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郑州市(管城回族区、二七区、中原区、上街区、金水区、登封市、惠济区、荥阳市、新郑市、中牟县、新密市、巩义市)

佛山市(顺德区、南海区、禅城区、高明区、三水区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

六安市(叶集区、舒城县、金安区、裕安区、霍邱县、金寨县、霍山县)  长春市(榆树市、二道区、德惠市、绿园区、南关区、九台区、农安县、朝阳区、公主岭市、双阳区、宽城区)

绍兴市(柯桥区、诸暨市、上虞区、新昌县、越城区、嵊州市)

南阳市(内乡县、宛城区、卧龙区、邓州市、西峡县、淅川县、南召县、社旗县、新野县、方城县、桐柏县、镇平县、唐河县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、瓮安县、罗甸县、龙里县、惠水县、贵定县、荔波县、长顺县、平塘县、都匀市、独山县、福泉市)淮安市(淮安区、洪泽区、盱眙县、涟水县、淮阴区、清江浦区、金湖县)

新余市(渝水区、分宜县)  济南市(平阴县、济阳区、章丘区、天桥区、历下区、莱芜区、钢城区、历城区、长清区、商河县、槐荫区、市中区)

临沧市(沧源佤族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、云县、镇康县)

宜昌市(枝江市、长阳土家族自治县、猇亭区、伍家岗区、兴山县、当阳市、远安县、秭归县、点军区、西陵区、宜都市、夷陵区、五峰土家族自治县)

广安市(邻水县、武胜县、岳池县、广安区、华蓥市、前锋区)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、建水县、屏边苗族自治县、开远市、红河县、河口瑶族自治县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、泸西县、绿春县、个旧市、元阳县)

承德市(双滦区、丰宁满族自治县、平泉市、双桥区、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、滦平县、围场满族蒙古族自治县、承德县、兴隆县、隆化县)

长沙市(开福区、雨花区、芙蓉区、天心区、望城区、浏阳市、长沙县、宁乡市、岳麓区)

商丘市(柘城县、虞城县、夏邑县、宁陵县、梁园区、睢县、民权县、睢阳区、永城市)

乌兰察布市(卓资县、凉城县、丰镇市、商都县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、集宁区、四子王旗、化德县、兴和县)

泉州市(洛江区、惠安县、金门县、晋江市、丰泽区、石狮市、南安市、永春县、鲤城区、德化县、泉港区、安溪县)

岳阳市(平江县、岳阳县、汨罗市、云溪区、岳阳楼区、临湘市、华容县、湘阴县、君山区)

忻州市(静乐县、五寨县、偏关县、岢岚县、五台县、繁峙县、忻府区、定襄县、河曲县、原平市、代县、宁武县、神池县、保德县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、多伦县、锡林浩特市、苏尼特右旗、镶黄旗、太仆寺旗)

张家口市(赤城县、阳原县、宣化区、沽源县、崇礼区、怀来县、张北县、涿鹿县、蔚县、桥东区、怀安县、尚义县、康保县、桥西区、万全区、下花园区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

南昌市(东湖区、安义县、青山湖区、进贤县、新建区、青云谱区、西湖区、红谷滩区、南昌县)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

漯河市(舞阳县、临颍县、源汇区、郾城区、召陵区)

梅州市(梅江区、梅县区、平远县、兴宁市、蕉岭县、五华县、大埔县、丰顺县)

襄阳市(枣阳市、南漳县、保康县、宜城市、樊城区、谷城县、襄州区、老河口市、襄城区)

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石家庄市(无极县、灵寿县、行唐县、新华区、藁城区、栾城区、正定县、辛集市、井陉县、平山县、高邑县、赵县、裕华区、元氏县、长安区、深泽县、鹿泉区、井陉矿区、晋州市、桥西区、赞皇县、新乐市)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

定西市(通渭县、岷县、漳县、临洮县、陇西县、安定区、渭源县)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、天柱县、锦屏县、从江县、岑巩县、剑河县、镇远县、凯里市、黄平县、雷山县、三穗县、台江县、榕江县、黎平县、施秉县、麻江县)  呼和浩特市(回民区、新城区、土默特左旗、武川县、清水河县、托克托县、和林格尔县、玉泉区、赛罕区)

日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)

温州市(乐清市、瓯海区、龙港市、泰顺县、文成县、洞头区、瑞安市、鹿城区、平阳县、永嘉县、龙湾区、苍南县)

三沙市(西沙区、南沙区)宁德市(福鼎市、霞浦县、蕉城区、屏南县、周宁县、寿宁县、福安市、柘荣县、古田县)

焦作市(温县、马村区、孟州市、沁阳市、中站区、博爱县、山阳区、修武县、解放区、武陟县)  廊坊市(大城县、霸州市、文安县、永清县、广阳区、固安县、安次区、三河市、香河县、大厂回族自治县)

阿克苏地区(沙雅县、阿瓦提县、温宿县、新和县、柯坪县、阿克苏市、库车市、乌什县、拜城县)

天水市(秦安县、秦州区、麦积区、武山县、张家川回族自治县、甘谷县、清水县)

河池市(东兰县、巴马瑶族自治县、凤山县、都安瑶族自治县、宜州区、环江毛南族自治县、南丹县、金城江区、天峨县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县)宁夏回族自治区

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

通化市(通化县、柳河县、梅河口市、集安市、二道江区、辉南县、东昌区)

西宁市(城北区、湟源县、城西区、城中区、大通回族土族自治县、湟中区、城东区)

临沂市(沂南县、莒南县、蒙阴县、河东区、临沭县、平邑县、费县、罗庄区、兰陵县、郯城县、兰山区、沂水县)

石河子市(可克达拉市、阿拉尔市、胡杨河市、五家渠市、北屯市、白杨市、双河市、图木舒克市、铁门关市、新星市、昆玉市)

银川市(贺兰县、西夏区、金凤区、永宁县、兴庆区、灵武市)

淄博市(张店区、高青县、沂源县、周村区、淄川区、桓台县、博山区、临淄区)

广元市(昭化区、朝天区、旺苍县、青川县、利州区、苍溪县、剑阁县)

盐城市(响水县、盐都区、东台市、阜宁县、射阳县、滨海县、大丰区、建湖县、亭湖区)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县、钟山县)

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盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)

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遵义市(汇川区、道真仡佬族苗族自治县、播州区、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、桐梓县、余庆县、正安县、红花岗区、仁怀市、湄潭县、凤冈县、习水县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、彰武县、新邱区、海州区、太平区、细河区、清河门区)

山南市(桑日县、贡嘎县、隆子县、曲松县、加查县、琼结县、措美县、错那市、浪卡子县、洛扎县、乃东区、扎囊县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）