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延边朝鲜族自治州(汪清县、延吉市、珲春市、图们市、安图县、敦化市、龙井市、和龙市)

许昌市(禹州市、长葛市、鄢陵县、襄城县、建安区、魏都区)

烟台市(龙口市、莱州市、海阳市、蓬莱区、招远市、莱山区、芝罘区、莱阳市、福山区、栖霞市、牟平区)

梧州市(岑溪市、藤县、龙圩区、蒙山县、苍梧县、万秀区、长洲区)  汉中市(留坝县、汉台区、南郑区、洋县、镇巴县、略阳县、西乡县、宁强县、勉县、佛坪县、城固县)

南充市(蓬安县、阆中市、西充县、顺庆区、嘉陵区、高坪区、营山县、仪陇县、南部县)

澳门特别行政区

十堰市(丹江口市、郧西县、房县、竹山县、张湾区、郧阳区、茅箭区、竹溪县)

遵义市(播州区、汇川区、正安县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、凤冈县、赤水市、余庆县、红花岗区、绥阳县)  开封市(尉氏县、祥符区、杞县、龙亭区、顺河回族区、通许县、禹王台区、兰考县、鼓楼区)

遂宁市(大英县、射洪市、安居区、蓬溪县、船山区)

包头市(九原区、青山区、东河区、固阳县、土默特右旗、昆都仑区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区)

宜宾市(江安县、高县、珙县、叙州区、长宁县、兴文县、屏山县、筠连县、翠屏区、南溪区)

绥化市(兰西县、绥棱县、肇东市、庆安县、明水县、海伦市、青冈县、安达市、望奎县、北林区)

黑河市(北安市、逊克县、爱辉区、五大连池市、嫩江市、孙吴县)

阿克苏地区(拜城县、阿克苏市、乌什县、温宿县、库车市、柯坪县、阿瓦提县、沙雅县、新和县)

赤峰市(巴林左旗、巴林右旗、元宝山区、林西县、松山区、喀喇沁旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、敖汉旗、宁城县、红山区)

淮安市(涟水县、金湖县、淮阴区、盱眙县、淮安区、清江浦区、洪泽区)

六安市(金安区、裕安区、叶集区、霍山县、霍邱县、舒城县、金寨县)

张掖市(甘州区、高台县、临泽县、民乐县、山丹县、肃南裕固族自治县)

抚州市(黎川县、金溪县、东乡区、南城县、崇仁县、宜黄县、资溪县、南丰县、乐安县、广昌县、临川区)

德阳市(什邡市、绵竹市、旌阳区、中江县、罗江区、广汉市)

果洛藏族自治州(玛沁县、达日县、甘德县、玛多县、久治县、班玛县)

秦皇岛市(北戴河区、卢龙县、海港区、山海关区、抚宁区、昌黎县、青龙满族自治县)

乌兰察布市(化德县、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼前旗、商都县、卓资县、集宁区、兴和县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗)

西安市(高陵区、灞桥区、碑林区、雁塔区、临潼区、未央区、周至县、鄠邑区、蓝田县、阎良区、莲湖区、长安区、新城区)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、宜良县、官渡区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、呈贡区、西山区、晋宁区、盘龙区、东川区、石林彝族自治县、安宁市、嵩明县)

枣庄市(滕州市、市中区、台儿庄区、峄城区、山亭区、薛城区)

新乡市(牧野区、卫滨区、长垣市、卫辉市、红旗区、凤泉区、延津县、辉县市、原阳县、获嘉县、新乡县、封丘县)

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恩施土家族苗族自治州(来凤县、咸丰县、建始县、鹤峰县、宣恩县、巴东县、利川市、恩施市)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

河池市(天峨县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、东兰县、环江毛南族自治县、凤山县、金城江区、南丹县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县)

梅州市(兴宁市、平远县、梅江区、大埔县、蕉岭县、五华县、梅县区、丰顺县)  鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、乌审旗、鄂托克旗、康巴什区、鄂托克前旗、东胜区、达拉特旗、准格尔旗、杭锦旗)

濮阳市(台前县、南乐县、濮阳县、清丰县、华龙区、范县)

深圳市(龙岗区、罗湖区、南山区、龙华区、盐田区、宝安区、光明区、坪山区、福田区)

德州市(陵城区、德城区、夏津县、庆云县、齐河县、武城县、宁津县、禹城市、临邑县、乐陵市、平原县)宁夏回族自治区

百色市(田林县、那坡县、凌云县、田东县、靖西市、右江区、德保县、乐业县、田阳区、隆林各族自治县、平果市、西林县)  随州市(广水市、随县、曾都区)

三明市(清流县、永安市、建宁县、大田县、泰宁县、三元区、将乐县、尤溪县、沙县区、宁化县、明溪县)

儋州市

日喀则市(吉隆县、康马县、萨迦县、聂拉木县、江孜县、亚东县、昂仁县、仲巴县、仁布县、萨嘎县、白朗县、岗巴县、南木林县、桑珠孜区、定日县、定结县、拉孜县、谢通门县)湘西土家族苗族自治州(龙山县、永顺县、凤凰县、花垣县、泸溪县、保靖县、吉首市、古丈县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、磴口县、临河区、五原县、乌拉特后旗)

南昌市(新建区、进贤县、青山湖区、西湖区、安义县、南昌县、青云谱区、东湖区、红谷滩区)

九江市(柴桑区、湖口县、共青城市、修水县、瑞昌市、永修县、庐山市、彭泽县、德安县、武宁县、都昌县、浔阳区、濂溪区)

福州市(闽侯县、平潭县、鼓楼区、马尾区、仓山区、台江区、永泰县、连江县、长乐区、罗源县、闽清县、晋安区、福清市)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、弥勒市、石屏县、泸西县、个旧市、红河县、河口瑶族自治县、建水县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、开远市、元阳县)

舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

商洛市(山阳县、柞水县、商州区、镇安县、商南县、洛南县、丹凤县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、额敏县、沙湾市、托里县、乌苏市、裕民县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、且末县、和硕县、若羌县、库尔勒市、博湖县、轮台县、尉犁县、和静县)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

杭州市(桐庐县、临平区、建德市、富阳区、西湖区、临安区、钱塘区、拱墅区、滨江区、萧山区、上城区、余杭区、淳安县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

朔州市(朔城区、山阴县、怀仁市、右玉县、应县、平鲁区)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、罗甸县、都匀市、平塘县、独山县、三都水族自治县、福泉市、贵定县、瓮安县、惠水县、龙里县、长顺县)

三门峡市(义马市、湖滨区、陕州区、卢氏县、渑池县、灵宝市)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”