、芙蓉区、浏阳市、宁乡市、望城区、岳麓区、雨花区、开福区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

德阳市(广汉市、中江县、罗江区、绵竹市、旌阳区、什邡市)

聊城市(茌平区、高唐县、东昌府区、东阿县、莘县、阳谷县、临清市、冠县)

湛江市(遂溪县、霞山区、雷州市、坡头区、麻章区、徐闻县、赤坎区、廉江市、吴川市)

池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)

绥化市(北林区、青冈县、肇东市、兰西县、安达市、明水县、海伦市、庆安县、绥棱县、望奎县)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、理县、九寨沟县、壤塘县、阿坝县、汶川县、松潘县、马尔康市、黑水县、小金县、红原县、茂县、若尔盖县)

抚州市(南城县、资溪县、乐安县、东乡区、金溪县、广昌县、宜黄县、南丰县、临川区、崇仁县、黎川县)

玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、治多县、曲麻莱县、称多县、囊谦县)

周口市(西华县、扶沟县、淮阳区、郸城县、川汇区、太康县、鹿邑县、项城市、商水县、沈丘县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、格尔木市、天峻县、德令哈市、乌兰县)

普洱市(西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)

三门峡市(湖滨区、卢氏县、渑池县、陕州区、义马市、灵宝市)

秦皇岛市(山海关区、北戴河区、海港区、抚宁区、卢龙县、青龙满族自治县、昌黎县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

阜新市(太平区、海州区、细河区、清河门区、阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县)

清远市(阳山县、佛冈县、连州市、连南瑶族自治县、清城区、清新区、连山壮族瑶族自治县、英德市)

五指山市(万宁市、白沙黎族自治县、临高县、澄迈县、琼海市、东方市、昌江黎族自治县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、定安县、文昌市、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县)

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昆明市(宜良县、东川区、盘龙区、嵩明县、石林彝族自治县、富民县、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、五华区、官渡区、安宁市、西山区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县)

濮阳市(范县、清丰县、南乐县、台前县、华龙区、濮阳县)

延边朝鲜族自治州(图们市、汪清县、珲春市、延吉市、和龙市、龙井市、安图县、敦化市)

武汉市(新洲区、硚口区、蔡甸区、江岸区、武昌区、汉阳区、东西湖区、江汉区、黄陂区、江夏区、洪山区、青山区、汉南区)  珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、老边区、西市区、站前区、盖州市)

唐山市(滦州市、开平区、遵化市、丰南区、丰润区、古冶区、路南区、玉田县、乐亭县、滦南县、迁安市、路北区、迁西县、曹妃甸区)

酒泉市(敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃州区、玉门市)甘南藏族自治州(合作市、玛曲县、迭部县、临潭县、碌曲县、卓尼县、舟曲县、夏河县)

滁州市(来安县、明光市、天长市、琅琊区、全椒县、定远县、南谯区、凤阳县)  黔南布依族苗族自治州(都匀市、平塘县、罗甸县、独山县、长顺县、瓮安县、龙里县、福泉市、三都水族自治县、荔波县、惠水县、贵定县)

防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)赣州市(章贡区、全南县、南康区、宁都县、石城县、定南县、寻乌县、赣县区、崇义县、瑞金市、上犹县、大余县、信丰县、兴国县、安远县、龙南市、于都县、会昌县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

新余市(分宜县、渝水区)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、让胡路区、萨尔图区、肇源县、红岗区、肇州县、大同区、龙凤区)

乌兰察布市(集宁区、四子王旗、察哈尔右翼前旗、卓资县、察哈尔右翼中旗、商都县、察哈尔右翼后旗、化德县、兴和县、丰镇市、凉城县)

遂宁市(蓬溪县、船山区、大英县、射洪市、安居区)

赤峰市(敖汉旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、巴林左旗、林西县、巴林右旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、松山区、元宝山区、宁城县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、花垣县、保靖县、永顺县、泸溪县、龙山县、古丈县、吉首市)

淮南市(凤台县、潘集区、寿县、八公山区、大通区、田家庵区、谢家集区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

桂林市(临桂区、永福县、平乐县、灌阳县、龙胜各族自治县、叠彩区、全州县、象山区、秀峰区、灵川县、荔浦市、恭城瑶族自治县、雁山区、兴安县、七星区、阳朔县、资源县)

齐齐哈尔市(龙江县、克东县、依安县、克山县、富拉尔基区、甘南县、富裕县、碾子山区、拜泉县、泰来县、龙沙区、建华区、昂昂溪区、铁锋区、讷河市、梅里斯达斡尔族区)

金华市(磐安县、义乌市、东阳市、武义县、浦江县、兰溪市、永康市、金东区、婺城区)

牡丹江市(爱民区、绥芬河市、西安区、海林市、林口县、阳明区、宁安市、穆棱市、东安区、东宁市)

鹤壁市(鹤山区、淇县、淇滨区、山城区、浚县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

泰安市(肥城市、岱岳区、泰山区、宁阳县、新泰市、东平县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。