红楼之填房邢氏:发现那些被遗忘的电影珍品！

更新时间：2025-04-23 09:28:43　浏览次数： 396

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南昌市(青山湖区、南昌县、东湖区、安义县、新建区、红谷滩区、西湖区、青云谱区、进贤县)

丹东市(东港市、凤城市、振安区、振兴区、宽甸满族自治县、元宝区)

大同市(云州区、云冈区、广灵县、天镇县、灵丘县、浑源县、左云县、平城区、阳高县、新荣区)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、建始县、恩施市、宣恩县、鹤峰县、利川市、巴东县、来凤县) 临沂市(兰山区、郯城县、费县、罗庄区、莒南县、蒙阴县、沂水县、平邑县、沂南县、兰陵县、临沭县、河东区)

咸阳市(渭城区、彬州市、乾县、淳化县、礼泉县、秦都区、旬邑县、兴平市、长武县、三原县、永寿县、泾阳县、杨陵区、武功县)

吴忠市(同心县、盐池县、利通区、红寺堡区、青铜峡市)

榆林市(吴堡县、佳县、靖边县、米脂县、府谷县、神木市、定边县、子洲县、清涧县、绥德县、榆阳区、横山区)商洛市(丹凤县、商州区、柞水县、镇安县、商南县、洛南县、山阳县)

廊坊市(安次区、香河县、大厂回族自治县、固安县、文安县、广阳区、永清县、大城县、三河市、霸州市) 铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

茂名市(信宜市、茂南区、化州市、高州市、电白区)

三门峡市(义马市、陕州区、湖滨区、灵宝市、渑池县、卢氏县)

上海市(金山区、宝山区、奉贤区、闵行区、嘉定区、虹口区、浦东新区、青浦区、崇明区、静安区、黄浦区、长宁区、松江区、普陀区、徐汇区、杨浦区)泉州市(南安市、金门县、晋江市、泉港区、丰泽区、永春县、鲤城区、惠安县、安溪县、德化县、石狮市、洛江区)

岳阳市(君山区、湘阴县、平江县、云溪区、临湘市、汨罗市、岳阳县、华容县、岳阳楼区)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

重庆市(铜梁区、武隆区、酉阳土家族苗族自治县、南岸区、渝北区、黔江区、永川区、南川区、石柱土家族自治县、渝中区、彭水苗族土家族自治县、长寿区、丰都县、合川区、北碚区、奉节县、潼南区、巴南区、万州区、沙坪坝区、忠县、江津区、云阳县、开州区、荣昌区、巫山县、涪陵区、城口县、綦江区、大渡口区、垫江县、秀山土家族苗族自治县、巫溪县、九龙坡区、璧山区、江北区、大足区、梁平区)

哈尔滨市(平房区、双城区、宾县、依兰县、木兰县、道里区、道外区、阿城区、呼兰区、南岗区、尚志市、通河县、巴彦县、松北区、五常市、香坊区、延寿县、方正县)

庆阳市(正宁县、西峰区、宁县、镇原县、环县、庆城县、华池县、合水县)

信阳市(息县、固始县、淮滨县、商城县、新县、光山县、浉河区、罗山县、平桥区、潢川县)

事件

近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。

点评

▍24年Q4投资收益拖累全年业绩增速

根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。

2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。

▍控股+参股资产齐发力，带动公司25年Q1利润增长

①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；

②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。

控股和参股资产齐发力，带动公司25年Q1实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。

▍盈利预测与估值

由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。

▍风险提示

来水不及预期、用电需求下降、电价下降等风险

财务预测摘要

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《川投能源：24年Q4投资收益拖累全年业绩，25年Q1表现亮眼》

对外发布时间：2025年4月18日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

赵阳执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）

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