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铜仁市(沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、德江县、石阡县、碧江区、思南县、松桃苗族自治县、江口县、万山区、印江土家族苗族自治县)

吉林市(丰满区、昌邑区、永吉县、蛟河市、船营区、磐石市、龙潭区、桦甸市、舒兰市)

常州市(钟楼区、武进区、溧阳市、新北区、金坛区、天宁区)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)  昌都市(贡觉县、边坝县、八宿县、江达县、丁青县、察雅县、洛隆县、卡若区、芒康县、类乌齐县、左贡县)

济南市(济阳区、历城区、莱芜区、槐荫区、章丘区、长清区、钢城区、历下区、平阴县、天桥区、商河县、市中区)

惠州市(龙门县、惠阳区、惠东县、博罗县、惠城区)

赤峰市(喀喇沁旗、林西县、宁城县、松山区、克什克腾旗、翁牛特旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、巴林右旗、元宝山区、红山区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、富宁县、丘北县、马关县、广南县、麻栗坡县、砚山县、文山市)  临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、临翔区、镇康县、永德县)

汕头市(澄海区、潮南区、潮阳区、龙湖区、濠江区、南澳县、金平区)

丹东市(振安区、宽甸满族自治县、振兴区、东港市、元宝区、凤城市)

呼和浩特市(土默特左旗、赛罕区、新城区、回民区、托克托县、武川县、清水河县、和林格尔县、玉泉区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

葫芦岛市(建昌县、连山区、兴城市、龙港区、南票区、绥中县)

抚州市(临川区、崇仁县、黎川县、东乡区、南城县、金溪县、南丰县、乐安县、宜黄县、资溪县、广昌县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、华坪县)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、泰来县、碾子山区、富拉尔基区、龙沙区、铁锋区、克山县、梅里斯达斡尔族区、富裕县、龙江县、甘南县、依安县、克东县、讷河市、拜泉县、建华区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、鹤峰县、咸丰县、利川市、恩施市、来凤县、建始县、巴东县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、瓜州县、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃州区)

重庆市(丰都县、忠县、南岸区、綦江区、永川区、彭水苗族土家族自治县、江北区、奉节县、大渡口区、巫山县、石柱土家族自治县、荣昌区、江津区、巫溪县、酉阳土家族苗族自治县、铜梁区、潼南区、黔江区、秀山土家族苗族自治县、巴南区、开州区、璧山区、城口县、沙坪坝区、渝北区、九龙坡区、万州区、北碚区、渝中区、大足区、武隆区、梁平区、云阳县、南川区、长寿区、垫江县、涪陵区、合川区)

辽阳市(白塔区、灯塔市、宏伟区、弓长岭区、太子河区、辽阳县、文圣区)

上饶市(广信区、万年县、玉山县、信州区、广丰区、鄱阳县、横峰县、德兴市、弋阳县、铅山县、余干县、婺源县)

吴忠市(青铜峡市、利通区、盐池县、同心县、红寺堡区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、敦化市、延吉市、图们市、珲春市、安图县、汪清县、龙井市)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)

漯河市(源汇区、舞阳县、召陵区、临颍县、郾城区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、新昌县、越城区、上虞区、诸暨市)

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河源市(连平县、东源县、和平县、紫金县、源城区、龙川县)

保定市(阜平县、涞源县、安国市、顺平县、望都县、徐水区、涿州市、涞水县、满城区、博野县、定兴县、定州市、雄县、清苑区、曲阳县、竞秀区、莲池区、易县、唐县、高碑店市、安新县、高阳县、容城县、蠡县)

阿勒泰地区(福海县、阿勒泰市、布尔津县、青河县、富蕴县、哈巴河县、吉木乃县)

金华市(金东区、磐安县、婺城区、武义县、东阳市、义乌市、兰溪市、浦江县、永康市)  乌鲁木齐市(沙依巴克区、乌鲁木齐县、新市区、达坂城区、米东区、水磨沟区、天山区、头屯河区)

大同市(天镇县、新荣区、左云县、云州区、灵丘县、浑源县、阳高县、云冈区、平城区、广灵县)

十堰市(丹江口市、郧阳区、竹溪县、张湾区、茅箭区、房县、郧西县、竹山县)

包头市(土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、九原区、石拐区、白云鄂博矿区、固阳县、青山区、昆都仑区、东河区)牡丹江市(绥芬河市、爱民区、东宁市、海林市、东安区、穆棱市、林口县、阳明区、宁安市、西安区)

北京市(丰台区、通州区、密云区、西城区、延庆区、石景山区、门头沟区、怀柔区、大兴区、海淀区、平谷区、顺义区、朝阳区、昌平区、房山区、东城区)  松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、扶余市、宁江区)

徐州市(睢宁县、云龙区、邳州市、贾汪区、丰县、铜山区、鼓楼区、沛县、新沂市、泉山区)

许昌市(魏都区、长葛市、建安区、襄城县、鄢陵县、禹州市)

本溪市(明山区、南芬区、溪湖区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区)丽水市(龙泉市、缙云县、庆元县、青田县、遂昌县、松阳县、云和县、莲都区、景宁畲族自治县)

甘孜藏族自治州(理塘县、雅江县、康定市、得荣县、炉霍县、甘孜县、色达县、泸定县、新龙县、石渠县、白玉县、道孚县、乡城县、德格县、丹巴县、稻城县、九龙县、巴塘县)

莆田市(仙游县、荔城区、城厢区、涵江区、秀屿区)

洛阳市(偃师区、嵩县、瀍河回族区、老城区、汝阳县、孟津区、洛宁县、伊川县、宜阳县、西工区、洛龙区、栾川县、涧西区、新安县)

大连市(甘井子区、旅顺口区、沙河口区、长海县、金州区、普兰店区、中山区、瓦房店市、西岗区、庄河市)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)

济宁市(微山县、鱼台县、曲阜市、泗水县、汶上县、金乡县、任城区、兖州区、嘉祥县、梁山县、邹城市)

玉树藏族自治州(玉树市、称多县、治多县、囊谦县、曲麻莱县、杂多县)

秦皇岛市(昌黎县、卢龙县、北戴河区、青龙满族自治县、抚宁区、海港区、山海关区)

赣州市(定南县、于都县、南康区、瑞金市、大余县、崇义县、章贡区、会昌县、信丰县、赣县区、宁都县、全南县、上犹县、龙南市、兴国县、安远县、石城县、寻乌县)

云浮市(云城区、罗定市、云安区、郁南县、新兴县)

汉中市(佛坪县、略阳县、城固县、镇巴县、南郑区、汉台区、洋县、勉县、留坝县、宁强县、西乡县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、绿春县、蒙自市、石屏县、屏边苗族自治县、开远市、河口瑶族自治县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、元阳县、建水县、泸西县)

黄石市(下陆区、铁山区、西塞山区、阳新县、大冶市、黄石港区)

台州市(黄岩区、椒江区、三门县、路桥区、临海市、仙居县、玉环市、温岭市、天台县)

塔城地区(托里县、塔城市、乌苏市、沙湾市、额敏县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县)

自贡市(贡井区、荣县、富顺县、自流井区、大安区、沿滩区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”