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泰安市(肥城市、新泰市、宁阳县、岱岳区、泰山区、东平县)

汉中市(留坝县、城固县、勉县、洋县、宁强县、汉台区、佛坪县、南郑区、略阳县、西乡县、镇巴县)

宁德市(福安市、屏南县、古田县、福鼎市、霞浦县、蕉城区、柘荣县、周宁县、寿宁县)

武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)  池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

松原市(长岭县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

开封市(顺河回族区、鼓楼区、杞县、尉氏县、龙亭区、兰考县、禹王台区、通许县、祥符区)

芜湖市(鸠江区、湾沚区、无为市、繁昌区、镜湖区、南陵县、弋江区)莆田市(荔城区、仙游县、城厢区、涵江区、秀屿区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)  运城市(夏县、临猗县、稷山县、永济市、绛县、垣曲县、闻喜县、平陆县、河津市、新绛县、芮城县、万荣县、盐湖区)

云浮市(云城区、郁南县、云安区、新兴县、罗定市)

香港特别行政区

黑河市(逊克县、孙吴县、五大连池市、嫩江市、爱辉区、北安市)

安庆市(望江县、桐城市、潜山市、太湖县、迎江区、宜秀区、宿松县、怀宁县、岳西县、大观区)

郑州市(中原区、上街区、惠济区、新郑市、巩义市、中牟县、荥阳市、二七区、新密市、登封市、金水区、管城回族区)

曲靖市(富源县、陆良县、会泽县、宣威市、马龙区、师宗县、麒麟区、罗平县、沾益区)

白银市(靖远县、平川区、会宁县、景泰县、白银区)

玉溪市(通海县、澄江市、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、新平彝族傣族自治县、华宁县、易门县)

衡阳市(蒸湘区、衡东县、衡山县、衡南县、雁峰区、常宁市、耒阳市、石鼓区、南岳区、衡阳县、珠晖区、祁东县)

抚州市(南丰县、广昌县、南城县、资溪县、临川区、乐安县、宜黄县、东乡区、崇仁县、黎川县、金溪县)

渭南市(白水县、合阳县、临渭区、富平县、潼关县、华州区、韩城市、大荔县、蒲城县、澄城县、华阴市)

白城市(洮南市、镇赉县、大安市、洮北区、通榆县)

盐城市(射阳县、滨海县、亭湖区、阜宁县、盐都区、大丰区、东台市、响水县、建湖县)

无锡市(滨湖区、锡山区、惠山区、江阴市、新吴区、梁溪区、宜兴市)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)

永州市(冷水滩区、新田县、零陵区、江永县、江华瑶族自治县、双牌县、东安县、宁远县、蓝山县、道县、祁阳市)

抚顺市(东洲区、新抚区、清原满族自治县、顺城区、望花区、抚顺县、新宾满族自治县)

梧州市(万秀区、岑溪市、蒙山县、藤县、长洲区、苍梧县、龙圩区)

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太原市(阳曲县、迎泽区、尖草坪区、杏花岭区、小店区、万柏林区、古交市、娄烦县、清徐县、晋源区)

铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)

呼和浩特市(新城区、回民区、武川县、赛罕区、玉泉区、清水河县、托克托县、和林格尔县、土默特左旗)

襄阳市(老河口市、宜城市、樊城区、南漳县、谷城县、枣阳市、保康县、襄州区、襄城区)  西安市(高陵区、周至县、阎良区、碑林区、临潼区、雁塔区、未央区、莲湖区、鄠邑区、长安区、蓝田县、新城区、灞桥区)

南阳市(唐河县、邓州市、内乡县、社旗县、镇平县、淅川县、南召县、方城县、宛城区、新野县、卧龙区、桐柏县、西峡县)

遵义市(赤水市、余庆县、习水县、桐梓县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、红花岗区、汇川区、正安县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、播州区)

周口市(沈丘县、商水县、项城市、淮阳区、川汇区、郸城县、鹿邑县、西华县、太康县、扶沟县)铁岭市(铁岭县、调兵山市、清河区、银州区、昌图县、开原市、西丰县)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)  锦州市(太和区、黑山县、义县、凌河区、北镇市、凌海市、古塔区)

银川市(灵武市、兴庆区、永宁县、贺兰县、金凤区、西夏区)

漯河市(郾城区、临颍县、召陵区、源汇区、舞阳县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)蚌埠市(蚌山区、五河县、禹会区、龙子湖区、固镇县、淮上区、怀远县)

惠州市(惠城区、惠阳区、惠东县、龙门县、博罗县)

济南市(济阳区、历城区、平阴县、天桥区、历下区、莱芜区、钢城区、长清区、章丘区、商河县、市中区、槐荫区)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、施秉县、雷山县、天柱县、麻江县、锦屏县、凯里市、岑巩县、镇远县、黄平县、丹寨县、黎平县、从江县、榕江县、剑河县、三穗县)

双鸭山市(尖山区、集贤县、友谊县、四方台区、宝清县、宝山区、岭东区、饶河县)

南通市(如东县、通州区、海门区、海安市、启东市、如皋市、崇川区)

平顶山市(舞钢市、湛河区、郏县、叶县、宝丰县、卫东区、鲁山县、新华区、汝州市、石龙区)

内蒙古自治区

邢台市(柏乡县、信都区、南和区、平乡县、广宗县、临西县、隆尧县、内丘县、襄都区、新河县、宁晋县、威县、沙河市、任泽区、临城县、南宫市、清河县、巨鹿县)

马鞍山市(雨山区、当涂县、和县、含山县、花山区、博望区)

昌吉回族自治州(奇台县、昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、阜康市)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区)

六安市(舒城县、霍邱县、裕安区、金寨县、叶集区、金安区、霍山县)

郴州市(嘉禾县、桂东县、苏仙区、汝城县、桂阳县、临武县、安仁县、资兴市、永兴县、宜章县、北湖区)

衢州市(龙游县、衢江区、江山市、常山县、开化县、柯城区)

上饶市(玉山县、婺源县、广信区、余干县、德兴市、信州区、铅山县、鄱阳县、弋阳县、万年县、广丰区、横峰县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。