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吉安市(永丰县、遂川县、吉水县、吉安县、新干县、永新县、峡江县、泰和县、安福县、井冈山市、青原区、万安县、吉州区)

贵港市(港南区、覃塘区、港北区、平南县、桂平市)

晋中市(昔阳县、灵石县、和顺县、寿阳县、左权县、太谷区、介休市、平遥县、榆次区、祁县、榆社县)  马鞍山市(含山县、当涂县、花山区、和县、雨山区、博望区)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、宿城区、沭阳县、泗阳县)

温州市(泰顺县、瓯海区、鹿城区、龙港市、乐清市、永嘉县、瑞安市、洞头区、平阳县、文成县、龙湾区、苍南县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、库伦旗、奈曼旗、扎鲁特旗)东营市(利津县、东营区、广饶县、垦利区、河口区)

兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)  郴州市(桂东县、安仁县、苏仙区、嘉禾县、永兴县、资兴市、北湖区、临武县、宜章县、桂阳县、汝城县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、金塔县、肃州区、瓜州县、肃北蒙古族自治县、敦煌市)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、尼勒克县、伊宁县、巩留县、特克斯县、伊宁市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、新源县、霍尔果斯市)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、沧源佤族自治县、云县、凤庆县、永德县)

甘孜藏族自治州(得荣县、新龙县、色达县、理塘县、德格县、炉霍县、雅江县、稻城县、道孚县、白玉县、丹巴县、乡城县、泸定县、石渠县、九龙县、康定市、巴塘县、甘孜县)

乌兰察布市(卓资县、四子王旗、察哈尔右翼前旗、商都县、化德县、丰镇市、兴和县、集宁区、凉城县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗)

澳门特别行政区

莆田市(城厢区、涵江区、仙游县、秀屿区、荔城区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县)

内蒙古自治区

杭州市(淳安县、临平区、建德市、拱墅区、富阳区、西湖区、上城区、余杭区、桐庐县、临安区、滨江区、钱塘区、萧山区)

云浮市(郁南县、新兴县、罗定市、云安区、云城区)

临汾市(襄汾县、侯马市、安泽县、古县、翼城县、汾西县、蒲县、吉县、尧都区、乡宁县、霍州市、曲沃县、永和县、浮山县、隰县、大宁县、洪洞县)

宝鸡市(渭滨区、岐山县、眉县、凤县、金台区、扶风县、陇县、陈仓区、千阳县、太白县、麟游县、凤翔区)

吕梁市(中阳县、柳林县、兴县、交口县、孝义市、离石区、方山县、文水县、汾阳市、石楼县、岚县、交城县、临县)

德州市(庆云县、乐陵市、陵城区、宁津县、临邑县、禹城市、武城县、齐河县、德城区、平原县、夏津县)

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白山市(江源区、抚松县、浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县)

武汉市(洪山区、江汉区、汉阳区、青山区、江夏区、汉南区、黄陂区、江岸区、蔡甸区、硚口区、武昌区、新洲区、东西湖区)

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鹤岗市(工农区、南山区、兴山区、萝北县、兴安区、向阳区、绥滨县、东山区)

西宁市(城西区、城东区、城北区、湟中区、湟源县、城中区、大通回族土族自治县)

齐齐哈尔市(龙江县、克山县、泰来县、甘南县、依安县、昂昂溪区、富裕县、铁锋区、拜泉县、龙沙区、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、建华区、富拉尔基区、克东县、讷河市)

焦作市(修武县、博爱县、武陟县、温县、中站区、山阳区、解放区、马村区、沁阳市、孟州市)  宜昌市(当阳市、长阳土家族自治县、点军区、夷陵区、兴山县、五峰土家族自治县、宜都市、秭归县、西陵区、远安县、伍家岗区、枝江市、猇亭区)

抚州市(临川区、南城县、南丰县、广昌县、东乡区、资溪县、崇仁县、宜黄县、金溪县、黎川县、乐安县)

黄山市(歙县、黟县、休宁县、祁门县、徽州区、屯溪区、黄山区)

阜新市(清河门区、细河区、阜新蒙古族自治县、彰武县、太平区、新邱区、海州区)黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)

邵阳市(大祥区、新邵县、武冈市、邵阳县、邵东市、洞口县、新宁县、隆回县、北塔区、绥宁县、双清区、城步苗族自治县)  宁德市(柘荣县、霞浦县、福安市、屏南县、福鼎市、蕉城区、古田县、周宁县、寿宁县)

开封市(兰考县、顺河回族区、尉氏县、祥符区、禹王台区、鼓楼区、通许县、杞县、龙亭区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

荆门市(东宝区、京山市、掇刀区、沙洋县、钟祥市)石家庄市(晋州市、赞皇县、深泽县、新乐市、无极县、平山县、行唐县、灵寿县、栾城区、新华区、赵县、裕华区、鹿泉区、井陉矿区、桥西区、长安区、藁城区、高邑县、井陉县、辛集市、元氏县、正定县)

梧州市(万秀区、蒙山县、长洲区、岑溪市、龙圩区、藤县、苍梧县)

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阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。