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荆州市(洪湖市、沙市区、松滋市、江陵县、监利市、荆州区、石首市、公安县)

攀枝花市(西区、东区、米易县、盐边县、仁和区)

吉林市(船营区、舒兰市、磐石市、丰满区、永吉县、龙潭区、蛟河市、昌邑区、桦甸市)  张掖市(高台县、山丹县、民乐县、临泽县、肃南裕固族自治县、甘州区)

忻州市(静乐县、五寨县、神池县、宁武县、定襄县、忻府区、偏关县、河曲县、保德县、原平市、岢岚县、代县、繁峙县、五台县)

大庆市(林甸县、大同区、萨尔图区、肇州县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、红岗区、肇源县)

牡丹江市(穆棱市、爱民区、海林市、林口县、东安区、阳明区、绥芬河市、西安区、宁安市、东宁市)晋城市(阳城县、高平市、沁水县、泽州县、陵川县、城区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、满洲里市、海拉尔区、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、根河市、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、额尔古纳市)  广州市(南沙区、番禺区、海珠区、黄埔区、天河区、花都区、荔湾区、从化区、白云区、越秀区、增城区)

本溪市(平山区、明山区、南芬区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县)

香港特别行政区

三门峡市(义马市、渑池县、卢氏县、湖滨区、陕州区、灵宝市)

佳木斯市(向阳区、桦南县、桦川县、东风区、富锦市、同江市、汤原县、前进区、郊区、抚远市)

重庆市(南岸区、长寿区、渝中区、云阳县、渝北区、九龙坡区、涪陵区、开州区、忠县、梁平区、沙坪坝区、巴南区、彭水苗族土家族自治县、巫山县、大渡口区、荣昌区、綦江区、丰都县、城口县、合川区、南川区、秀山土家族苗族自治县、璧山区、酉阳土家族苗族自治县、江北区、垫江县、铜梁区、永川区、石柱土家族自治县、潼南区、黔江区、巫溪县、武隆区、万州区、奉节县、大足区、江津区、北碚区)

陇南市(两当县、康县、文县、成县、徽县、西和县、宕昌县、礼县、武都区)

林芝市(米林市、墨脱县、工布江达县、波密县、察隅县、朗县、巴宜区)

通化市(辉南县、集安市、通化县、梅河口市、东昌区、柳河县、二道江区)

日喀则市(萨迦县、仲巴县、桑珠孜区、江孜县、仁布县、定日县、萨嘎县、岗巴县、康马县、拉孜县、昂仁县、亚东县、聂拉木县、吉隆县、南木林县、定结县、谢通门县、白朗县)

丹东市(振兴区、东港市、凤城市、元宝区、振安区、宽甸满族自治县)

舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)

东营市(利津县、垦利区、河口区、广饶县、东营区)

鸡西市(鸡冠区、虎林市、城子河区、恒山区、鸡东县、麻山区、滴道区、梨树区、密山市)

桂林市(荔浦市、叠彩区、全州县、雁山区、灵川县、临桂区、秀峰区、恭城瑶族自治县、七星区、龙胜各族自治县、平乐县、阳朔县、兴安县、资源县、灌阳县、永福县、象山区)

孝感市(云梦县、应城市、大悟县、孝南区、汉川市、安陆市、孝昌县)

安庆市(大观区、宿松县、潜山市、宜秀区、怀宁县、桐城市、太湖县、迎江区、望江县、岳西县)

定西市(陇西县、临洮县、漳县、渭源县、通渭县、岷县、安定区)

平顶山市(新华区、石龙区、宝丰县、舞钢市、郏县、汝州市、卫东区、湛河区、叶县、鲁山县)

乌兰察布市(集宁区、商都县、察哈尔右翼前旗、凉城县、化德县、丰镇市、四子王旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、察哈尔右翼后旗、兴和县)

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绵阳市(江油市、平武县、盐亭县、北川羌族自治县、游仙区、梓潼县、三台县、涪城区、安州区)

清远市(阳山县、连南瑶族自治县、清新区、英德市、佛冈县、连州市、清城区、连山壮族瑶族自治县)

甘孜藏族自治州(得荣县、德格县、白玉县、稻城县、石渠县、泸定县、新龙县、康定市、炉霍县、雅江县、乡城县、色达县、甘孜县、道孚县、丹巴县、巴塘县、理塘县、九龙县)

商丘市(虞城县、永城市、民权县、宁陵县、睢县、柘城县、夏邑县、睢阳区、梁园区)  丽水市(莲都区、景宁畲族自治县、青田县、庆元县、龙泉市、缙云县、遂昌县、松阳县、云和县)

徐州市(邳州市、鼓楼区、泉山区、铜山区、睢宁县、贾汪区、丰县、云龙区、新沂市、沛县)

宣城市(旌德县、宣州区、广德市、绩溪县、郎溪县、宁国市、泾县)

金华市(浦江县、金东区、磐安县、婺城区、义乌市、东阳市、武义县、永康市、兰溪市)双鸭山市(岭东区、宝山区、饶河县、尖山区、集贤县、四方台区、宝清县、友谊县)

常州市(新北区、武进区、金坛区、天宁区、钟楼区、溧阳市)  珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

黑河市(爱辉区、孙吴县、五大连池市、逊克县、北安市、嫩江市)

阿克苏地区(柯坪县、新和县、温宿县、阿克苏市、拜城县、阿瓦提县、库车市、乌什县、沙雅县)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、淇县、山城区、浚县)潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

合肥市(肥东县、巢湖市、长丰县、庐阳区、肥西县、庐江县、瑶海区、包河区、蜀山区)

百色市(德保县、乐业县、田东县、西林县、右江区、靖西市、隆林各族自治县、田阳区、那坡县、田林县、平果市、凌云县)

上海市(徐汇区、奉贤区、普陀区、宝山区、嘉定区、长宁区、黄浦区、静安区、松江区、崇明区、青浦区、金山区、浦东新区、杨浦区、闵行区、虹口区)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

内江市(资中县、市中区、隆昌市、威远县、东兴区)

大连市(瓦房店市、西岗区、甘井子区、金州区、中山区、长海县、旅顺口区、沙河口区、庄河市、普兰店区)

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上饶市(铅山县、弋阳县、鄱阳县、余干县、信州区、婺源县、横峰县、玉山县、广信区、广丰区、德兴市、万年县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

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湘西土家族苗族自治州(古丈县、花垣县、永顺县、龙山县、凤凰县、吉首市、泸溪县、保靖县)

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遂宁市(蓬溪县、射洪市、船山区、安居区、大英县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）