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眉山市(东坡区、洪雅县、青神县、彭山区、仁寿县、丹棱县)

平顶山市(湛河区、鲁山县、卫东区、新华区、叶县、汝州市、舞钢市、石龙区、郏县、宝丰县)

通化市(柳河县、东昌区、通化县、梅河口市、二道江区、集安市、辉南县)  周口市(川汇区、扶沟县、鹿邑县、西华县、沈丘县、太康县、项城市、淮阳区、商水县、郸城县)

赣州市(兴国县、上犹县、全南县、南康区、安远县、会昌县、定南县、信丰县、大余县、于都县、寻乌县、龙南市、崇义县、宁都县、瑞金市、章贡区、赣县区、石城县)

西藏自治区

崇左市(凭祥市、宁明县、龙州县、大新县、天等县、扶绥县、江州区)天水市(清水县、甘谷县、麦积区、秦安县、张家川回族自治县、武山县、秦州区)

固原市(隆德县、彭阳县、西吉县、泾源县、原州区)  南通市(海安市、通州区、崇川区、如东县、如皋市、启东市、海门区)

黑河市(逊克县、嫩江市、孙吴县、五大连池市、爱辉区、北安市)

贺州市(平桂区、八步区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县)

呼和浩特市(清水河县、武川县、新城区、和林格尔县、托克托县、土默特左旗、赛罕区、回民区、玉泉区)

新乡市(红旗区、长垣市、卫滨区、原阳县、凤泉区、获嘉县、卫辉市、辉县市、延津县、封丘县、牧野区、新乡县)

延安市(黄陵县、安塞区、延长县、吴起县、宜川县、黄龙县、洛川县、子长市、甘泉县、宝塔区、富县、延川县、志丹县)

石家庄市(高邑县、赞皇县、鹿泉区、井陉矿区、灵寿县、正定县、栾城区、辛集市、晋州市、元氏县、赵县、裕华区、新华区、桥西区、行唐县、深泽县、无极县、长安区、新乐市、藁城区、井陉县、平山县)

乐山市(市中区、沐川县、峨边彝族自治县、沙湾区、马边彝族自治县、五通桥区、峨眉山市、金口河区、井研县、犍为县、夹江县)

和田地区(和田县、和田市、洛浦县、于田县、墨玉县、皮山县、民丰县、策勒县)

北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

内江市(资中县、东兴区、威远县、隆昌市、市中区)

信阳市(光山县、商城县、固始县、淮滨县、罗山县、浉河区、潢川县、新县、平桥区、息县)

淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)

安康市(岚皋县、宁陕县、石泉县、旬阳市、平利县、汉阴县、紫阳县、白河县、汉滨区、镇坪县)

三明市(建宁县、明溪县、宁化县、沙县区、将乐县、清流县、三元区、尤溪县、泰宁县、大田县、永安市)

吕梁市(兴县、文水县、中阳县、交城县、孝义市、汾阳市、离石区、方山县、交口县、岚县、临县、柳林县、石楼县)

玉林市(容县、博白县、陆川县、玉州区、兴业县、福绵区、北流市)

金昌市(永昌县、金川区)

长沙市(浏阳市、长沙县、开福区、雨花区、望城区、芙蓉区、天心区、宁乡市、岳麓区)

莆田市(荔城区、城厢区、仙游县、涵江区、秀屿区)

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汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)

晋城市(阳城县、陵川县、高平市、泽州县、沁水县、城区)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、龙山县、吉首市、花垣县、保靖县、泸溪县、古丈县、凤凰县)

江门市(蓬江区、鹤山市、新会区、开平市、台山市、江海区、恩平市)  陇南市(礼县、文县、武都区、宕昌县、成县、西和县、徽县、两当县、康县)

遵义市(赤水市、余庆县、播州区、仁怀市、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、红花岗区、习水县、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、正安县、湄潭县、凤冈县)

榆林市(横山区、清涧县、靖边县、米脂县、佳县、定边县、绥德县、子洲县、府谷县、榆阳区、吴堡县、神木市)

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南宁市(马山县、西乡塘区、兴宁区、宾阳县、上林县、青秀区、隆安县、江南区、横州市、良庆区、邕宁区、武鸣区)  毕节市(七星关区、大方县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、织金县、纳雍县、金沙县)

阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、富蕴县、布尔津县、吉木乃县、阿勒泰市、青河县)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、丹寨县、从江县、台江县、三穗县、剑河县、雷山县、黎平县、凯里市、岑巩县、麻江县、榕江县、镇远县、锦屏县、黄平县、施秉县)

洛阳市(宜阳县、老城区、洛龙区、孟津区、涧西区、嵩县、偃师区、西工区、栾川县、伊川县、新安县、洛宁县、汝阳县、瀍河回族区)杭州市(萧山区、富阳区、桐庐县、拱墅区、临安区、建德市、上城区、西湖区、淳安县、余杭区、钱塘区、临平区、滨江区)

广安市(武胜县、前锋区、华蓥市、广安区、邻水县、岳池县)

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忻州市(静乐县、宁武县、忻府区、五台县、神池县、岢岚县、保德县、偏关县、原平市、五寨县、河曲县、代县、定襄县、繁峙县)

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【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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