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杭州市(上城区、钱塘区、建德市、西湖区、余杭区、临安区、萧山区、桐庐县、淳安县、滨江区、富阳区、拱墅区、临平区)

汉中市(汉台区、勉县、宁强县、西乡县、略阳县、南郑区、城固县、镇巴县、佛坪县、洋县、留坝县)

镇江市(扬中市、句容市、京口区、润州区、丹徒区、丹阳市)

松原市(宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县)  威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

运城市(河津市、新绛县、万荣县、夏县、垣曲县、盐湖区、芮城县、临猗县、平陆县、稷山县、闻喜县、永济市、绛县)

赣州市(瑞金市、章贡区、宁都县、上犹县、崇义县、定南县、于都县、石城县、寻乌县、大余县、信丰县、会昌县、龙南市、赣县区、南康区、全南县、安远县、兴国县)

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)  驻马店市(平舆县、泌阳县、汝南县、遂平县、上蔡县、确山县、西平县、正阳县、新蔡县、驿城区)

双鸭山市(尖山区、饶河县、岭东区、宝清县、四方台区、宝山区、友谊县、集贤县)

青岛市(胶州市、李沧区、平度市、崂山区、市南区、黄岛区、城阳区、莱西市、即墨区、市北区)

辽阳市(弓长岭区、灯塔市、文圣区、辽阳县、太子河区、宏伟区、白塔区)

中山市

七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)

遂宁市(蓬溪县、安居区、射洪市、船山区、大英县)

哈尔滨市(平房区、木兰县、方正县、通河县、五常市、双城区、延寿县、尚志市、松北区、阿城区、道里区、南岗区、呼兰区、宾县、依兰县、道外区、巴彦县、香坊区)

鞍山市(铁西区、海城市、岫岩满族自治县、台安县、铁东区、千山区、立山区)

喀什地区(疏勒县、英吉沙县、莎车县、喀什市、麦盖提县、伽师县、泽普县、岳普湖县、叶城县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县)

吴忠市(同心县、利通区、盐池县、红寺堡区、青铜峡市)

广安市(华蓥市、邻水县、广安区、岳池县、武胜县、前锋区)

张家口市(万全区、下花园区、崇礼区、蔚县、涿鹿县、张北县、阳原县、康保县、桥西区、桥东区、宣化区、尚义县、沽源县、怀来县、怀安县、赤城县)

丹东市(东港市、振安区、元宝区、凤城市、振兴区、宽甸满族自治县)

咸宁市(嘉鱼县、崇阳县、咸安区、通山县、通城县、赤壁市)

湖州市(吴兴区、德清县、长兴县、安吉县、南浔区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、龙山县、古丈县、凤凰县、泸溪县、永顺县、吉首市、花垣县)

三门峡市(渑池县、义马市、陕州区、卢氏县、湖滨区、灵宝市)

娄底市(新化县、双峰县、娄星区、冷水江市、涟源市)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、洱源县、剑川县、漾濞彝族自治县、大理市、宾川县、云龙县、弥渡县、永平县、南涧彝族自治县、祥云县、鹤庆县)

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嘉峪关市

新余市(分宜县、渝水区)

邢台市(新河县、南和区、清河县、南宫市、沙河市、襄都区、柏乡县、信都区、广宗县、任泽区、威县、临西县、巨鹿县、宁晋县、平乡县、临城县、内丘县、隆尧县)

乐山市(金口河区、井研县、峨眉山市、沐川县、峨边彝族自治县、市中区、马边彝族自治县、犍为县、沙湾区、五通桥区、夹江县)  连云港市(灌南县、东海县、海州区、赣榆区、连云区、灌云县)

三明市(永安市、泰宁县、清流县、建宁县、尤溪县、明溪县、宁化县、大田县、将乐县、沙县区、三元区)

绍兴市(上虞区、诸暨市、新昌县、越城区、柯桥区、嵊州市)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、晴隆县、册亨县、兴义市、望谟县、安龙县、贞丰县、普安县)台州市(三门县、玉环市、椒江区、黄岩区、温岭市、路桥区、仙居县、临海市、天台县)

邵阳市(北塔区、武冈市、邵东市、邵阳县、新宁县、大祥区、洞口县、隆回县、城步苗族自治县、双清区、绥宁县、新邵县)  德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、瑞丽市、陇川县、梁河县)

保定市(唐县、定州市、涿州市、顺平县、满城区、容城县、涞源县、望都县、安国市、涞水县、阜平县、易县、安新县、莲池区、雄县、徐水区、高阳县、定兴县、竞秀区、博野县、清苑区、蠡县、曲阳县、高碑店市)

成都市(大邑县、金牛区、郫都区、金堂县、青白江区、武侯区、简阳市、温江区、龙泉驿区、邛崃市、成华区、彭州市、青羊区、新津区、崇州市、新都区、双流区、蒲江县、都江堰市、锦江区)

伊春市(南岔县、嘉荫县、金林区、铁力市、乌翠区、汤旺县、友好区、伊美区、大箐山县、丰林县)安顺市(西秀区、紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区)

昆明市(安宁市、东川区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、五华区、西山区、官渡区、宜良县、盘龙区、晋宁区、呈贡区、富民县)

鹤岗市(向阳区、工农区、萝北县、兴安区、绥滨县、南山区、东山区、兴山区)

南通市(启东市、海门区、如皋市、如东县、崇川区、通州区、海安市)

新疆维吾尔自治区

宁德市(霞浦县、寿宁县、蕉城区、柘荣县、古田县、周宁县、屏南县、福安市、福鼎市)

拉萨市(堆龙德庆区、林周县、当雄县、曲水县、尼木县、城关区、达孜区、墨竹工卡县)

荆门市(京山市、掇刀区、沙洋县、钟祥市、东宝区)

淄博市(高青县、张店区、淄川区、周村区、临淄区、沂源县、博山区、桓台县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)

怀化市(溆浦县、会同县、辰溪县、中方县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、沅陵县、芷江侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县)

柳州市(城中区、柳江区、融安县、鱼峰区、鹿寨县、柳城县、三江侗族自治县、柳南区、融水苗族自治县、柳北区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、荔波县、都匀市、长顺县、龙里县、贵定县、平塘县、独山县、惠水县、福泉市、三都水族自治县、罗甸县)

淮南市(寿县、大通区、谢家集区、八公山区、田家庵区、凤台县、潘集区)

锦州市(黑山县、太和区、凌河区、凌海市、义县、古塔区、北镇市)

平凉市(庄浪县、灵台县、崆峒区、静宁县、华亭市、崇信县、泾川县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）