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辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)

泸州市(合江县、江阳区、纳溪区、叙永县、古蔺县、龙马潭区、泸县)

佳木斯市(桦川县、同江市、汤原县、抚远市、桦南县、前进区、东风区、富锦市、向阳区、郊区)

朔州市(怀仁市、朔城区、右玉县、山阴县、平鲁区、应县)  抚顺市(望花区、顺城区、新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县、抚顺县、新抚区)

延边朝鲜族自治州(龙井市、和龙市、敦化市、汪清县、安图县、图们市、珲春市、延吉市)

天水市(麦积区、武山县、甘谷县、秦州区、秦安县、张家川回族自治县、清水县)

平顶山市(湛河区、新华区、叶县、卫东区、鲁山县、石龙区、汝州市、郏县、宝丰县、舞钢市)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)  郑州市(惠济区、二七区、中牟县、上街区、中原区、登封市、管城回族区、金水区、荥阳市、新密市、巩义市、新郑市)

铁岭市(西丰县、昌图县、开原市、银州区、清河区、调兵山市、铁岭县)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、临江市、浑江区、抚松县、靖宇县)

汕头市(潮南区、澄海区、潮阳区、南澳县、金平区、龙湖区、濠江区)

常州市(武进区、金坛区、新北区、天宁区、溧阳市、钟楼区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区)

昌都市(左贡县、江达县、贡觉县、边坝县、洛隆县、芒康县、察雅县、八宿县、卡若区、类乌齐县、丁青县)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

遵义市(正安县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、绥阳县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、播州区、仁怀市、赤水市、湄潭县、余庆县、红花岗区、凤冈县、桐梓县)

芜湖市(繁昌区、弋江区、无为市、鸠江区、镜湖区、湾沚区、南陵县)

邯郸市(曲周县、邱县、成安县、肥乡区、馆陶县、磁县、永年区、峰峰矿区、鸡泽县、临漳县、邯山区、复兴区、武安市、大名县、丛台区、涉县、广平县、魏县)

滁州市(定远县、全椒县、明光市、凤阳县、来安县、琅琊区、南谯区、天长市)

金华市(磐安县、浦江县、金东区、武义县、兰溪市、永康市、东阳市、义乌市、婺城区)

枣庄市(山亭区、峄城区、薛城区、滕州市、市中区、台儿庄区)

甘孜藏族自治州(雅江县、新龙县、德格县、得荣县、石渠县、稻城县、理塘县、炉霍县、康定市、丹巴县、巴塘县、泸定县、色达县、道孚县、九龙县、乡城县、白玉县、甘孜县)

宁德市(屏南县、周宁县、柘荣县、福安市、蕉城区、福鼎市、寿宁县、霞浦县、古田县)

衢州市(柯城区、常山县、衢江区、江山市、开化县、龙游县)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

马鞍山市(和县、花山区、当涂县、含山县、雨山区、博望区)

黄山市(屯溪区、徽州区、黄山区、休宁县、祁门县、歙县、黟县)

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成都市(都江堰市、青白江区、简阳市、青羊区、崇州市、蒲江县、龙泉驿区、郫都区、成华区、锦江区、大邑县、新都区、新津区、武侯区、温江区、邛崃市、双流区、金堂县、彭州市、金牛区)

定西市(陇西县、岷县、安定区、漳县、通渭县、渭源县、临洮县)

长沙市(岳麓区、望城区、天心区、开福区、雨花区、芙蓉区、浏阳市、宁乡市、长沙县)

台州市(椒江区、路桥区、黄岩区、天台县、三门县、玉环市、临海市、温岭市、仙居县)  宿州市(萧县、砀山县、埇桥区、灵璧县、泗县)

邢台市(襄都区、威县、沙河市、清河县、柏乡县、信都区、南和区、任泽区、广宗县、临西县、平乡县、临城县、巨鹿县、隆尧县、内丘县、南宫市、新河县、宁晋县)

德州市(陵城区、禹城市、宁津县、齐河县、乐陵市、临邑县、德城区、庆云县、平原县、夏津县、武城县)

宝鸡市(陈仓区、扶风县、凤县、麟游县、陇县、渭滨区、眉县、太白县、凤翔区、金台区、千阳县、岐山县)果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、甘德县、达日县、玛多县、久治县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、和静县、轮台县、若羌县、库尔勒市、博湖县、尉犁县、焉耆回族自治县、且末县)  临夏回族自治州(康乐县、永靖县、和政县、广河县、临夏县、东乡族自治县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

聊城市(临清市、高唐县、冠县、阳谷县、茌平区、莘县、东阿县、东昌府区)

陇南市(宕昌县、徽县、两当县、成县、文县、礼县、西和县、康县、武都区)乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、沙依巴克区、头屯河区、新市区、水磨沟区、米东区、达坂城区、天山区)

渭南市(潼关县、澄城县、华州区、大荔县、富平县、蒲城县、临渭区、韩城市、合阳县、华阴市、白水县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

绍兴市(柯桥区、嵊州市、上虞区、诸暨市、越城区、新昌县)

牡丹江市(绥芬河市、西安区、穆棱市、爱民区、宁安市、阳明区、林口县、海林市、东安区、东宁市)

临沧市(沧源佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、凤庆县、云县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)

咸阳市(旬邑县、淳化县、兴平市、永寿县、武功县、乾县、渭城区、泾阳县、长武县、秦都区、杨陵区、礼泉县、三原县、彬州市)

内蒙古自治区

阜阳市(颍上县、颍州区、临泉县、颍东区、界首市、太和县、颍泉区、阜南县)

石河子市(图木舒克市、北屯市、白杨市、阿拉尔市、新星市、胡杨河市、铁门关市、双河市、可克达拉市、五家渠市、昆玉市)

新余市(渝水区、分宜县)

太原市(尖草坪区、迎泽区、小店区、万柏林区、晋源区、娄烦县、清徐县、古交市、阳曲县、杏花岭区)

自贡市(沿滩区、富顺县、大安区、荣县、贡井区、自流井区)

日喀则市(亚东县、谢通门县、定日县、吉隆县、江孜县、萨迦县、白朗县、康马县、拉孜县、桑珠孜区、南木林县、仁布县、萨嘎县、昂仁县、岗巴县、聂拉木县、仲巴县、定结县)

广安市(前锋区、岳池县、邻水县、武胜县、广安区、华蓥市)

十堰市(郧西县、茅箭区、丹江口市、竹山县、竹溪县、郧阳区、张湾区、房县)

嘉峪关市

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。