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漯河市(召陵区、临颍县、舞阳县、源汇区、郾城区)

庆阳市(庆城县、合水县、镇原县、环县、华池县、宁县、西峰区、正宁县)

梅州市(梅县区、梅江区、丰顺县、五华县、大埔县、蕉岭县、平远县、兴宁市)

滨州市(邹平市、沾化区、滨城区、博兴县、阳信县、惠民县、无棣县)  南阳市(西峡县、社旗县、唐河县、宛城区、内乡县、桐柏县、淅川县、卧龙区、邓州市、南召县、新野县、方城县、镇平县)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

阿克苏地区(阿瓦提县、库车市、温宿县、拜城县、乌什县、柯坪县、阿克苏市、新和县、沙雅县)

嘉兴市(海宁市、平湖市、嘉善县、南湖区、海盐县、桐乡市、秀洲区)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区、昭平县)  平顶山市(舞钢市、郏县、宝丰县、卫东区、石龙区、汝州市、新华区、鲁山县、湛河区、叶县)

丽水市(松阳县、龙泉市、庆元县、缙云县、青田县、云和县、景宁畲族自治县、遂昌县、莲都区)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

南通市(崇川区、如皋市、启东市、海安市、如东县、海门区、通州区)

哈尔滨市(五常市、通河县、木兰县、延寿县、尚志市、道里区、阿城区、方正县、南岗区、宾县、依兰县、香坊区、平房区、松北区、道外区、呼兰区、双城区、巴彦县)

许昌市(建安区、鄢陵县、禹州市、长葛市、襄城县、魏都区)

曲靖市(罗平县、富源县、麒麟区、沾益区、马龙区、师宗县、会泽县、宣威市、陆良县)

淄博市(高青县、桓台县、沂源县、临淄区、博山区、张店区、淄川区、周村区)

新余市(渝水区、分宜县)

来宾市(象州县、合山市、忻城县、武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县)

阜新市(太平区、海州区、阜新蒙古族自治县、细河区、新邱区、彰武县、清河门区)

东莞市

泸州市(纳溪区、古蔺县、叙永县、龙马潭区、江阳区、泸县、合江县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

崇左市(宁明县、江州区、大新县、天等县、龙州县、扶绥县、凭祥市)

宁德市(古田县、福鼎市、福安市、周宁县、蕉城区、柘荣县、屏南县、寿宁县、霞浦县)

东营市(广饶县、河口区、利津县、东营区、垦利区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

佳木斯市(抚远市、桦南县、同江市、汤原县、向阳区、前进区、富锦市、郊区、桦川县、东风区)

定西市(岷县、通渭县、陇西县、安定区、漳县、渭源县、临洮县)

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南平市(武夷山市、浦城县、松溪县、建阳区、邵武市、建瓯市、光泽县、政和县、顺昌县、延平区)

梧州市(万秀区、长洲区、藤县、龙圩区、岑溪市、蒙山县、苍梧县)

抚州市(金溪县、南丰县、临川区、广昌县、乐安县、黎川县、资溪县、东乡区、南城县、宜黄县、崇仁县)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、称多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县)  铁岭市(银州区、开原市、调兵山市、铁岭县、清河区、昌图县、西丰县)

拉萨市(达孜区、当雄县、尼木县、城关区、曲水县、墨竹工卡县、林周县、堆龙德庆区)

郑州市(二七区、金水区、登封市、荥阳市、新郑市、管城回族区、上街区、惠济区、中牟县、中原区、新密市、巩义市)

三明市(大田县、永安市、沙县区、清流县、建宁县、尤溪县、三元区、泰宁县、宁化县、明溪县、将乐县)遵义市(湄潭县、播州区、凤冈县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、余庆县、汇川区、正安县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、绥阳县、桐梓县)

株洲市(石峰区、芦淞区、醴陵市、茶陵县、荷塘区、攸县、天元区、炎陵县、渌口区)  天津市(蓟州区、静海区、河东区、宝坻区、滨海新区、河北区、红桥区、河西区、北辰区、宁河区、东丽区、西青区、津南区、和平区、南开区、武清区)

澳门特别行政区

马鞍山市(雨山区、花山区、含山县、和县、当涂县、博望区)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、晴隆县、贞丰县、兴仁市、兴义市、望谟县、册亨县、安龙县)北京市(大兴区、通州区、朝阳区、门头沟区、平谷区、西城区、东城区、顺义区、房山区、丰台区、昌平区、石景山区、密云区、怀柔区、延庆区、海淀区)

自贡市(荣县、自流井区、大安区、沿滩区、贡井区、富顺县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、二连浩特市、正蓝旗、锡林浩特市、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、正镶白旗、太仆寺旗)

衡水市(武强县、阜城县、故城县、冀州区、武邑县、景县、深州市、枣强县、安平县、饶阳县、桃城区)

武汉市(江岸区、汉南区、黄陂区、江夏区、蔡甸区、青山区、洪山区、东西湖区、汉阳区、新洲区、硚口区、江汉区、武昌区)

泉州市(南安市、惠安县、晋江市、德化县、泉港区、洛江区、丰泽区、永春县、金门县、安溪县、石狮市、鲤城区)

乌兰察布市(丰镇市、察哈尔右翼前旗、兴和县、四子王旗、商都县、化德县、察哈尔右翼后旗、集宁区、凉城县、卓资县、察哈尔右翼中旗)

阿勒泰地区(富蕴县、青河县、阿勒泰市、吉木乃县、哈巴河县、布尔津县、福海县)

渭南市(韩城市、潼关县、临渭区、蒲城县、澄城县、大荔县、华阴市、富平县、合阳县、华州区、白水县)

台州市(椒江区、路桥区、黄岩区、温岭市、天台县、三门县、玉环市、临海市、仙居县)

大理白族自治州(大理市、南涧彝族自治县、祥云县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、剑川县、弥渡县、洱源县、鹤庆县、永平县、宾川县、云龙县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、个旧市、石屏县、屏边苗族自治县、元阳县、蒙自市、开远市、红河县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、河口瑶族自治县、弥勒市)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)

辽阳市(白塔区、太子河区、灯塔市、宏伟区、辽阳县、文圣区、弓长岭区)

泰州市(兴化市、泰兴市、高港区、海陵区、靖江市、姜堰区)

聊城市(阳谷县、东昌府区、临清市、莘县、东阿县、冠县、茌平区、高唐县)

上海市(崇明区、长宁区、杨浦区、青浦区、闵行区、浦东新区、黄浦区、静安区、奉贤区、徐汇区、普陀区、嘉定区、虹口区、松江区、宝山区、金山区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎