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运城市(新绛县、垣曲县、芮城县、闻喜县、河津市、夏县、盐湖区、万荣县、平陆县、永济市、临猗县、稷山县、绛县)

广元市(旺苍县、剑阁县、昭化区、朝天区、苍溪县、青川县、利州区)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、乌兰县、格尔木市、都兰县、茫崖市)  大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

福州市(台江区、永泰县、仓山区、闽清县、长乐区、罗源县、马尾区、平潭县、晋安区、福清市、鼓楼区、连江县、闽侯县)

定西市(临洮县、通渭县、渭源县、漳县、安定区、陇西县、岷县)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)秦皇岛市(昌黎县、山海关区、青龙满族自治县、海港区、抚宁区、卢龙县、北戴河区)

杭州市(萧山区、淳安县、西湖区、桐庐县、临平区、富阳区、临安区、上城区、余杭区、钱塘区、滨江区、建德市、拱墅区)  果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、达日县、玛沁县、甘德县、久治县)

青岛市(莱西市、城阳区、即墨区、崂山区、平度市、市北区、胶州市、李沧区、市南区、黄岛区)

吉安市(青原区、峡江县、永丰县、泰和县、吉州区、吉安县、吉水县、遂川县、新干县、永新县、万安县、井冈山市、安福县)

三门峡市(卢氏县、湖滨区、陕州区、渑池县、义马市、灵宝市)

重庆市(云阳县、彭水苗族土家族自治县、永川区、江津区、渝中区、涪陵区、黔江区、荣昌区、石柱土家族自治县、奉节县、忠县、北碚区、铜梁区、南岸区、南川区、秀山土家族苗族自治县、丰都县、沙坪坝区、万州区、大渡口区、巫溪县、江北区、潼南区、开州区、城口县、大足区、璧山区、巫山县、垫江县、渝北区、武隆区、长寿区、九龙坡区、合川区、梁平区、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、巴南区)

泰安市(宁阳县、泰山区、肥城市、新泰市、东平县、岱岳区)

中山市

昭通市(镇雄县、大关县、彝良县、昭阳区、绥江县、水富市、巧家县、永善县、盐津县、威信县、鲁甸县)

宣城市(宁国市、绩溪县、广德市、宣州区、泾县、旌德县、郎溪县)

铁岭市(银州区、铁岭县、昌图县、调兵山市、西丰县、开原市、清河区)

云浮市(新兴县、云安区、罗定市、郁南县、云城区)

盐城市(阜宁县、建湖县、响水县、大丰区、东台市、射阳县、亭湖区、盐都区、滨海县)

山南市(加查县、曲松县、琼结县、贡嘎县、隆子县、错那市、桑日县、浪卡子县、扎囊县、措美县、乃东区、洛扎县)

阜阳市(颍泉区、颍上县、界首市、临泉县、阜南县、太和县、颍东区、颍州区)

三亚市(崖州区、吉阳区、海棠区、天涯区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

滁州市(全椒县、凤阳县、明光市、定远县、来安县、琅琊区、天长市、南谯区)

萍乡市(芦溪县、湘东区、上栗县、莲花县、安源区)

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

北京市(西城区、密云区、昌平区、门头沟区、怀柔区、石景山区、海淀区、房山区、东城区、顺义区、延庆区、通州区、朝阳区、丰台区、平谷区、大兴区)

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雅安市(名山区、石棉县、雨城区、荥经县、汉源县、芦山县、宝兴县、天全县)

龙岩市(新罗区、连城县、上杭县、长汀县、永定区、漳平市、武平县)

遵义市(红花岗区、播州区、绥阳县、正安县、凤冈县、汇川区、仁怀市、余庆县、湄潭县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、习水县)

哈尔滨市(通河县、双城区、松北区、阿城区、巴彦县、呼兰区、道外区、香坊区、延寿县、方正县、宾县、依兰县、平房区、木兰县、尚志市、南岗区、道里区、五常市)  锦州市(黑山县、太和区、凌海市、古塔区、凌河区、北镇市、义县)

深圳市(盐田区、宝安区、龙华区、罗湖区、龙岗区、福田区、坪山区、南山区、光明区)

本溪市(平山区、南芬区、明山区、溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)

咸宁市(崇阳县、通山县、赤壁市、咸安区、通城县、嘉鱼县)南阳市(社旗县、镇平县、卧龙区、宛城区、内乡县、西峡县、唐河县、方城县、新野县、桐柏县、邓州市、淅川县、南召县)

西安市(鄠邑区、灞桥区、莲湖区、新城区、临潼区、雁塔区、碑林区、高陵区、阎良区、周至县、未央区、蓝田县、长安区)  黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

新疆维吾尔自治区

九江市(濂溪区、武宁县、柴桑区、德安县、瑞昌市、都昌县、浔阳区、湖口县、庐山市、共青城市、彭泽县、修水县、永修县)唐山市(滦州市、迁西县、开平区、遵化市、古冶区、路南区、玉田县、丰南区、丰润区、路北区、迁安市、曹妃甸区、滦南县、乐亭县)

甘孜藏族自治州(甘孜县、色达县、道孚县、炉霍县、新龙县、丹巴县、雅江县、石渠县、泸定县、九龙县、德格县、乡城县、康定市、理塘县、稻城县、白玉县、巴塘县、得荣县)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

抚州市(南丰县、临川区、东乡区、资溪县、南城县、崇仁县、金溪县、宜黄县、乐安县、黎川县、广昌县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

曲靖市(师宗县、会泽县、陆良县、罗平县、马龙区、宣威市、麒麟区、富源县、沾益区)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、湘乡市、韶山市、雨湖区)

天津市(津南区、武清区、河北区、北辰区、南开区、和平区、河东区、东丽区、河西区、蓟州区、红桥区、西青区、静海区、宝坻区、滨海新区、宁河区)

临沧市(云县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、永德县)

济南市(莱芜区、平阴县、长清区、钢城区、历下区、槐荫区、市中区、历城区、商河县、济阳区、章丘区、天桥区)

双鸭山市(集贤县、宝清县、饶河县、友谊县、宝山区、四方台区、尖山区、岭东区)

内蒙古自治区

马鞍山市(含山县、博望区、当涂县、雨山区、花山区、和县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

三沙市(西沙区、南沙区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

蚌埠市(淮上区、禹会区、龙子湖区、五河县、怀远县、固镇县、蚌山区)

　　来源：环球老虎财经app

　　在“暴利”的卡牌生意支撑下，卡游2024年营收暴增至100亿，经调整净利润高达44.66亿元，公司也带着这份成绩单于4月14日再次向港交所递交招股书。与此同时，公司的股东对赌赎回条款、未成年人保护等方面的问题，颇受市场关注。

　　靠奥特曼卡牌“拿捏”小学生的卡游继续向港交所发起冲击。

　　4月14日，卡游更新招股书。据悉，去年1月，卡游首次向港交所递交招股书并公开财务数据，其高达70%的毛利率和超40亿的营收也令业界咋舌。不过，2024年7月，其招股书过期失效。

　　此次卡游二度冲击港交所，招股书显示，2024年公司收入暴增至100亿元，经调整净利润高达44.66亿元，其中，爆火的奥特曼、小马宝莉等五大IP产品贡献了近九成收入。公司的核心产品集换式卡牌更是“爆卖”48亿包。

　　但需要注意的是，光鲜的业绩背后，卡游也面临着“难题”，首先就是要给资方一个“交代”。2022年，红杉、腾讯中国分别出资1.05亿美元、3000万美元投资了卡游，根据彼时的对赌赎回条款，卡游需要在2026年底上市，时间已迫在眉睫。

　　此外，奥特曼卡牌曾在小学生群体中爆火，“盲盒式”集换游戏让小学生上头，卡游也被打上了“小学生收割机”的标签，由此引发的未成年人保护问题也让卡游受到不小的争议。

　　卡游二度递表

　　年赚44亿

　　卡游带着更亮眼的业绩重返港交所。

　　据招股书介绍，卡游是一家泛娱乐产品公司，公司的产品基于IP开发，主要包括集换式卡牌、人偶等。

　　据悉，去年1月，卡游就曾向港交所递交招股书。招股书显示，2022年卡游的年营收已经达41.31亿元，且毛利率高达68.8%。财务数据的披露也让公司受到了不少关注。

　　不过，随后在3月，卡游出现在证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权架构、数据安全等情况受到关注。此后卡游IPO一事没有更多动态，到去年7月底，港交所信息显示，卡游半年前提交的上市申请已失效。

　　4月14日，卡游更新招股书，继续向港交所发起冲刺，这一次，卡游的业绩表现依旧惊人。

　　招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年的营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。其中，2024年公司营收、经调整净利润分别同比增长了278%、378%。

　　具体来看，卡游的主要收入来源于玩具和文具两部分。其中，玩具又包括集换式卡牌、人偶及其他玩具。2024年，卡游的核心收入来源仍然是集换式卡牌，该项收入高达82亿元，占公司收入的81.5%，前两年该项收入均占公司总收入的八成以上。

　　而根据卡游披露，公司集换式卡牌的每销售单位平均售价为1.7元。以此计算，2024年，卡游卖出了约48亿包卡牌。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；

　　同时，集换式卡牌毛利率极高，2022年至2024年，卡游的集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，其他产品的毛利率同步上升。2024年，公司所有产品的毛利率达67.3%。

　　渠道方面，卡游较为依赖经销商。近三年经销商渠道贡献的收入均在九成以上，2024年，其经销商渠道收入达93亿，占总收入的92.5%，直营渠道收入仅753万元，占总收入的7.5%。

　　收入暴增下，卡游的流动性也得到了改善。其经营活动产生的现金流量净额2022年、2023年分别为17.32亿元、9.16亿元，2024年则暴增至51.13亿元，较2023年猛增458%。现金及现金等价物也由2022年的5.94亿元，增加至2024年的48.79亿元。

　　腾讯、红杉

　　等不及了？

　　值得一提的是，卡游的创始人李奇斌已经在玩具行业摸索了20多年。

　　据媒体报道，李奇斌出生于1972年，家庭条件不错，父亲是衢州市首位个体户，在义乌经营箱包生意。中专毕业后，李奇斌在衢州市杨林镇政府做水利员，而后其父的箱包公司出现危机，欠下三百余万元债务，李奇斌因此辞职从商。

　　颇具经商头脑的李奇斌在大大泡泡糖赠送的卡片中发现商机，不久后，他创办了义乌市甲壳虫玩具厂，研发动漫玩具。到2007年收入已经超过5000万元，并在全国各大城市发展了180多个一级代理商。

　　2010年李奇斌趁热打铁创立甲壳虫动漫，瞄准大热IP版权，他拿到了80%以上流行品牌的版权，还将迪士尼、愤怒的小鸟等海外IP授权收入囊中，玩具衍生品卖得风生水起。

　　随着业务板块扩大，加上手握众多IP，2011年李奇斌创办了专攻卡牌业务的卡游。值得一提的是，李奇斌曾投资超12亿元买地建全息动漫城，但反而导致公司惨遭重创，2016年一度资金链断裂。

　　转折出现在2018年，李奇斌取得了奥特曼IP授权，这也为公司后来的崛起埋下了伏笔。

　　与此同时，卡游也获得了知名投资机构的青睐。

　　招股书显示，卡游目前仅有6名股东，其82%的股份由公司创始人持有，红杉中国持股10.5%，腾讯通过GrandHematiteLimited持股3%。

　　据悉，卡游是在2022年获得了来自红杉中国和腾讯的投资。彼时，红杉中国出资1.05亿美元认购了卡游11.67%的股权，腾讯通过GrandHematiteLimited出资3000万美元认购了卡游3.33%的股权，每股成本均为76.5美元。以此计算，此时卡游的估值约为9亿美元。

　　需要注意的是，这笔投资包含对赌赎回条款。具体内容尚未披露，不过，提及一个时间点为“优先股发行日期起计第五周年”。根据招股书，卡游的优先股发行日期在2021年底，那么第五周年则为2026年底。

　　若双方约定的条款没有完成，投资者可以要求卡游赎回全部或部分发行在外的优先股，而每股优先股的赎回价格将再加上自适用发行日期起按股份发行价每年8%的利率计算的应计利息。

　　这或许也是卡游再度冲刺港股的原因之一。

　　关于此次IPO的募资用途，卡游在招股书中表示，45%预计用于生产设施的扩建和升级；15%预计用于丰富IP矩阵，加强IP运营；10%预计用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富产品组合；8%预计用于优化仓储及物流能力；7%用于业务运营数字化；5%用于品牌推广；10%用于运营资金及一般公司用途。

　　卡牌界的

　　泡泡玛特

　　卡游也被称为“卡牌界的泡泡玛特”。

　　与泡泡玛特类似，卡游的“财富密码”同样是大量IP，只不过泡泡玛特多是独家IP，而卡游的IP多是授权而来。

　　根据早前的招股书，截至2023年9月30日，卡游旗下IP矩阵由44个IP组成，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。 

　　最新数据显示，截至2024年12月31日，卡游已经拥有70个IP，其中，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。

　　需要注意的是，虽然拥有70个IP，但目前卡游的收入依然高度依赖几个核心IP。招股书显示，2022-2024年，卡游来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入分别为40.64亿元、23.94亿元、86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　与此同时，卡游与相关IP合作方的IP授权协议通常为1至10年，且一般不自动续期。在此背景下，卡游的IP续约问题也受到市场广泛关注。

　　根据最新招股书，截至最后实际可行日期，卡游旗下IP矩阵中，38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期以及5份预计将于2028年及其后到期。

　　卡游表示，对预计将于2025年到期的38份IP授权协议，公司计划于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。

　　值得注意的是，卡游首次的大范围出圈，是由于“负面”新闻。

　　2022年起，多家媒体报道了奥特曼卡牌在小学生中风靡，不少小学生甚至为了买卡“掏空”压岁钱，花费上千元甚至上万元的也不在少数。

　　由小学生痴迷奥特曼卡牌所牵涉出的，集换式卡牌的盲盒属性，以及眼花缭乱的稀有度排名、二手市场上的天价卡牌等也掀起了广泛讨论。2022年8月，人民网发表评论表示“失控的奥特曼卡，该管管了”更是将集换式卡牌推上了风口浪尖，生产“正版”奥特曼卡牌的卡游也在这时受到了关注。

　　之后，针对盲盒类产品的监管出现，在招股书中，卡游也表示对未成年人购买公司产品进行了限制。

　　不过，彼时奥特曼卡牌的“吸金”能力还没有具体体现，2024年卡游首次披露招股书时，“卖卡片居然这么赚钱”才让一众看客惊掉了下巴。

　　时至今日，围绕卡游的未成年人保护，天价卡牌等争议依然存在。如何平衡资本期待与社会责任，也是卡游所面临的长期命题。此外，能否成功上市解决对赌难题，仍是卡游面临的难题。