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丽水市(庆元县、松阳县、青田县、云和县、景宁畲族自治县、缙云县、莲都区、龙泉市、遂昌县)

德阳市(什邡市、广汉市、旌阳区、中江县、绵竹市、罗江区)

宣城市(郎溪县、广德市、宣州区、旌德县、宁国市、泾县、绩溪县)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

泰安市(新泰市、东平县、宁阳县、泰山区、岱岳区、肥城市)

潍坊市(坊子区、高密市、安丘市、潍城区、昌乐县、诸城市、青州市、临朐县、寒亭区、奎文区、寿光市、昌邑市)

本溪市(本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县、平山区、溪湖区、南芬区)

荆州市(荆州区、公安县、监利市、石首市、江陵县、洪湖市、沙市区、松滋市)  香港特别行政区

宿迁市(沭阳县、宿豫区、宿城区、泗阳县、泗洪县)

淮安市(金湖县、涟水县、盱眙县、淮安区、清江浦区、淮阴区、洪泽区)

延安市(宝塔区、甘泉县、子长市、黄陵县、延川县、延长县、黄龙县、吴起县、富县、安塞区、宜川县、志丹县、洛川县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

长沙市(浏阳市、芙蓉区、望城区、天心区、开福区、雨花区、宁乡市、岳麓区、长沙县)

河源市(紫金县、源城区、东源县、连平县、龙川县、和平县)

焦作市(温县、博爱县、修武县、中站区、武陟县、马村区、沁阳市、山阳区、孟州市、解放区)

绥化市(兰西县、海伦市、望奎县、明水县、北林区、绥棱县、安达市、青冈县、庆安县、肇东市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

临沂市(罗庄区、临沭县、河东区、费县、平邑县、兰陵县、莒南县、兰山区、沂南县、沂水县、郯城县、蒙阴县)

鸡西市(梨树区、滴道区、恒山区、密山市、鸡东县、麻山区、城子河区、鸡冠区、虎林市)

三沙市(西沙区、南沙区)

文山壮族苗族自治州(文山市、富宁县、广南县、砚山县、丘北县、马关县、西畴县、麻栗坡县)

百色市(德保县、隆林各族自治县、乐业县、那坡县、右江区、凌云县、西林县、田林县、平果市、田东县、田阳区、靖西市)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、双辽市、铁东区、梨树县)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、罗甸县、福泉市、独山县、都匀市、长顺县、贵定县、三都水族自治县、平塘县、龙里县、惠水县、荔波县)

大同市(广灵县、天镇县、灵丘县、云州区、左云县、新荣区、平城区、阳高县、浑源县、云冈区)

巴中市(平昌县、通江县、恩阳区、巴州区、南江县)

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邯郸市(肥乡区、邱县、峰峰矿区、磁县、复兴区、邯山区、魏县、大名县、武安市、广平县、曲周县、永年区、丛台区、鸡泽县、涉县、成安县、临漳县、馆陶县)

衡阳市(衡东县、衡山县、蒸湘区、祁东县、石鼓区、珠晖区、雁峰区、衡阳县、衡南县、南岳区、常宁市、耒阳市)

郴州市(汝城县、桂阳县、宜章县、北湖区、临武县、安仁县、苏仙区、嘉禾县、永兴县、资兴市、桂东县)

成都市(都江堰市、郫都区、武侯区、大邑县、彭州市、青羊区、新津区、龙泉驿区、简阳市、成华区、邛崃市、崇州市、蒲江县、温江区、双流区、金牛区、金堂县、青白江区、锦江区、新都区)  通化市(二道江区、通化县、辉南县、柳河县、梅河口市、东昌区、集安市)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、泸西县、弥勒市、红河县、河口瑶族自治县、个旧市、石屏县、蒙自市、开远市、建水县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

临夏回族自治州(临夏市、和政县、临夏县、永靖县、广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县)梧州市(藤县、龙圩区、蒙山县、苍梧县、岑溪市、长洲区、万秀区)

南阳市(南召县、桐柏县、宛城区、新野县、淅川县、西峡县、方城县、卧龙区、邓州市、内乡县、唐河县、镇平县、社旗县)  河池市(巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、金城江区、宜州区、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、南丹县、凤山县、天峨县、东兰县)

泰州市(泰兴市、兴化市、姜堰区、海陵区、高港区、靖江市)

江门市(鹤山市、开平市、台山市、蓬江区、江海区、恩平市、新会区)

衢州市(常山县、柯城区、龙游县、开化县、江山市、衢江区)恩施土家族苗族自治州(宣恩县、利川市、恩施市、建始县、巴东县、来凤县、咸丰县、鹤峰县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、汇川区、播州区、仁怀市、桐梓县、湄潭县、凤冈县、习水县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、余庆县、绥阳县)

鞍山市(台安县、铁东区、铁西区、千山区、海城市、立山区、岫岩满族自治县)

长春市(榆树市、南关区、九台区、宽城区、德惠市、双阳区、二道区、朝阳区、绿园区、公主岭市、农安县)

昭通市(盐津县、威信县、鲁甸县、大关县、彝良县、镇雄县、昭阳区、永善县、巧家县、绥江县、水富市)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

襄阳市(宜城市、襄州区、保康县、谷城县、襄城区、樊城区、南漳县、老河口市、枣阳市)

毕节市(织金县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、纳雍县、大方县、黔西市、七星关区、金沙县)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

抚顺市(东洲区、新抚区、望花区、顺城区、新宾满族自治县、清原满族自治县、抚顺县)

常德市(汉寿县、津市市、桃源县、安乡县、武陵区、鼎城区、石门县、临澧县、澧县)

杭州市(桐庐县、上城区、拱墅区、萧山区、滨江区、建德市、临安区、临平区、钱塘区、富阳区、余杭区、淳安县、西湖区)

昌都市(左贡县、类乌齐县、江达县、芒康县、丁青县、八宿县、边坝县、洛隆县、卡若区、察雅县、贡觉县)

银川市(贺兰县、灵武市、西夏区、永宁县、兴庆区、金凤区)

周口市(西华县、商水县、川汇区、鹿邑县、项城市、太康县、沈丘县、淮阳区、郸城县、扶沟县)

承德市(双滦区、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、平泉市、兴隆县、承德县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、双桥区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。