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喀什地区(叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、疏附县、巴楚县、莎车县、疏勒县、伽师县、英吉沙县、岳普湖县、泽普县、麦盖提县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、陇川县、瑞丽市、梁河县)

焦作市(博爱县、温县、沁阳市、武陟县、修武县、解放区、孟州市、中站区、山阳区、马村区)

铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)  菏泽市(成武县、单县、曹县、巨野县、郓城县、东明县、定陶区、鄄城县、牡丹区)

广州市(从化区、番禺区、荔湾区、海珠区、花都区、黄埔区、南沙区、天河区、白云区、增城区、越秀区)

宜宾市(兴文县、叙州区、珙县、高县、江安县、筠连县、南溪区、翠屏区、长宁县、屏山县)

自贡市(贡井区、自流井区、荣县、大安区、沿滩区、富顺县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、永顺县、凤凰县、古丈县、吉首市、龙山县、泸溪县、花垣县)  来宾市(忻城县、合山市、武宣县、象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区)

赤峰市(喀喇沁旗、松山区、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、克什克腾旗、翁牛特旗、宁城县、元宝山区、敖汉旗、红山区、巴林右旗)

唐山市(开平区、迁安市、滦州市、路北区、乐亭县、路南区、滦南县、丰南区、迁西县、曹妃甸区、玉田县、丰润区、遵化市、古冶区)

运城市(盐湖区、绛县、芮城县、新绛县、永济市、夏县、万荣县、闻喜县、平陆县、河津市、垣曲县、临猗县、稷山县)

厦门市(同安区、思明区、翔安区、集美区、海沧区、湖里区)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

天津市(河北区、南开区、北辰区、和平区、宝坻区、宁河区、西青区、武清区、静海区、东丽区、蓟州区、滨海新区、红桥区、津南区、河东区、河西区)

东营市(广饶县、垦利区、利津县、河口区、东营区)

宜昌市(猇亭区、西陵区、当阳市、宜都市、长阳土家族自治县、伍家岗区、夷陵区、点军区、兴山县、秭归县、五峰土家族自治县、枝江市、远安县)

温州市(洞头区、龙湾区、平阳县、文成县、瓯海区、瑞安市、乐清市、鹿城区、泰顺县、龙港市、苍南县、永嘉县)

邯郸市(大名县、武安市、鸡泽县、峰峰矿区、涉县、肥乡区、临漳县、魏县、成安县、曲周县、永年区、邯山区、丛台区、邱县、广平县、复兴区、磁县、馆陶县)

衡阳市(石鼓区、常宁市、珠晖区、衡南县、衡山县、祁东县、蒸湘区、衡东县、耒阳市、南岳区、雁峰区、衡阳县)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、根河市、满洲里市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市)

沈阳市(沈河区、于洪区、皇姑区、大东区、铁西区、和平区、浑南区、新民市、康平县、辽中区、苏家屯区、沈北新区、法库县)

南通市(如皋市、启东市、崇川区、海门区、海安市、通州区、如东县)

蚌埠市(蚌山区、五河县、固镇县、龙子湖区、怀远县、禹会区、淮上区)

惠州市(惠城区、惠阳区、博罗县、龙门县、惠东县)

眉山市(洪雅县、青神县、东坡区、丹棱县、仁寿县、彭山区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

邢台市(新河县、隆尧县、广宗县、威县、临西县、沙河市、宁晋县、柏乡县、南宫市、平乡县、巨鹿县、清河县、信都区、南和区、襄都区、任泽区、临城县、内丘县)

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三明市(明溪县、大田县、三元区、永安市、沙县区、宁化县、清流县、泰宁县、建宁县、将乐县、尤溪县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

梅州市(蕉岭县、大埔县、平远县、梅县区、梅江区、五华县、兴宁市、丰顺县)

南阳市(西峡县、南召县、新野县、邓州市、方城县、桐柏县、淅川县、宛城区、内乡县、卧龙区、社旗县、唐河县、镇平县)  中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

漳州市(平和县、芗城区、长泰区、云霄县、龙文区、东山县、诏安县、龙海区、华安县、漳浦县、南靖县)

怀化市(芷江侗族自治县、沅陵县、辰溪县、溆浦县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、鹤城区、会同县、中方县、麻阳苗族自治县)

临沂市(兰山区、平邑县、河东区、临沭县、兰陵县、罗庄区、蒙阴县、沂南县、莒南县、费县、郯城县、沂水县)商洛市(商州区、柞水县、商南县、丹凤县、山阳县、洛南县、镇安县)

萍乡市(莲花县、安源区、芦溪县、上栗县、湘东区)  大庆市(萨尔图区、大同区、林甸县、红岗区、肇州县、龙凤区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县)

三沙市(南沙区、西沙区)

吉林市(昌邑区、舒兰市、桦甸市、磐石市、蛟河市、丰满区、永吉县、船营区、龙潭区)

襄阳市(宜城市、保康县、南漳县、樊城区、襄城区、老河口市、襄州区、枣阳市、谷城县)宁波市(慈溪市、鄞州区、宁海县、奉化区、象山县、江北区、镇海区、余姚市、海曙区、北仑区)

新余市(渝水区、分宜县)

济源市

忻州市(五寨县、偏关县、静乐县、代县、定襄县、五台县、岢岚县、繁峙县、原平市、神池县、忻府区、保德县、宁武县、河曲县)

六安市(叶集区、舒城县、金寨县、金安区、霍邱县、霍山县、裕安区)

岳阳市(平江县、君山区、岳阳楼区、湘阴县、岳阳县、华容县、汨罗市、临湘市、云溪区)

陇南市(西和县、徽县、成县、宕昌县、礼县、康县、武都区、文县、两当县)

开封市(鼓楼区、杞县、通许县、禹王台区、尉氏县、龙亭区、兰考县、顺河回族区、祥符区)

咸阳市(永寿县、乾县、渭城区、三原县、武功县、长武县、杨陵区、泾阳县、秦都区、兴平市、旬邑县、彬州市、礼泉县、淳化县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)

保山市(昌宁县、龙陵县、腾冲市、施甸县、隆阳区)

七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、五原县、乌拉特前旗、磴口县、临河区)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、岳塘区、湘潭县、韶山市)

淮安市(盱眙县、清江浦区、洪泽区、金湖县、淮阴区、涟水县、淮安区)

雅安市(芦山县、宝兴县、名山区、石棉县、荥经县、雨城区、汉源县、天全县)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。