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儋州市

萍乡市(安源区、湘东区、芦溪县、上栗县、莲花县)

西藏自治区

宜春市(奉新县、上高县、丰城市、樟树市、靖安县、万载县、宜丰县、高安市、铜鼓县、袁州区)  潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

陇南市(礼县、武都区、成县、文县、康县、西和县、两当县、宕昌县、徽县)

衡阳市(衡南县、珠晖区、耒阳市、衡山县、雁峰区、石鼓区、祁东县、衡东县、蒸湘区、衡阳县、常宁市、南岳区)

安阳市(文峰区、林州市、龙安区、滑县、殷都区、安阳县、汤阴县、内黄县、北关区)  承德市(双滦区、滦平县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、平泉市、宽城满族自治县、隆化县、承德县、丰宁满族自治县、兴隆县、双桥区)

抚州市(南丰县、东乡区、临川区、资溪县、南城县、黎川县、宜黄县、广昌县、金溪县、乐安县、崇仁县)

白银市(平川区、景泰县、靖远县、白银区、会宁县)

山南市(曲松县、桑日县、加查县、错那市、琼结县、浪卡子县、贡嘎县、措美县、扎囊县、洛扎县、隆子县、乃东区)

毕节市(七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、纳雍县、大方县、金沙县、赫章县、织金县)

南京市(高淳区、建邺区、玄武区、鼓楼区、江宁区、六合区、栖霞区、浦口区、雨花台区、溧水区、秦淮区)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

甘孜藏族自治州(得荣县、理塘县、康定市、甘孜县、炉霍县、德格县、色达县、巴塘县、泸定县、石渠县、白玉县、道孚县、乡城县、新龙县、雅江县、九龙县、稻城县、丹巴县)

塔城地区(额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、乌苏市、裕民县、托里县、沙湾市)

庆阳市(合水县、宁县、庆城县、西峰区、镇原县、环县、正宁县、华池县)

大连市(长海县、西岗区、中山区、旅顺口区、瓦房店市、甘井子区、普兰店区、沙河口区、金州区、庄河市)

临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、云县、沧源佤族自治县、凤庆县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县)

宁德市(福安市、周宁县、蕉城区、屏南县、霞浦县、柘荣县、古田县、寿宁县、福鼎市)

伊春市(金林区、铁力市、汤旺县、友好区、大箐山县、丰林县、乌翠区、嘉荫县、伊美区、南岔县)

廊坊市(文安县、广阳区、香河县、永清县、大城县、安次区、固安县、大厂回族自治县、三河市、霸州市)

驻马店市(平舆县、驿城区、西平县、正阳县、泌阳县、遂平县、新蔡县、上蔡县、确山县、汝南县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、金塔县、肃州区、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、瓜州县)

合肥市(肥东县、蜀山区、肥西县、庐江县、巢湖市、长丰县、庐阳区、瑶海区、包河区)

台州市(玉环市、天台县、温岭市、三门县、椒江区、路桥区、临海市、黄岩区、仙居县)

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德州市(德城区、临邑县、平原县、庆云县、夏津县、乐陵市、齐河县、宁津县、禹城市、陵城区、武城县)

阳泉市(矿区、城区、盂县、平定县、郊区)

晋中市(榆次区、左权县、灵石县、寿阳县、太谷区、榆社县、介休市、平遥县、祁县、和顺县、昔阳县)

北京市(通州区、房山区、门头沟区、延庆区、东城区、西城区、怀柔区、朝阳区、海淀区、平谷区、石景山区、丰台区、大兴区、密云区、昌平区、顺义区)  贵港市(港北区、桂平市、港南区、平南县、覃塘区)

宁夏回族自治区

铁岭市(调兵山市、开原市、清河区、西丰县、昌图县、银州区、铁岭县)

厦门市(湖里区、同安区、思明区、海沧区、集美区、翔安区)宜宾市(筠连县、南溪区、江安县、翠屏区、屏山县、高县、兴文县、长宁县、叙州区、珙县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县)  福州市(马尾区、罗源县、福清市、台江区、闽侯县、长乐区、平潭县、晋安区、永泰县、连江县、闽清县、鼓楼区、仓山区)

雅安市(名山区、汉源县、宝兴县、荥经县、天全县、雨城区、石棉县、芦山县)

榆林市(吴堡县、子洲县、靖边县、榆阳区、清涧县、定边县、米脂县、绥德县、佳县、横山区、神木市、府谷县)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)唐山市(迁西县、遵化市、滦南县、滦州市、路南区、乐亭县、丰南区、玉田县、迁安市、古冶区、曹妃甸区、丰润区、路北区、开平区)

鹤壁市(鹤山区、浚县、淇滨区、淇县、山城区)

嘉兴市(嘉善县、海盐县、秀洲区、南湖区、海宁市、平湖市、桐乡市)

丹东市(凤城市、宽甸满族自治县、振安区、振兴区、东港市、元宝区)

肇庆市(广宁县、德庆县、四会市、端州区、鼎湖区、高要区、怀集县、封开县)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

杭州市(富阳区、西湖区、上城区、余杭区、拱墅区、临安区、滨江区、萧山区、淳安县、桐庐县、建德市、临平区、钱塘区)

上饶市(玉山县、信州区、余干县、万年县、铅山县、婺源县、德兴市、鄱阳县、广丰区、横峰县、弋阳县、广信区)

安顺市(平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县)

徐州市(沛县、新沂市、铜山区、贾汪区、睢宁县、丰县、云龙区、泉山区、鼓楼区、邳州市)

信阳市(商城县、息县、罗山县、淮滨县、固始县、光山县、平桥区、潢川县、新县、浉河区)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、青铜峡市、利通区、同心县)

呼伦贝尔市(牙克石市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、阿荣旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、满洲里市、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、根河市)

荆州市(石首市、洪湖市、公安县、松滋市、江陵县、沙市区、监利市、荆州区)

临夏回族自治州(临夏县、广河县、康乐县、永靖县、临夏市、东乡族自治县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

安庆市(桐城市、迎江区、望江县、潜山市、宜秀区、宿松县、岳西县、怀宁县、大观区、太湖县)

阿勒泰地区(吉木乃县、布尔津县、哈巴河县、阿勒泰市、青河县、福海县、富蕴县)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。