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韶关市(乐昌市、曲江区、浈江区、始兴县、南雄市、武江区、乳源瑶族自治县、新丰县、翁源县、仁化县)

十堰市(房县、竹山县、张湾区、竹溪县、郧阳区、郧西县、丹江口市、茅箭区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、瑞丽市、梁河县、芒市)

聊城市(临清市、茌平区、冠县、高唐县、莘县、东阿县、阳谷县、东昌府区)  三明市(尤溪县、泰宁县、建宁县、三元区、大田县、沙县区、永安市、清流县、明溪县、将乐县、宁化县)

巴中市(通江县、南江县、平昌县、恩阳区、巴州区)

江门市(开平市、江海区、恩平市、台山市、鹤山市、蓬江区、新会区)

石家庄市(高邑县、行唐县、新乐市、长安区、赵县、新华区、平山县、元氏县、正定县、桥西区、藁城区、井陉矿区、鹿泉区、无极县、裕华区、栾城区、晋州市、深泽县、辛集市、赞皇县、灵寿县、井陉县)

泰州市(高港区、姜堰区、泰兴市、兴化市、靖江市、海陵区)  日喀则市(谢通门县、仲巴县、岗巴县、定日县、康马县、定结县、萨嘎县、南木林县、拉孜县、白朗县、萨迦县、亚东县、吉隆县、江孜县、聂拉木县、昂仁县、桑珠孜区、仁布县)

滁州市(定远县、琅琊区、南谯区、明光市、天长市、全椒县、来安县、凤阳县)

西宁市(城北区、城东区、湟中区、城西区、湟源县、城中区、大通回族土族自治县)

毕节市(黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、大方县、金沙县、织金县、纳雍县、七星关区)

武汉市(青山区、黄陂区、江岸区、洪山区、江汉区、东西湖区、硚口区、蔡甸区、新洲区、汉阳区、汉南区、江夏区、武昌区)

芜湖市(无为市、鸠江区、湾沚区、镜湖区、南陵县、弋江区、繁昌区)

防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

湛江市(遂溪县、吴川市、霞山区、徐闻县、坡头区、麻章区、赤坎区、廉江市、雷州市)

牡丹江市(阳明区、东安区、穆棱市、东宁市、林口县、爱民区、海林市、绥芬河市、宁安市、西安区)

六安市(裕安区、霍山县、霍邱县、舒城县、金寨县、金安区、叶集区)

常州市(武进区、金坛区、钟楼区、溧阳市、天宁区、新北区)

百色市(乐业县、德保县、隆林各族自治县、田林县、田阳区、那坡县、靖西市、凌云县、西林县、右江区、平果市、田东县)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、榕江县、凯里市、岑巩县、天柱县、镇远县、剑河县、麻江县、雷山县、台江县、黄平县、施秉县、丹寨县、锦屏县、黎平县、从江县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

玉溪市(华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、易门县、红塔区、通海县、江川区、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、哈巴河县、布尔津县、青河县、福海县、吉木乃县、富蕴县)

济源市

黄石市(大冶市、黄石港区、西塞山区、下陆区、铁山区、阳新县)

枣庄市(山亭区、台儿庄区、市中区、峄城区、滕州市、薛城区)

清远市(连州市、英德市、阳山县、连南瑶族自治县、佛冈县、清城区、连山壮族瑶族自治县、清新区)

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南通市(启东市、海安市、海门区、如皋市、崇川区、通州区、如东县)

淮南市(八公山区、谢家集区、潘集区、寿县、田家庵区、大通区、凤台县)

通辽市(奈曼旗、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、开鲁县、霍林郭勒市)

安庆市(太湖县、宜秀区、潜山市、岳西县、望江县、大观区、桐城市、迎江区、宿松县、怀宁县)  四平市(铁西区、铁东区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市)

台州市(仙居县、黄岩区、玉环市、椒江区、温岭市、天台县、临海市、三门县、路桥区)

扬州市(高邮市、广陵区、江都区、仪征市、邗江区、宝应县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)朝阳市(龙城区、建平县、双塔区、北票市、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)

陇南市(徽县、礼县、西和县、康县、武都区、两当县、文县、宕昌县、成县)  商洛市(商州区、商南县、镇安县、山阳县、柞水县、丹凤县、洛南县)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、集宁区、商都县、四子王旗、丰镇市、卓资县、兴和县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、凉城县、化德县)

株洲市(荷塘区、攸县、芦淞区、天元区、醴陵市、茶陵县、炎陵县、渌口区、石峰区)

阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)海东市(循化撒拉族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、洱源县、南涧彝族自治县、宾川县、永平县、漾濞彝族自治县、大理市、剑川县、祥云县、云龙县、弥渡县、鹤庆县)

庆阳市(环县、西峰区、合水县、华池县、宁县、庆城县、正宁县、镇原县)

汉中市(宁强县、城固县、镇巴县、西乡县、南郑区、留坝县、洋县、汉台区、略阳县、勉县、佛坪县)

茂名市(高州市、茂南区、信宜市、电白区、化州市)

呼伦贝尔市(根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、牙克石市、阿荣旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市)

兰州市(七里河区、红古区、皋兰县、安宁区、榆中县、永登县、西固区、城关区)

锦州市(古塔区、北镇市、太和区、凌海市、黑山县、义县、凌河区)

德州市(宁津县、陵城区、庆云县、乐陵市、禹城市、武城县、齐河县、德城区、夏津县、临邑县、平原县)

咸宁市(咸安区、通山县、嘉鱼县、通城县、赤壁市、崇阳县)

襄阳市(襄城区、保康县、枣阳市、老河口市、宜城市、南漳县、襄州区、樊城区、谷城县)

许昌市(鄢陵县、长葛市、襄城县、建安区、魏都区、禹州市)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

湖州市(安吉县、吴兴区、长兴县、德清县、南浔区)

北京市(延庆区、石景山区、东城区、通州区、朝阳区、密云区、海淀区、门头沟区、房山区、平谷区、大兴区、丰台区、怀柔区、西城区、昌平区、顺义区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）