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南通市(通州区、海安市、崇川区、海门区、启东市、如东县、如皋市)

辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)

枣庄市(山亭区、滕州市、薛城区、台儿庄区、峄城区、市中区)

长治市(潞城区、沁县、沁源县、屯留区、平顺县、潞州区、长子县、上党区、壶关县、襄垣县、武乡县、黎城县)  金华市(义乌市、武义县、金东区、永康市、磐安县、婺城区、东阳市、浦江县、兰溪市)

保山市(隆阳区、腾冲市、龙陵县、施甸县、昌宁县)

衡阳市(雁峰区、石鼓区、衡山县、南岳区、珠晖区、耒阳市、祁东县、衡南县、衡阳县、衡东县、常宁市、蒸湘区)

阿勒泰地区(哈巴河县、青河县、阿勒泰市、吉木乃县、福海县、布尔津县、富蕴县)

莆田市(荔城区、秀屿区、城厢区、仙游县、涵江区)  濮阳市(濮阳县、南乐县、华龙区、清丰县、范县、台前县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、荔波县、贵定县、龙里县、福泉市、惠水县、瓮安县、三都水族自治县、都匀市、平塘县、独山县、罗甸县)

泸州市(古蔺县、合江县、纳溪区、龙马潭区、泸县、江阳区、叙永县)

毕节市(七星关区、纳雍县、大方县、织金县、黔西市、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县)

河源市(连平县、龙川县、源城区、东源县、紫金县、和平县)

三明市(清流县、泰宁县、大田县、宁化县、永安市、明溪县、沙县区、将乐县、建宁县、三元区、尤溪县)

张家口市(怀来县、蔚县、下花园区、崇礼区、赤城县、尚义县、宣化区、怀安县、桥西区、沽源县、康保县、涿鹿县、阳原县、万全区、张北县、桥东区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

阿里地区(改则县、札达县、日土县、普兰县、措勤县、噶尔县、革吉县)

鸡西市(城子河区、滴道区、虎林市、梨树区、恒山区、密山市、鸡东县、麻山区、鸡冠区)

聊城市(冠县、东昌府区、阳谷县、茌平区、高唐县、临清市、莘县、东阿县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、盈江县、梁河县、芒市)

雅安市(荥经县、宝兴县、天全县、芦山县、汉源县、名山区、雨城区、石棉县)

金昌市(永昌县、金川区)

唐山市(遵化市、曹妃甸区、丰南区、古冶区、迁西县、丰润区、玉田县、路南区、乐亭县、迁安市、路北区、开平区、滦州市、滦南县)

德州市(武城县、德城区、陵城区、庆云县、乐陵市、宁津县、禹城市、平原县、夏津县、临邑县、齐河县)

拉萨市(堆龙德庆区、林周县、城关区、曲水县、尼木县、达孜区、墨竹工卡县、当雄县)

泉州市(泉港区、南安市、洛江区、金门县、丰泽区、德化县、鲤城区、惠安县、晋江市、安溪县、石狮市、永春县)

阜阳市(颍州区、界首市、临泉县、阜南县、颍东区、太和县、颍泉区、颍上县)

武汉市(青山区、汉南区、汉阳区、黄陂区、江岸区、东西湖区、武昌区、江夏区、蔡甸区、硚口区、新洲区、江汉区、洪山区)

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定西市(安定区、渭源县、陇西县、漳县、岷县、通渭县、临洮县)

澳门特别行政区

新乡市(牧野区、延津县、新乡县、原阳县、辉县市、封丘县、红旗区、长垣市、获嘉县、卫滨区、凤泉区、卫辉市)

丽水市(青田县、松阳县、云和县、龙泉市、庆元县、景宁畲族自治县、缙云县、莲都区、遂昌县)  贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、八步区、钟山县、昭平县)

桂林市(秀峰区、灌阳县、临桂区、资源县、叠彩区、象山区、全州县、平乐县、恭城瑶族自治县、雁山区、荔浦市、灵川县、兴安县、永福县、七星区、阳朔县、龙胜各族自治县)

镇江市(句容市、京口区、润州区、丹阳市、扬中市、丹徒区)

乌兰察布市(商都县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、化德县、卓资县、兴和县、集宁区、四子王旗、凉城县)益阳市(安化县、资阳区、桃江县、赫山区、南县、沅江市)

肇庆市(怀集县、德庆县、高要区、广宁县、四会市、鼎湖区、封开县、端州区)  那曲市(安多县、比如县、嘉黎县、聂荣县、色尼区、申扎县、巴青县、尼玛县、班戈县、索县、双湖县)

泰安市(泰山区、肥城市、宁阳县、新泰市、东平县、岱岳区)

甘南藏族自治州(合作市、玛曲县、夏河县、碌曲县、卓尼县、迭部县、舟曲县、临潭县)

赣州市(定南县、龙南市、宁都县、石城县、瑞金市、大余县、于都县、寻乌县、南康区、兴国县、章贡区、会昌县、上犹县、赣县区、安远县、信丰县、崇义县、全南县)绍兴市(柯桥区、上虞区、越城区、新昌县、嵊州市、诸暨市)

榆林市(神木市、子洲县、定边县、米脂县、府谷县、吴堡县、靖边县、清涧县、绥德县、佳县、榆阳区、横山区)

柳州市(城中区、柳北区、鱼峰区、柳江区、融安县、柳城县、鹿寨县、三江侗族自治县、柳南区、融水苗族自治县)

铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

鞍山市(铁西区、立山区、铁东区、千山区、海城市、台安县、岫岩满族自治县)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县)

和田地区(洛浦县、策勒县、于田县、和田县、和田市、皮山县、民丰县、墨玉县)

辽阳市(太子河区、辽阳县、宏伟区、灯塔市、弓长岭区、白塔区、文圣区)

崇左市(扶绥县、江州区、天等县、大新县、宁明县、凭祥市、龙州县)

济宁市(微山县、曲阜市、邹城市、鱼台县、汶上县、兖州区、嘉祥县、任城区、金乡县、梁山县、泗水县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特中旗、临河区、乌拉特后旗、乌拉特前旗、磴口县、五原县)

邯郸市(永年区、丛台区、武安市、鸡泽县、邱县、复兴区、曲周县、峰峰矿区、大名县、广平县、魏县、馆陶县、临漳县、磁县、成安县、肥乡区、邯山区、涉县)

湘潭市(韶山市、岳塘区、湘潭县、湘乡市、雨湖区)

眉山市(东坡区、仁寿县、彭山区、丹棱县、洪雅县、青神县)

兰州市(安宁区、西固区、皋兰县、榆中县、红古区、永登县、城关区、七里河区)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、南芬区、平山区)

萍乡市(上栗县、湘东区、安源区、芦溪县、莲花县)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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