扒开女人屁股眼看个够 - 畅享无广告的电影盛宴，尽情体验视听盛筵！

400电话：123456（点击咨询）

扒开女人屁股眼看个够 - 畅享无广告的电影盛宴，尽情体验视听盛筵！各观看免费《今日汇总》

扒开女人屁股眼看个够 - 畅享无广告的电影盛宴，尽情体验视听盛筵！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

扒开女人屁股眼看个够 - 畅享无广告的电影盛宴，尽情体验视听盛筵！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

扒开女人屁股眼看个够 - 畅享无广告的电影盛宴，尽情体验视听盛筵！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

扒开女人屁股眼看个够 - 畅享无广告的电影盛宴，尽情体验视听盛筵！各区点热线观看免费《今日发布》

扒开女人屁股眼看个够 - 畅享无广告的电影盛宴，尽情体验视听盛筵！电话

7天观看免费人工电话为您、扒开女人屁股眼看个够 - 畅享无广告的电影盛宴，尽情体验视听盛筵！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

扒开女人屁股眼看个够 - 畅享无广告的电影盛宴，尽情体验视听盛筵！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

扒开女人屁股眼看个够 - 畅享无广告的电影盛宴，尽情体验视听盛筵！电话区域：

绥化市(青冈县、肇东市、兰西县、绥棱县、安达市、海伦市、庆安县、北林区、明水县、望奎县)

黄山市(徽州区、歙县、休宁县、祁门县、屯溪区、黟县、黄山区)

东莞市

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)  眉山市(彭山区、青神县、仁寿县、丹棱县、洪雅县、东坡区)

百色市(右江区、靖西市、田阳区、那坡县、田东县、西林县、乐业县、平果市、德保县、田林县、凌云县、隆林各族自治县)

宣城市(郎溪县、旌德县、绩溪县、宣州区、广德市、宁国市、泾县)

鸡西市(梨树区、虎林市、恒山区、麻山区、鸡冠区、密山市、城子河区、滴道区、鸡东县)石河子市(图木舒克市、五家渠市、白杨市、可克达拉市、阿拉尔市、胡杨河市、新星市、铁门关市、北屯市、双河市、昆玉市)

桂林市(秀峰区、资源县、七星区、阳朔县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、临桂区、叠彩区、雁山区、平乐县、永福县、兴安县、灵川县、荔浦市、全州县、灌阳县、象山区)  沧州市(东光县、运河区、献县、孟村回族自治县、肃宁县、黄骅市、吴桥县、青县、南皮县、沧县、泊头市、河间市、盐山县、新华区、任丘市、海兴县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、安图县、珲春市、和龙市、汪清县、延吉市、图们市、龙井市)

马鞍山市(和县、雨山区、博望区、当涂县、花山区、含山县)

吴忠市(盐池县、利通区、同心县、红寺堡区、青铜峡市)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、吉首市、保靖县、龙山县、凤凰县、泸溪县、花垣县、永顺县)

内蒙古自治区

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

银川市(灵武市、西夏区、兴庆区、永宁县、金凤区、贺兰县)

济宁市(鱼台县、梁山县、任城区、汶上县、邹城市、兖州区、嘉祥县、微山县、曲阜市、金乡县、泗水县)

石家庄市(正定县、高邑县、井陉矿区、辛集市、新乐市、新华区、元氏县、长安区、行唐县、无极县、鹿泉区、赞皇县、栾城区、井陉县、赵县、深泽县、平山县、晋州市、桥西区、裕华区、藁城区、灵寿县)

徐州市(泉山区、新沂市、云龙区、丰县、邳州市、贾汪区、沛县、鼓楼区、睢宁县、铜山区)

淮安市(洪泽区、涟水县、盱眙县、金湖县、淮阴区、清江浦区、淮安区)

渭南市(华州区、澄城县、白水县、富平县、华阴市、临渭区、蒲城县、潼关县、合阳县、韩城市、大荔县)

昭通市(威信县、水富市、镇雄县、昭阳区、盐津县、巧家县、彝良县、大关县、绥江县、鲁甸县、永善县)

枣庄市(峄城区、台儿庄区、薛城区、滕州市、市中区、山亭区)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县)

广安市(邻水县、岳池县、前锋区、武胜县、广安区、华蓥市)

南平市(建阳区、邵武市、松溪县、政和县、光泽县、浦城县、顺昌县、建瓯市、武夷山市、延平区)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

400电话：123456（点击咨询）

扒开女人屁股眼看个够 - 畅享无广告的电影盛宴，尽情体验视听盛筵！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

扒开女人屁股眼看个够 - 畅享无广告的电影盛宴，尽情体验视听盛筵！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

扒开女人屁股眼看个够 - 畅享无广告的电影盛宴，尽情体验视听盛筵！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

扒开女人屁股眼看个够 - 畅享无广告的电影盛宴，尽情体验视听盛筵！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

扒开女人屁股眼看个够 - 畅享无广告的电影盛宴，尽情体验视听盛筵！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

扒开女人屁股眼看个够 - 畅享无广告的电影盛宴，尽情体验视听盛筵！电话

7天观看免费人工电话为您、扒开女人屁股眼看个够 - 畅享无广告的电影盛宴，尽情体验视听盛筵！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

扒开女人屁股眼看个够 - 畅享无广告的电影盛宴，尽情体验视听盛筵！中心2025已更新(今日/推荐)

扒开女人屁股眼看个够 - 畅享无广告的电影盛宴，尽情体验视听盛筵！电话区域：

齐齐哈尔市(依安县、碾子山区、富拉尔基区、克山县、龙江县、铁锋区、甘南县、昂昂溪区、富裕县、泰来县、拜泉县、龙沙区、讷河市、建华区、克东县、梅里斯达斡尔族区)

常德市(石门县、桃源县、临澧县、武陵区、安乡县、澧县、汉寿县、津市市、鼎城区)

菏泽市(郓城县、成武县、牡丹区、巨野县、曹县、单县、东明县、定陶区、鄄城县)

新疆维吾尔自治区  北京市(延庆区、海淀区、西城区、大兴区、昌平区、房山区、朝阳区、怀柔区、石景山区、通州区、东城区、顺义区、门头沟区、丰台区、密云区、平谷区)

广州市(越秀区、天河区、海珠区、从化区、南沙区、增城区、荔湾区、番禺区、白云区、花都区、黄埔区)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、雨湖区、湘乡市、韶山市)

澳门特别行政区石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

温州市(龙港市、永嘉县、瑞安市、文成县、平阳县、龙湾区、乐清市、苍南县、瓯海区、泰顺县、洞头区、鹿城区)  阿坝藏族羌族自治州(金川县、汶川县、马尔康市、九寨沟县、阿坝县、若尔盖县、黑水县、茂县、壤塘县、小金县、红原县、理县、松潘县)

株洲市(天元区、荷塘区、芦淞区、石峰区、攸县、渌口区、炎陵县、醴陵市、茶陵县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

湛江市(廉江市、吴川市、麻章区、坡头区、徐闻县、遂溪县、雷州市、霞山区、赤坎区)开封市(通许县、祥符区、龙亭区、鼓楼区、禹王台区、杞县、兰考县、顺河回族区、尉氏县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、双塔区、朝阳县、北票市、建平县、龙城区)

秦皇岛市(山海关区、抚宁区、卢龙县、北戴河区、昌黎县、海港区、青龙满族自治县)

鹤岗市(兴山区、工农区、萝北县、东山区、兴安区、向阳区、南山区、绥滨县)

安阳市(殷都区、滑县、林州市、龙安区、安阳县、汤阴县、文峰区、内黄县、北关区)

鞍山市(千山区、铁西区、铁东区、立山区、台安县、海城市、岫岩满族自治县)

南通市(启东市、崇川区、通州区、如东县、海门区、如皋市、海安市)

三明市(三元区、清流县、永安市、宁化县、将乐县、明溪县、尤溪县、泰宁县、建宁县、沙县区、大田县)

临汾市(吉县、侯马市、洪洞县、永和县、古县、尧都区、蒲县、大宁县、曲沃县、霍州市、安泽县、隰县、襄汾县、乡宁县、汾西县、翼城县、浮山县)

无锡市(惠山区、宜兴市、梁溪区、新吴区、滨湖区、江阴市、锡山区)

南充市(西充县、营山县、仪陇县、高坪区、蓬安县、嘉陵区、南部县、阆中市、顺庆区)

日喀则市(南木林县、拉孜县、吉隆县、白朗县、岗巴县、桑珠孜区、康马县、昂仁县、谢通门县、萨迦县、聂拉木县、仲巴县、江孜县、亚东县、定日县、萨嘎县、仁布县、定结县)

辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)

潍坊市(安丘市、昌乐县、青州市、昌邑市、奎文区、寿光市、临朐县、寒亭区、潍城区、高密市、诸城市、坊子区)

梧州市(苍梧县、岑溪市、龙圩区、万秀区、藤县、长洲区、蒙山县)

济源市

和田地区(和田市、策勒县、墨玉县、民丰县、皮山县、洛浦县、和田县、于田县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　和府捞面没等来的“中式面馆第一股”，要被遇见小面捷足先登了？

　　4月15日，广州遇见小面餐饮股份有限公司（下文简称：遇见小面）正式向港交所递交招股说明书，拟冲击主板上市，由招银国际担任独家保荐人。

　　据招股书显示，2022-2024年，遇见小面总营收从4.18亿元提升至11.54亿元，年复合增长率高达66.2%；经调整净利润分别录得-3497.00万元、4697.80万元、6388.80万元，顺利扭亏为盈。截至最后实际可行日期，公司在中国内地22个城市共有374家餐厅、在香港特别行政区共有6家餐厅，累计会员总数约1880万名，其中储值会员支付率约36.5%、复购率约44.5%。

　　然而，看似漂亮的数据难掩流量焦虑，经营效率恶化、规模增长乏力、现金流吃紧，还是暴露了其当下的尴尬处境。2025开年至今，港股消费板块受利好政策刺激整体回暖，中证香港300消费指数累计上涨8.06%。但餐饮股却普遍低迷，海伦司、呷哺呷哺、奈雪的茶同期股价跌超30个百分点，肯德基、必胜客的母公司百胜中国在短短4个月内市值蒸发逾170亿港元。

　　资本市场“用脚投票”，一定程度上反映了对连锁餐饮企业扩张逻辑的担忧和悲观预期，遇见小面又该如何说服投资者为不再诱人的故事买单？

　　七年八轮融资估值激增超220倍九毛九碧桂园百福控股接连下注

　　“每个品类都值得重新再做一遍”被新消费主义奉为圭臬，资金的大量涌入催生了新式茶饮、本土咖啡、零食集合店等成功案例，中式面馆也一度备受追捧。

　　艾媒咨询数据显示，2021年中式面馆行业融资事件数量仅次于茶饮和咖啡行业，全年融资额超13亿元。五爷拌面、张拉拉、陈香贵一年内皆完成2-3轮融资，和府捞面投后估值直逼70亿元。但好景不长，由于疫情反复冲击和市场泡沫出清，2022年中式面馆资本热度骤减，同比降幅高达74%，昔日风光无限的网红品牌只能勉强维持运营。基于公开数据不完全统计，五爷拌面15个月内裁撤了近600家门店，张拉拉在上海“大本营”的闭店率达44.6%。

　　遇见小面的发展同样随着新消费浪潮起起伏伏。据招股书披露，公司自成立起先后获得8轮股权融资，总金额接近2亿元。2014年9月，天使轮的参投方顾东生以200万元认购新增注册资本，交易完成后持股比例约为15.0%，以此推算遇见小面的初始估值为1333.33万元。

　　而2021年6月，公司完成最后一笔B+轮融资之际，碧桂园创投旗下的基金汇碧二号分别以4400万元认购新增注册资本、6000万元承接早期投资方注册资本，交易完成后持股比例约为5.08%，代价基准为该轮投前估值20亿元。结合遇见小面彼时向媒体透露的官方信息来看，本轮投后估值已增长至30亿元，与初始估值相比激增225.1%。

　　细究遇见小面的投资方矩阵，九毛九西北菜、太二酸菜鱼的母公司九毛九集团连续参与了其Pre-A轮、A轮+融资，约持有股份6.50%；房地产公司碧桂园借CVC碧桂园创投的汇碧一号、汇碧二号入股，通过B轮和B+轮共向公司投资1.34亿元，持股比例约为9.05%；百福控股是遇见小面的最大外部机构投资方，A轮、A+轮、B轮的背后都有其身影，股权占比达17.16%。公开信息显示，百福控股是由联想系PE弘毅投资控股的餐饮平台企业，主要从事餐饮品牌投资收购及运营管理。如果包括喜家德虾仁水饺创始人高德福持有的3.01%股份在内，遇见小面的股东中，产业资本合计占比达35.7%，财务投资方仅占约3.3%。

　　不过，投资方背景高度集中也暗藏风险。2024年，餐饮类公司大多业绩不振。百福控股营收同比下降24.4%，净亏损扩大59.5%，连续7年累亏14.64亿元，股价已跌破1港元；九毛九集团营收微增1.3%，净利润锐减87.7%，市值较最高点暴跌93.3%。房地产行业仍处于修复期，碧桂园扣非后归母净亏损约328.35亿元，一年内需要偿还的债务达1374.13亿元。

　　如此种种，都导致投资方的退出需求愈发紧迫，遇见小面的上市压力陡增。据招股书披露，公司曾于2021年3月签订赎回权协议约定，若第七个周年日或之前未能完成上市，遇见小面需要按照原发行价加7%年回报率加未派付股息总和，或原发行价的150%加未派付股息总和回购。

　　以价换量单店日均销售额缩水开放加盟多年餐厅不足百家

　　高歌猛进的融资后，是猝不及防的消费降级，一线城市寒意尤为明显。

　　国家统计局数据显示，2023年一线城市与全国社会消费品零售额增速的差异在1-3个百分点，2024年差异扩大至3-5个百分点。2025年第一季度，全国社零同比增长4.6%，北京和上海反而各下降3.3%、1.1%。而一线及新一线城市正是遇见小面的“主战场”。据招股书披露，截至2024年12月31日，公司在一线及新一线城市共有288家餐厅，约占同期总餐厅数量的八成。

　　为了留住消费者，遇见小面不得不降低客单价。2022-2024年，公司整体订单平均消费额从36.1元减少至32.0元，一线及新一线城市订单平均消费额同比分别下滑5.3%、6.5%，呈扩大趋势。但降价带来的边际效应却在递减，一线及新一线城市的订单总数同比增幅从106.5%“腰斩”至47.1%，翻座率从2023年最高点每天4.0次不增反降至3.8次，同店销售额下降5.1%。

　　更令人担忧的是，遇见小面的单店日均销售额全线缩水。2024年，其一线及新一线城市单店日均销售额约为1.24万元，同比减少12.1%；二线及以下城市单店日均销售额约为1.16万元，同比减少8.1%，双双回落至2022年水平。即使在香港特别行政区单店日均销售额高达5.12万元的情况下，公司整体表现仍不甚理想，单店日均销售额录得1.24万元，较2023年下降超10%。

　　与此同时，遇见小面的扩张之路也并不顺畅。早在2019年，公司便向下沉市场开放加盟，但截至2023年末只开出了69家特许经营餐厅，一半位于二线及以下城市。2024年3月，遇见小面发布公告称，将面向国内新一线城市和部分海外城市，以及高校、交通枢纽等渠道，拓展“区域特许经营”和“渠道特许经营”模式。

　　该公告的实际效果依旧寥寥。2024年，公司特许经营餐厅仅新增19家，同比下降20.8%，另有7家转为直营或直接关闭。苦心经营近五年，遇见小面的加盟餐厅共计81家，平均每月净新增1-2家。特许经营管理收入对总营收的贡献比例约13.2%，而2022年和2023年该比例分别为19.3%、16.0%。

　　招股书虽未具体透露加盟餐厅的成本构成和经营效率，但基于直营餐厅相关信息，或能管窥遇见小面对加盟商吸引力不高的关键原因。

　　一方面，资金门槛偏高。公司在内地新开一家直营餐厅的前期开支预计在70-90万元之间，远高于其他中式快餐连锁品牌的均值20-30万元。另一方面，单店收入较低。报告期内，直营餐厅平均单店年收入分别为303.37万元、367.18万元、358.78万元，约为同期特许经营餐厅单店货品及设备销售平均收入的2.5倍。于往绩记录期间，直营餐厅通常在2个月内实现首次收支平衡，平均投资回收期则需15.2个月。不难预想，单店模型更脆弱的加盟餐厅，收回投资成本的时间也相应更长。

　　尽管如此，遇见小面还是对未来开城拓店保持乐观态度。2025-2027年，公司计划在内地、香港及海外新增120-150家、150-180家及170-200家直营及特许经营餐厅。这意味着，三年内新增餐厅数量要比过去10年运营餐厅总和还要多15%-40%，平均每个月至少要有12-14家新餐厅落地，预估直营店投资成本合计高达3.88亿元。

　　账面资金只剩2791万一边激进裁员一边突击分红

　　餐饮行业自带高流水、低毛利特征，重资产的直营模式更是直接挤压本不富裕的利润空间。

　　据招股书显示，2022-2024年，遇见小面原材料及耗材、员工和使用权折旧及其他租金相关成本占总营收的比例分别为87.1%、73.7%、73.7%。其中，原材料成本约占35%-40%，员工成本约占20%-25%，租金成本约占15%-20%。若叠加设备折旧、水电费用和其他经营费用，直营餐厅运营成本占总营收近乎达九成。

　　而原材料、租金及经营成本相对刚性，公司唯有从员工成本下手。截至2024年12月31日，遇见小面共有1443名雇员，同比显著减少44.9%，比2022年还要少近700人；委聘外包员工增长至3678名，约占员工总数71.8%。裁员的“大刀”或许仍在内部挥舞。就在公司递表后第三天，其公关总监在社交媒体平台发文称遭遇“暴力裁员”，尚未过试用期便接到了一纸解雇通知书，工作期间承受了巨大精神压力，这无疑为遇见小面的上市之路再添阴霾。

　　此外，遇见小面直营餐厅的租赁物业还产生了高额的租赁负债。报告期内，公司的租赁负债总额由4.39亿元增长至7.35亿元，约65%的债务偿还期在一年后但五年内。截至2025年2月28日，遇见小面一年内到期的租赁负债已攀升至2.01亿元，约占流动负债47.3%。相较之下，公司流动资产仅为1.89亿元，流动比率约为0.4，比2024年末下降12.4%，与安全警戒值1差距甚远。

　　租赁负债同步带来了利息“烦恼”。2022-2024年，遇见小面为租赁负债分别支付利息1660.00万元、1907.40万元、2708.30万元，约占各期财务成本97.9%、98.7%、97.5%。期间公司支付租赁负债的本金和利息累计达4.38亿元，是融资活动现金流长期为负值的主要原因。截至2025年2月28日，遇见小面账面留存的现金及现金等价物只剩2791.30万元，较2024年末减少33.8%。

　　值得玩味的是，流动性捉襟见肘，遇见小面仍慷慨现金分红。招股书披露，刚刚盈利的2023年，公司向权益股东宣派股息1950万元，约占当期净利润41.5%。2025年3月冲刺IPO前，公司再次宣派2024年度股息1470万元，约占2024年净利润23%。根据股权结构分析，两次分红共约1822.18万元流向创始人宋奇和苏旭翔。