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哈尔滨市(香坊区、方正县、五常市、尚志市、巴彦县、宾县、木兰县、道外区、通河县、呼兰区、延寿县、阿城区、松北区、南岗区、依兰县、平房区、道里区、双城区)

葫芦岛市(连山区、绥中县、建昌县、龙港区、兴城市、南票区)  忻州市(保德县、忻府区、代县、神池县、静乐县、原平市、繁峙县、定襄县、偏关县、岢岚县、宁武县、河曲县、五台县、五寨县)

临沧市(永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、镇康县、云县、临翔区)

安阳市(文峰区、内黄县、龙安区、林州市、殷都区、汤阴县、滑县、北关区、安阳县)

鹤岗市(工农区、兴安区、绥滨县、南山区、萝北县、东山区、兴山区、向阳区)上饶市(广信区、弋阳县、余干县、鄱阳县、铅山县、广丰区、万年县、玉山县、横峰县、婺源县、信州区、德兴市)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)  十堰市(竹溪县、房县、竹山县、茅箭区、郧西县、郧阳区、张湾区、丹江口市)

黑河市(五大连池市、逊克县、嫩江市、爱辉区、孙吴县、北安市)

镇江市(句容市、扬中市、丹徒区、京口区、润州区、丹阳市)

武汉市(蔡甸区、硚口区、黄陂区、江汉区、汉阳区、江夏区、洪山区、新洲区、江岸区、青山区、武昌区、汉南区、东西湖区)

苏州市(太仓市、吴江区、张家港市、昆山市、虎丘区、吴中区、相城区、姑苏区、常熟市)

枣庄市(峄城区、滕州市、薛城区、山亭区、市中区、台儿庄区)

渭南市(潼关县、合阳县、澄城县、韩城市、临渭区、白水县、华州区、蒲城县、大荔县、华阴市、富平县)

崇左市(大新县、宁明县、龙州县、凭祥市、江州区、天等县、扶绥县)

吉林市(舒兰市、蛟河市、磐石市、昌邑区、桦甸市、龙潭区、船营区、丰满区、永吉县)

保定市(望都县、竞秀区、雄县、安新县、阜平县、满城区、莲池区、徐水区、蠡县、顺平县、容城县、涞源县、安国市、曲阳县、博野县、涞水县、高碑店市、高阳县、易县、清苑区、定兴县、涿州市、唐县、定州市)

广安市(华蓥市、邻水县、前锋区、广安区、岳池县、武胜县)

泉州市(金门县、洛江区、丰泽区、南安市、石狮市、泉港区、安溪县、德化县、鲤城区、永春县、惠安县、晋江市)

阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

果洛藏族自治州(达日县、久治县、玛多县、甘德县、班玛县、玛沁县)

内蒙古自治区

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、福泉市、独山县、长顺县、罗甸县、荔波县、都匀市、龙里县、瓮安县、惠水县、贵定县、平塘县)

开封市(兰考县、顺河回族区、通许县、禹王台区、杞县、祥符区、龙亭区、鼓楼区、尉氏县)

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吉安市(永新县、井冈山市、青原区、新干县、遂川县、吉水县、峡江县、吉州区、泰和县、永丰县、万安县、安福县、吉安县)

平凉市(崇信县、灵台县、泾川县、静宁县、华亭市、庄浪县、崆峒区)

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通辽市(奈曼旗、库伦旗、科尔沁区、扎鲁特旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

株洲市(荷塘区、炎陵县、攸县、芦淞区、天元区、渌口区、醴陵市、石峰区、茶陵县)

南阳市(淅川县、宛城区、邓州市、方城县、南召县、唐河县、新野县、卧龙区、西峡县、社旗县、镇平县、桐柏县、内乡县)  黄冈市(武穴市、黄州区、英山县、红安县、蕲春县、团风县、浠水县、麻城市、罗田县、黄梅县)

廊坊市(永清县、霸州市、固安县、三河市、广阳区、大城县、大厂回族自治县、香河县、文安县、安次区)

阿克苏地区(库车市、阿克苏市、拜城县、新和县、阿瓦提县、沙雅县、柯坪县、温宿县、乌什县)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、贵南县、同德县、兴海县)淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)

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甘孜藏族自治州(康定市、丹巴县、道孚县、新龙县、理塘县、甘孜县、泸定县、炉霍县、乡城县、德格县、石渠县、白玉县、色达县、得荣县、九龙县、稻城县、巴塘县、雅江县)

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文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。