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榆林市(清涧县、米脂县、定边县、佳县、府谷县、绥德县、神木市、吴堡县、横山区、靖边县、榆阳区、子洲县)

太原市(晋源区、尖草坪区、万柏林区、迎泽区、杏花岭区、小店区、娄烦县、古交市、清徐县、阳曲县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

那曲市(聂荣县、索县、巴青县、申扎县、安多县、色尼区、嘉黎县、班戈县、双湖县、尼玛县、比如县)  抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、东洲区、新抚区、抚顺县、望花区、清原满族自治县)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

赣州市(南康区、章贡区、定南县、石城县、兴国县、宁都县、瑞金市、龙南市、大余县、崇义县、于都县、信丰县、会昌县、上犹县、安远县、赣县区、寻乌县、全南县)

凉山彝族自治州(普格县、西昌市、会东县、喜德县、布拖县、宁南县、昭觉县、冕宁县、越西县、美姑县、雷波县、盐源县、会理市、德昌县、甘洛县、木里藏族自治县、金阳县)甘孜藏族自治州(道孚县、泸定县、炉霍县、新龙县、理塘县、丹巴县、色达县、康定市、甘孜县、稻城县、得荣县、石渠县、九龙县、白玉县、乡城县、雅江县、巴塘县、德格县)

三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)  济源市

宁夏回族自治区

商洛市(商州区、丹凤县、柞水县、镇安县、山阳县、商南县、洛南县)

哈尔滨市(五常市、呼兰区、南岗区、宾县、依兰县、通河县、巴彦县、木兰县、阿城区、尚志市、道里区、双城区、延寿县、香坊区、平房区、道外区、方正县、松北区)

河池市(东兰县、凤山县、巴马瑶族自治县、南丹县、天峨县、宜州区、罗城仫佬族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县)

攀枝花市(西区、米易县、仁和区、盐边县、东区)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

安庆市(大观区、宿松县、望江县、宜秀区、桐城市、潜山市、太湖县、迎江区、岳西县、怀宁县)

葫芦岛市(南票区、绥中县、兴城市、建昌县、连山区、龙港区)

甘南藏族自治州(夏河县、卓尼县、合作市、迭部县、玛曲县、舟曲县、碌曲县、临潭县)

周口市(项城市、商水县、太康县、郸城县、川汇区、淮阳区、西华县、扶沟县、沈丘县、鹿邑县)

天津市(河西区、西青区、北辰区、津南区、宁河区、南开区、河北区、静海区、河东区、红桥区、武清区、宝坻区、和平区、蓟州区、东丽区、滨海新区)

贵阳市(南明区、乌当区、清镇市、开阳县、息烽县、观山湖区、修文县、花溪区、云岩区、白云区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、宣恩县、恩施市、鹤峰县、利川市、建始县、巴东县、咸丰县)

常州市(武进区、溧阳市、天宁区、钟楼区、金坛区、新北区)

衡水市(安平县、饶阳县、枣强县、故城县、武邑县、冀州区、景县、阜城县、武强县、深州市、桃城区)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

昌都市(丁青县、察雅县、洛隆县、江达县、左贡县、类乌齐县、芒康县、贡觉县、边坝县、卡若区、八宿县)

赤峰市(元宝山区、翁牛特旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、喀喇沁旗、林西县、红山区、巴林左旗、敖汉旗、松山区、克什克腾旗)

三沙市(西沙区、南沙区)

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温州市(龙湾区、龙港市、瑞安市、泰顺县、洞头区、乐清市、文成县、鹿城区、瓯海区、永嘉县、苍南县、平阳县)

临夏回族自治州(康乐县、广河县、永靖县、东乡族自治县、临夏县、和政县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

南平市(松溪县、顺昌县、武夷山市、建瓯市、延平区、邵武市、浦城县、光泽县、建阳区、政和县)

运城市(芮城县、河津市、新绛县、垣曲县、临猗县、永济市、稷山县、盐湖区、闻喜县、万荣县、平陆县、夏县、绛县)  黄山市(屯溪区、黟县、休宁县、徽州区、黄山区、祁门县、歙县)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

芜湖市(鸠江区、无为市、弋江区、镜湖区、湾沚区、繁昌区、南陵县)

扬州市(宝应县、仪征市、江都区、广陵区、邗江区、高邮市)哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

吉林市(丰满区、永吉县、舒兰市、桦甸市、龙潭区、昌邑区、船营区、磐石市、蛟河市)  鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、海城市、台安县、千山区、铁东区、铁西区)

合肥市(肥东县、包河区、巢湖市、庐阳区、庐江县、瑶海区、肥西县、长丰县、蜀山区)

乌鲁木齐市(新市区、头屯河区、水磨沟区、天山区、乌鲁木齐县、达坂城区、沙依巴克区、米东区)

南充市(阆中市、嘉陵区、高坪区、营山县、顺庆区、蓬安县、南部县、仪陇县、西充县)蚌埠市(禹会区、固镇县、淮上区、龙子湖区、怀远县、五河县、蚌山区)

内江市(东兴区、隆昌市、威远县、市中区、资中县)

衡阳市(耒阳市、衡阳县、衡南县、衡山县、蒸湘区、珠晖区、祁东县、石鼓区、南岳区、雁峰区、常宁市、衡东县)

宿迁市(沭阳县、宿城区、泗阳县、宿豫区、泗洪县)

银川市(金凤区、兴庆区、西夏区、永宁县、贺兰县、灵武市)

嘉兴市(海盐县、南湖区、桐乡市、海宁市、秀洲区、平湖市、嘉善县)

郴州市(汝城县、嘉禾县、资兴市、北湖区、永兴县、桂东县、苏仙区、宜章县、临武县、桂阳县、安仁县)

包头市(九原区、白云鄂博矿区、东河区、青山区、石拐区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、固阳县)

广州市(荔湾区、从化区、海珠区、越秀区、番禺区、南沙区、黄埔区、天河区、增城区、花都区、白云区)

宁波市(镇海区、余姚市、宁海县、海曙区、慈溪市、江北区、象山县、奉化区、鄞州区、北仑区)

内蒙古自治区

铜仁市(思南县、玉屏侗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、万山区、石阡县、印江土家族苗族自治县、江口县)

白城市(洮南市、洮北区、大安市、镇赉县、通榆县)

上海市(虹口区、金山区、松江区、闵行区、浦东新区、静安区、普陀区、奉贤区、宝山区、长宁区、黄浦区、徐汇区、杨浦区、嘉定区、青浦区、崇明区)

汉中市(留坝县、洋县、勉县、佛坪县、略阳县、西乡县、镇巴县、南郑区、城固县、汉台区、宁强县)

南通市(启东市、如东县、通州区、海门区、如皋市、崇川区、海安市)

西宁市(大通回族土族自治县、湟中区、城东区、城北区、湟源县、城中区、城西区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。