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济源市

大连市(普兰店区、中山区、西岗区、瓦房店市、庄河市、长海县、金州区、甘井子区、沙河口区、旅顺口区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)

天津市(蓟州区、津南区、东丽区、河西区、宝坻区、红桥区、河东区、宁河区、武清区、静海区、南开区、河北区、和平区、西青区、北辰区、滨海新区)  广州市(增城区、番禺区、从化区、天河区、花都区、白云区、越秀区、南沙区、荔湾区、海珠区、黄埔区)

邵阳市(邵阳县、洞口县、武冈市、新宁县、城步苗族自治县、双清区、大祥区、隆回县、北塔区、绥宁县、邵东市、新邵县)

广元市(剑阁县、昭化区、青川县、朝天区、苍溪县、利州区、旺苍县)

本溪市(溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、平山区、明山区、桓仁满族自治县)

宣城市(宁国市、郎溪县、绩溪县、泾县、广德市、宣州区、旌德县)  铜仁市(德江县、沿河土家族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、江口县、石阡县、玉屏侗族自治县、万山区、印江土家族苗族自治县、思南县)

临沂市(罗庄区、郯城县、费县、蒙阴县、莒南县、兰山区、沂南县、兰陵县、河东区、沂水县、平邑县、临沭县)

西宁市(城中区、城西区、城北区、城东区、湟源县、大通回族土族自治县、湟中区)

洛阳市(西工区、汝阳县、洛宁县、偃师区、老城区、瀍河回族区、孟津区、宜阳县、涧西区、栾川县、嵩县、新安县、洛龙区、伊川县)

孝感市(孝昌县、安陆市、云梦县、汉川市、大悟县、应城市、孝南区)

南充市(高坪区、营山县、阆中市、蓬安县、仪陇县、顺庆区、西充县、嘉陵区、南部县)

芜湖市(湾沚区、南陵县、繁昌区、镜湖区、鸠江区、弋江区、无为市)

楚雄彝族自治州(元谋县、南华县、武定县、楚雄市、永仁县、姚安县、大姚县、牟定县、禄丰市、双柏县)

金华市(婺城区、金东区、兰溪市、武义县、义乌市、永康市、浦江县、磐安县、东阳市)

济宁市(泗水县、汶上县、任城区、曲阜市、兖州区、鱼台县、金乡县、邹城市、微山县、嘉祥县、梁山县)

黄冈市(黄梅县、浠水县、麻城市、红安县、蕲春县、团风县、黄州区、罗田县、武穴市、英山县)

咸宁市(咸安区、赤壁市、崇阳县、通山县、嘉鱼县、通城县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、清河门区、细河区、太平区、新邱区、彰武县、海州区)

济南市(长清区、章丘区、平阴县、天桥区、历下区、历城区、槐荫区、商河县、市中区、钢城区、济阳区、莱芜区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

聊城市(茌平区、东昌府区、高唐县、临清市、冠县、阳谷县、莘县、东阿县)

信阳市(息县、新县、商城县、潢川县、浉河区、平桥区、固始县、罗山县、淮滨县、光山县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

陇南市(宕昌县、成县、康县、西和县、徽县、武都区、文县、礼县、两当县)

台州市(椒江区、天台县、黄岩区、温岭市、玉环市、三门县、仙居县、路桥区、临海市)

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宁德市(霞浦县、屏南县、福安市、寿宁县、周宁县、蕉城区、福鼎市、古田县、柘荣县)

玉树藏族自治州(称多县、玉树市、曲麻莱县、治多县、杂多县、囊谦县)

揭阳市(普宁市、惠来县、揭东区、榕城区、揭西县)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿豫区、宿城区)  泸州市(泸县、龙马潭区、江阳区、纳溪区、叙永县、合江县、古蔺县)

固原市(原州区、隆德县、西吉县、彭阳县、泾源县)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县)

铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)吴忠市(利通区、青铜峡市、同心县、盐池县、红寺堡区)

莆田市(仙游县、秀屿区、荔城区、城厢区、涵江区)  内江市(东兴区、威远县、隆昌市、市中区、资中县)

山南市(加查县、浪卡子县、扎囊县、隆子县、乃东区、桑日县、琼结县、曲松县、错那市、措美县、洛扎县、贡嘎县)

临沧市(镇康县、耿马傣族佤族自治县、永德县、凤庆县、沧源佤族自治县、云县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、宜良县、呈贡区、晋宁区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、安宁市、官渡区、西山区、嵩明县、富民县、东川区、五华区)和田地区(洛浦县、于田县、皮山县、墨玉县、和田市、民丰县、和田县、策勒县)

娄底市(新化县、涟源市、双峰县、冷水江市、娄星区)

阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)

湛江市(遂溪县、雷州市、霞山区、徐闻县、坡头区、吴川市、赤坎区、麻章区、廉江市)

江门市(新会区、江海区、鹤山市、台山市、开平市、恩平市、蓬江区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

遂宁市(船山区、射洪市、大英县、安居区、蓬溪县)

甘南藏族自治州(合作市、碌曲县、舟曲县、迭部县、夏河县、卓尼县、玛曲县、临潭县)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

九江市(彭泽县、德安县、庐山市、浔阳区、共青城市、永修县、柴桑区、都昌县、湖口县、濂溪区、瑞昌市、武宁县、修水县)

湘潭市(韶山市、岳塘区、雨湖区、湘潭县、湘乡市)

东营市(东营区、河口区、利津县、垦利区、广饶县)

南宁市(宾阳县、兴宁区、上林县、西乡塘区、马山县、良庆区、青秀区、武鸣区、江南区、横州市、邕宁区、隆安县)

铁岭市(西丰县、铁岭县、昌图县、清河区、银州区、调兵山市、开原市)

佳木斯市(汤原县、同江市、桦南县、东风区、富锦市、向阳区、抚远市、桦川县、郊区、前进区)

贵阳市(观山湖区、乌当区、云岩区、开阳县、南明区、修文县、白云区、息烽县、清镇市、花溪区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）