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海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

商丘市(梁园区、睢阳区、夏邑县、民权县、柘城县、宁陵县、睢县、虞城县、永城市)

邵阳市(新宁县、武冈市、北塔区、绥宁县、大祥区、隆回县、双清区、邵阳县、城步苗族自治县、新邵县、邵东市、洞口县)  景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

鹤壁市(淇滨区、浚县、淇县、山城区、鹤山区)

嘉峪关市

普洱市(思茅区、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

泉州市(鲤城区、洛江区、安溪县、永春县、丰泽区、石狮市、惠安县、南安市、晋江市、金门县、德化县、泉港区)  中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

陇南市(成县、康县、西和县、文县、礼县、武都区、两当县、宕昌县、徽县)

宜昌市(西陵区、枝江市、猇亭区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、夷陵区、伍家岗区、点军区、宜都市、当阳市、远安县、秭归县、兴山县)

宿州市(砀山县、萧县、灵璧县、泗县、埇桥区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、个旧市、开远市、弥勒市、河口瑶族自治县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、泸西县、绿春县、石屏县、屏边苗族自治县、红河县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

中山市

巴中市(巴州区、通江县、南江县、平昌县、恩阳区)

太原市(尖草坪区、小店区、杏花岭区、娄烦县、清徐县、古交市、迎泽区、万柏林区、阳曲县、晋源区)

银川市(贺兰县、灵武市、西夏区、金凤区、永宁县、兴庆区)

焦作市(修武县、博爱县、山阳区、孟州市、温县、中站区、武陟县、沁阳市、马村区、解放区)

桂林市(七星区、秀峰区、龙胜各族自治县、阳朔县、临桂区、永福县、象山区、资源县、雁山区、灌阳县、全州县、平乐县、灵川县、荔浦市、叠彩区、兴安县、恭城瑶族自治县)

邢台市(内丘县、平乡县、南和区、襄都区、新河县、清河县、任泽区、威县、临城县、沙河市、宁晋县、信都区、南宫市、巨鹿县、广宗县、隆尧县、柏乡县、临西县)

马鞍山市(当涂县、和县、含山县、花山区、博望区、雨山区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

澳门特别行政区

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

金华市(武义县、兰溪市、永康市、婺城区、义乌市、金东区、东阳市、磐安县、浦江县)

乌兰察布市(四子王旗、察哈尔右翼前旗、兴和县、察哈尔右翼后旗、集宁区、卓资县、丰镇市、凉城县、化德县、察哈尔右翼中旗、商都县)

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吕梁市(汾阳市、方山县、文水县、临县、石楼县、柳林县、孝义市、中阳县、交口县、岚县、兴县、交城县、离石区)

临汾市(乡宁县、古县、浮山县、汾西县、洪洞县、永和县、尧都区、隰县、蒲县、侯马市、安泽县、霍州市、吉县、大宁县、襄汾县、翼城县、曲沃县)

衢州市(衢江区、柯城区、常山县、龙游县、开化县、江山市)

宝鸡市(千阳县、麟游县、眉县、扶风县、陈仓区、陇县、岐山县、金台区、凤县、渭滨区、凤翔区、太白县)  常德市(桃源县、汉寿县、石门县、武陵区、临澧县、安乡县、澧县、津市市、鼎城区)

阿里地区(普兰县、噶尔县、札达县、日土县、革吉县、措勤县、改则县)

益阳市(赫山区、资阳区、安化县、沅江市、桃江县、南县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)苏州市(吴中区、昆山市、吴江区、常熟市、相城区、姑苏区、张家港市、虎丘区、太仓市)

锦州市(凌海市、义县、北镇市、古塔区、黑山县、太和区、凌河区)  忻州市(静乐县、原平市、神池县、宁武县、偏关县、定襄县、繁峙县、岢岚县、五台县、代县、河曲县、保德县、忻府区、五寨县)

阿克苏地区(乌什县、拜城县、阿瓦提县、柯坪县、阿克苏市、库车市、新和县、温宿县、沙雅县)

九江市(德安县、庐山市、都昌县、修水县、永修县、濂溪区、武宁县、柴桑区、共青城市、浔阳区、湖口县、彭泽县、瑞昌市)

株洲市(醴陵市、荷塘区、攸县、茶陵县、炎陵县、芦淞区、石峰区、渌口区、天元区)石河子市(双河市、新星市、北屯市、昆玉市、阿拉尔市、铁门关市、胡杨河市、图木舒克市、五家渠市、可克达拉市、白杨市)

海东市(乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)

宁波市(奉化区、海曙区、慈溪市、宁海县、鄞州区、象山县、北仑区、镇海区、余姚市、江北区)

吉林市(永吉县、磐石市、舒兰市、昌邑区、桦甸市、龙潭区、蛟河市、丰满区、船营区)

绍兴市(嵊州市、上虞区、越城区、柯桥区、诸暨市、新昌县)

莆田市(荔城区、涵江区、城厢区、秀屿区、仙游县)

哈尔滨市(通河县、平房区、方正县、宾县、木兰县、延寿县、五常市、呼兰区、巴彦县、依兰县、南岗区、香坊区、尚志市、阿城区、双城区、道里区、松北区、道外区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

无锡市(惠山区、新吴区、滨湖区、锡山区、梁溪区、宜兴市、江阴市)

合肥市(巢湖市、庐江县、肥西县、庐阳区、包河区、肥东县、长丰县、蜀山区、瑶海区)

西安市(长安区、碑林区、高陵区、未央区、鄠邑区、莲湖区、灞桥区、临潼区、蓝田县、新城区、雁塔区、阎良区、周至县)

南通市(海门区、如东县、通州区、如皋市、崇川区、海安市、启东市)

开封市(祥符区、鼓楼区、杞县、龙亭区、顺河回族区、兰考县、禹王台区、通许县、尉氏县)

海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)

丽水市(遂昌县、松阳县、青田县、缙云县、莲都区、云和县、庆元县、景宁畲族自治县、龙泉市)

廊坊市(香河县、大城县、安次区、三河市、永清县、广阳区、文安县、霸州市、固安县、大厂回族自治县)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎