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石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)
濮阳市(濮阳县、清丰县、台前县、南乐县、范县、华龙区)
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玉树藏族自治州(称多县、曲麻莱县、治多县、囊谦县、杂多县、玉树市)
黔东南苗族侗族自治州(雷山县、榕江县、锦屏县、剑河县、从江县、黄平县、黎平县、天柱县、镇远县、凯里市、台江县、三穗县、岑巩县、施秉县、丹寨县、麻江县)
南阳市(邓州市、新野县、南召县、西峡县、卧龙区、淅川县、社旗县、内乡县、宛城区、桐柏县、唐河县、镇平县、方城县)
开封市(祥符区、尉氏县、顺河回族区、兰考县、龙亭区、鼓楼区、禹王台区、通许县、杞县)
徐州市(泉山区、云龙区、铜山区、邳州市、鼓楼区、丰县、沛县、睢宁县、贾汪区、新沂市)
合肥市(长丰县、庐江县、肥西县、肥东县、蜀山区、包河区、瑶海区、巢湖市、庐阳区)
嘉峪关市
三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)
西宁市(大通回族土族自治县、湟源县、城北区、城东区、城西区、湟中区、城中区)
宁德市(霞浦县、古田县、福鼎市、蕉城区、柘荣县、屏南县、周宁县、福安市、寿宁县)
果洛藏族自治州(达日县、久治县、甘德县、玛多县、班玛县、玛沁县)
石家庄市(新乐市、正定县、赵县、辛集市、藁城区、桥西区、新华区、裕华区、井陉矿区、高邑县、平山县、长安区、鹿泉区、井陉县、灵寿县、元氏县、赞皇县、无极县、栾城区、晋州市、行唐县、深泽县)
乌鲁木齐市(天山区、达坂城区、头屯河区、米东区、新市区、水磨沟区、沙依巴克区、乌鲁木齐县)
鸡西市(鸡冠区、虎林市、城子河区、恒山区、梨树区、鸡东县、密山市、麻山区、滴道区)
海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县)
海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)
德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、芒市、陇川县、瑞丽市)
宁波市(鄞州区、镇海区、象山县、江北区、余姚市、宁海县、奉化区、北仑区、海曙区、慈溪市)
西安市(蓝田县、未央区、莲湖区、鄠邑区、周至县、新城区、阎良区、碑林区、高陵区、临潼区、长安区、雁塔区、灞桥区)
松原市(扶余市、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)
泉州市(永春县、泉港区、鲤城区、惠安县、石狮市、丰泽区、安溪县、洛江区、金门县、德化县、晋江市、南安市)
三明市(清流县、大田县、三元区、尤溪县、宁化县、泰宁县、明溪县、永安市、将乐县、沙县区、建宁县)
安阳市(龙安区、北关区、汤阴县、林州市、内黄县、文峰区、安阳县、滑县、殷都区)
黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)
福州市(仓山区、连江县、闽侯县、平潭县、晋安区、长乐区、罗源县、永泰县、福清市、鼓楼区、闽清县、马尾区、台江区)
吴忠市(利通区、红寺堡区、青铜峡市、盐池县、同心县)
常德市(石门县、澧县、临澧县、鼎城区、津市市、汉寿县、桃源县、安乡县、武陵区)
阿里地区(札达县、噶尔县、改则县、革吉县、普兰县、日土县、措勤县)
柳州市(鹿寨县、鱼峰区、融水苗族自治县、柳城县、柳北区、三江侗族自治县、柳南区、融安县、城中区、柳江区)
黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴义市、晴隆县、册亨县、兴仁市、普安县、贞丰县、望谟县)
宣城市(旌德县、绩溪县、泾县、郎溪县、广德市、宁国市、宣州区)
武汉市(汉阳区、江夏区、硚口区、洪山区、黄陂区、东西湖区、汉南区、新洲区、江汉区、武昌区、青山区、江岸区、蔡甸区)
厦门市(集美区、翔安区、湖里区、思明区、海沧区、同安区)
梧州市(藤县、岑溪市、长洲区、蒙山县、苍梧县、龙圩区、万秀区)
普洱市(墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区)
仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)
毕节市(纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、黔西市、金沙县、大方县、赫章县、织金县)
新疆维吾尔自治区
贺州市(昭平县、八步区、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区)
汉中市(留坝县、城固县、汉台区、略阳县、南郑区、宁强县、洋县、镇巴县、佛坪县、勉县、西乡县)
湖州市(德清县、长兴县、南浔区、安吉县、吴兴区)
宜春市(丰城市、靖安县、高安市、奉新县、万载县、宜丰县、铜鼓县、袁州区、樟树市、上高县)
南京市(江宁区、建邺区、溧水区、玄武区、雨花台区、浦口区、鼓楼区、秦淮区、栖霞区、高淳区、六合区)
十堰市(茅箭区、郧阳区、房县、竹山县、丹江口市、郧西县、张湾区、竹溪县)
张掖市(山丹县、高台县、临泽县、民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县)
周口市(太康县、商水县、郸城县、西华县、项城市、淮阳区、川汇区、扶沟县、鹿邑县、沈丘县)
鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)
秦皇岛市(青龙满族自治县、卢龙县、北戴河区、山海关区、抚宁区、昌黎县、海港区)
兰州市(安宁区、城关区、七里河区、皋兰县、红古区、永登县、榆中县、西固区)
锦州市(凌海市、凌河区、古塔区、北镇市、义县、黑山县、太和区)
许昌市(建安区、襄城县、魏都区、禹州市、鄢陵县、长葛市)
临汾市(浮山县、尧都区、汾西县、侯马市、洪洞县、永和县、曲沃县、翼城县、古县、隰县、霍州市、蒲县、襄汾县、大宁县、吉县、乡宁县、安泽县)
咸阳市(渭城区、武功县、杨陵区、长武县、三原县、乾县、泾阳县、旬邑县、彬州市、礼泉县、永寿县、兴平市、淳化县、秦都区)
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安康市(宁陕县、汉滨区、汉阴县、平利县、镇坪县、旬阳市、石泉县、岚皋县、白河县、紫阳县)
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滁州市(全椒县、明光市、定远县、来安县、凤阳县、天长市、琅琊区、南谯区)
菏泽市(单县、牡丹区、巨野县、曹县、定陶区、东明县、成武县、郓城县、鄄城县)
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绍兴市(嵊州市、新昌县、柯桥区、越城区、诸暨市、上虞区)
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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