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三门峡市(陕州区、湖滨区、渑池县、卢氏县、灵宝市、义马市)

太原市(杏花岭区、晋源区、娄烦县、迎泽区、小店区、古交市、尖草坪区、清徐县、万柏林区、阳曲县)

银川市(兴庆区、西夏区、永宁县、金凤区、贺兰县、灵武市)

沈阳市(皇姑区、新民市、和平区、大东区、苏家屯区、沈北新区、法库县、浑南区、康平县、辽中区、铁西区、沈河区、于洪区)  吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

肇庆市(广宁县、怀集县、高要区、鼎湖区、封开县、端州区、德庆县、四会市)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

铁岭市(清河区、银州区、昌图县、调兵山市、铁岭县、西丰县、开原市)

伊春市(汤旺县、伊美区、嘉荫县、乌翠区、金林区、南岔县、丰林县、友好区、大箐山县、铁力市)  克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、黄平县、黎平县、三穗县、凯里市、台江县、岑巩县、丹寨县、镇远县、施秉县、剑河县、榕江县、锦屏县、从江县、天柱县、麻江县)

武汉市(汉南区、新洲区、蔡甸区、硚口区、洪山区、江岸区、东西湖区、黄陂区、汉阳区、江夏区、江汉区、青山区、武昌区)

昆明市(东川区、晋宁区、西山区、呈贡区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、五华区、富民县、寻甸回族彝族自治县、宜良县、石林彝族自治县、官渡区、盘龙区)

上海市(松江区、奉贤区、静安区、闵行区、徐汇区、金山区、虹口区、嘉定区、宝山区、崇明区、杨浦区、黄浦区、长宁区、浦东新区、青浦区、普陀区)

西安市(临潼区、长安区、高陵区、蓝田县、阎良区、周至县、碑林区、新城区、灞桥区、鄠邑区、未央区、雁塔区、莲湖区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、焉耆回族自治县、若羌县、且末县、轮台县、和硕县、尉犁县、库尔勒市、和静县)

郑州市(中牟县、登封市、新郑市、惠济区、巩义市、管城回族区、金水区、荥阳市、二七区、新密市、中原区、上街区)

葫芦岛市(南票区、兴城市、连山区、绥中县、龙港区、建昌县)

六安市(裕安区、舒城县、金安区、叶集区、霍山县、金寨县、霍邱县)

大庆市(龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、肇州县、红岗区、大同区、肇源县、林甸县、萨尔图区)

抚州市(东乡区、黎川县、宜黄县、广昌县、临川区、资溪县、金溪县、崇仁县、南城县、南丰县、乐安县)

芜湖市(镜湖区、湾沚区、弋江区、南陵县、繁昌区、无为市、鸠江区)

菏泽市(单县、曹县、成武县、郓城县、巨野县、东明县、鄄城县、牡丹区、定陶区)

青岛市(即墨区、市南区、崂山区、黄岛区、市北区、胶州市、平度市、城阳区、李沧区、莱西市)

朔州市(平鲁区、朔城区、山阴县、怀仁市、应县、右玉县)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

陇南市(徽县、宕昌县、武都区、两当县、成县、文县、礼县、西和县、康县)

桂林市(灌阳县、资源县、雁山区、龙胜各族自治县、叠彩区、灵川县、全州县、阳朔县、荔浦市、兴安县、平乐县、恭城瑶族自治县、临桂区、七星区、秀峰区、永福县、象山区)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、河口瑶族自治县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、元阳县、绿春县、弥勒市、蒙自市、石屏县、个旧市、屏边苗族自治县、建水县)

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临沧市(永德县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、凤庆县、云县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

连云港市(海州区、赣榆区、灌云县、灌南县、连云区、东海县)

商洛市(商州区、商南县、镇安县、洛南县、丹凤县、山阳县、柞水县)

广安市(岳池县、华蓥市、广安区、武胜县、邻水县、前锋区)  南京市(建邺区、秦淮区、雨花台区、鼓楼区、浦口区、玄武区、江宁区、溧水区、六合区、高淳区、栖霞区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、永胜县)

玉溪市(红塔区、澄江市、易门县、通海县、峨山彝族自治县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、江川区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)喀什地区(麦盖提县、莎车县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、岳普湖县、英吉沙县、伽师县、疏勒县、喀什市、叶城县、泽普县)

滨州市(沾化区、惠民县、邹平市、阳信县、博兴县、滨城区、无棣县)  萍乡市(上栗县、湘东区、芦溪县、安源区、莲花县)

金华市(东阳市、磐安县、金东区、义乌市、浦江县、婺城区、武义县、兰溪市、永康市)

保定市(安国市、竞秀区、曲阳县、阜平县、高碑店市、博野县、高阳县、莲池区、安新县、雄县、望都县、蠡县、容城县、徐水区、定兴县、唐县、顺平县、易县、涞源县、涞水县、清苑区、涿州市、满城区、定州市)

昭通市(巧家县、彝良县、镇雄县、大关县、绥江县、鲁甸县、永善县、昭阳区、水富市、盐津县、威信县)海南藏族自治州(兴海县、同德县、贵德县、贵南县、共和县)

深圳市(罗湖区、盐田区、坪山区、南山区、光明区、宝安区、福田区、龙岗区、龙华区)

固原市(西吉县、泾源县、隆德县、彭阳县、原州区)

鸡西市(梨树区、密山市、鸡冠区、虎林市、城子河区、鸡东县、滴道区、恒山区、麻山区)

绵阳市(江油市、游仙区、梓潼县、盐亭县、平武县、涪城区、北川羌族自治县、安州区、三台县)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、杂多县、曲麻莱县、称多县、玉树市)

辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

无锡市(滨湖区、锡山区、新吴区、宜兴市、惠山区、梁溪区、江阴市)

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

廊坊市(广阳区、永清县、霸州市、固安县、安次区、大城县、香河县、文安县、三河市、大厂回族自治县)

三沙市(西沙区、南沙区)

沧州市(新华区、南皮县、吴桥县、盐山县、海兴县、献县、河间市、青县、肃宁县、泊头市、运河区、任丘市、孟村回族自治县、东光县、沧县、黄骅市)

乐山市(峨边彝族自治县、沐川县、夹江县、五通桥区、峨眉山市、金口河区、马边彝族自治县、市中区、沙湾区、犍为县、井研县)

衢州市(龙游县、开化县、江山市、柯城区、常山县、衢江区)

白银市(景泰县、靖远县、平川区、白银区、会宁县)

衡水市(武邑县、冀州区、饶阳县、阜城县、故城县、安平县、桃城区、枣强县、深州市、武强县、景县)

广元市(青川县、朝天区、剑阁县、苍溪县、昭化区、利州区、旺苍县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

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　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。