主人请调教我的贱屁股眼：揭秘如何在繁忙生活中找到属于自己的宁静时光

更新时间：2025-04-25 11:23:43　浏览次数： 495

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龙岩市(新罗区、永定区、武平县、上杭县、连城县、长汀县、漳平市)

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泸州市(合江县、古蔺县、泸县、龙马潭区、纳溪区、江阳区、叙永县)

宁夏回族自治区

济南市(槐荫区、莱芜区、商河县、历下区、钢城区、长清区、天桥区、济阳区、历城区、章丘区、市中区、平阴县)

鹤岗市(兴山区、兴安区、萝北县、工农区、东山区、向阳区、绥滨县、南山区)

石河子市(可克达拉市、阿拉尔市、胡杨河市、铁门关市、图木舒克市、白杨市、双河市、昆玉市、北屯市、新星市、五家渠市)

南阳市(社旗县、南召县、桐柏县、邓州市、内乡县、唐河县、新野县、淅川县、镇平县、方城县、西峡县、卧龙区、宛城区)

商丘市(永城市、睢县、夏邑县、宁陵县、睢阳区、虞城县、柘城县、民权县、梁园区)

桂林市(临桂区、兴安县、阳朔县、叠彩区、资源县、雁山区、七星区、全州县、灌阳县、荔浦市、永福县、平乐县、象山区、龙胜各族自治县、秀峰区、灵川县、恭城瑶族自治县)

江门市(开平市、江海区、新会区、蓬江区、鹤山市、台山市、恩平市)

滁州市(明光市、来安县、南谯区、全椒县、琅琊区、天长市、凤阳县、定远县)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、镶黄旗、正镶白旗、太仆寺旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、多伦县、正蓝旗、苏尼特左旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗)

甘孜藏族自治州(九龙县、新龙县、白玉县、甘孜县、色达县、德格县、道孚县、泸定县、石渠县、丹巴县、康定市、理塘县、巴塘县、稻城县、炉霍县、得荣县、乡城县、雅江县)

临沂市(平邑县、临沭县、蒙阴县、兰陵县、沂水县、沂南县、费县、兰山区、罗庄区、莒南县、郯城县、河东区)

濮阳市(台前县、南乐县、华龙区、清丰县、濮阳县、范县)

泰安市(肥城市、新泰市、东平县、泰山区、宁阳县、岱岳区)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

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昌都市(卡若区、丁青县、边坝县、贡觉县、察雅县、左贡县、江达县、芒康县、类乌齐县、洛隆县、八宿县)

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唐山市(滦州市、路南区、迁西县、曹妃甸区、开平区、滦南县、乐亭县、遵化市、路北区、古冶区、丰南区、玉田县、迁安市、丰润区)

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东莞市

嘉兴市(海盐县、嘉善县、海宁市、平湖市、秀洲区、桐乡市、南湖区)

那曲市(比如县、嘉黎县、索县、安多县、色尼区、巴青县、班戈县、尼玛县、聂荣县、双湖县、申扎县)

焦作市(中站区、孟州市、博爱县、修武县、山阳区、沁阳市、武陟县、解放区、温县、马村区)

六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)

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池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)

中山市

辽阳市(宏伟区、白塔区、辽阳县、弓长岭区、太子河区、灯塔市、文圣区)

聊城市(东阿县、临清市、高唐县、冠县、阳谷县、东昌府区、茌平区、莘县)

甘南藏族自治州(舟曲县、临潭县、卓尼县、夏河县、迭部县、玛曲县、碌曲县、合作市)

黄石市(西塞山区、黄石港区、下陆区、大冶市、铁山区、阳新县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、永仁县、姚安县、武定县、大姚县、牟定县、楚雄市、南华县、双柏县、元谋县)

玉林市(博白县、玉州区、容县、兴业县、北流市、福绵区、陆川县)

宿州市(萧县、砀山县、埇桥区、灵璧县、泗县)

南昌市(安义县、东湖区、红谷滩区、青云谱区、南昌县、新建区、青山湖区、西湖区、进贤县)

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衢州市(常山县、龙游县、江山市、开化县、衢江区、柯城区)

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贵阳市(白云区、南明区、云岩区、花溪区、观山湖区、乌当区、修文县、清镇市、开阳县、息烽县)

上饶市(婺源县、德兴市、广信区、鄱阳县、玉山县、弋阳县、信州区、横峰县、铅山县、广丰区、万年县、余干县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、梁河县、陇川县、芒市)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化