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宜宾市(兴文县、珙县、叙州区、筠连县、翠屏区、长宁县、屏山县、高县、江安县、南溪区)

石家庄市(裕华区、新乐市、行唐县、新华区、长安区、元氏县、鹿泉区、晋州市、赵县、赞皇县、井陉矿区、栾城区、灵寿县、高邑县、藁城区、深泽县、桥西区、无极县、平山县、正定县、井陉县、辛集市)

平凉市(华亭市、泾川县、庄浪县、灵台县、崇信县、崆峒区、静宁县)

阳泉市(盂县、平定县、城区、郊区、矿区)  天津市(静海区、河北区、北辰区、津南区、河东区、河西区、西青区、蓟州区、宁河区、红桥区、东丽区、宝坻区、滨海新区、和平区、武清区、南开区)

新乡市(获嘉县、卫辉市、辉县市、卫滨区、凤泉区、原阳县、新乡县、延津县、红旗区、封丘县、长垣市、牧野区)

乌鲁木齐市(头屯河区、天山区、新市区、水磨沟区、达坂城区、乌鲁木齐县、米东区、沙依巴克区)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、曲麻莱县、玉树市、治多县、囊谦县)宿州市(灵璧县、砀山县、萧县、埇桥区、泗县)

淄博市(沂源县、张店区、高青县、桓台县、淄川区、临淄区、博山区、周村区)  北京市(东城区、朝阳区、密云区、顺义区、丰台区、海淀区、西城区、延庆区、大兴区、门头沟区、房山区、怀柔区、石景山区、昌平区、平谷区、通州区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

张家界市(慈利县、桑植县、永定区、武陵源区)

龙岩市(新罗区、上杭县、漳平市、永定区、长汀县、连城县、武平县)

台州市(玉环市、黄岩区、温岭市、椒江区、临海市、天台县、路桥区、仙居县、三门县)

咸宁市(咸安区、嘉鱼县、通城县、通山县、赤壁市、崇阳县)

临汾市(吉县、大宁县、乡宁县、安泽县、侯马市、襄汾县、古县、曲沃县、蒲县、隰县、洪洞县、尧都区、浮山县、汾西县、霍州市、永和县、翼城县)

怀化市(洪江市、辰溪县、会同县、中方县、沅陵县、溆浦县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、鹤城区)

丹东市(宽甸满族自治县、东港市、振兴区、凤城市、振安区、元宝区)

潍坊市(昌乐县、寿光市、高密市、临朐县、安丘市、诸城市、潍城区、寒亭区、坊子区、青州市、昌邑市、奎文区)

惠州市(博罗县、惠东县、惠城区、惠阳区、龙门县)

林芝市(工布江达县、墨脱县、波密县、察隅县、巴宜区、米林市、朗县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

汉中市(留坝县、佛坪县、洋县、镇巴县、城固县、西乡县、勉县、汉台区、南郑区、宁强县、略阳县)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

衡阳市(衡阳县、珠晖区、衡南县、蒸湘区、衡东县、南岳区、衡山县、耒阳市、雁峰区、石鼓区、常宁市、祁东县)

南京市(雨花台区、浦口区、六合区、江宁区、秦淮区、溧水区、高淳区、鼓楼区、玄武区、栖霞区、建邺区)

洛阳市(老城区、汝阳县、偃师区、洛宁县、洛龙区、新安县、孟津区、栾川县、伊川县、宜阳县、涧西区、嵩县、瀍河回族区、西工区)

达州市(万源市、宣汉县、渠县、大竹县、开江县、通川区、达川区)

韶关市(曲江区、乳源瑶族自治县、浈江区、始兴县、仁化县、南雄市、翁源县、乐昌市、新丰县、武江区)

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儋州市

青岛市(胶州市、城阳区、黄岛区、崂山区、市北区、市南区、即墨区、莱西市、平度市、李沧区)

梧州市(岑溪市、藤县、长洲区、万秀区、苍梧县、蒙山县、龙圩区)

运城市(临猗县、闻喜县、万荣县、平陆县、永济市、垣曲县、新绛县、绛县、盐湖区、河津市、稷山县、夏县、芮城县)  锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、二连浩特市、锡林浩特市、正镶白旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、镶黄旗、多伦县)

雅安市(雨城区、石棉县、宝兴县、芦山县、汉源县、荥经县、天全县、名山区)

中山市

忻州市(原平市、宁武县、静乐县、忻府区、岢岚县、代县、五寨县、繁峙县、定襄县、河曲县、偏关县、神池县、保德县、五台县)河源市(龙川县、紫金县、东源县、源城区、和平县、连平县)

郴州市(宜章县、资兴市、永兴县、北湖区、临武县、安仁县、嘉禾县、汝城县、桂阳县、苏仙区、桂东县)  文山壮族苗族自治州(西畴县、砚山县、麻栗坡县、文山市、广南县、马关县、丘北县、富宁县)

昆明市(盘龙区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、东川区、官渡区、晋宁区、西山区、安宁市、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、呈贡区、五华区、富民县)

镇江市(京口区、扬中市、丹徒区、丹阳市、句容市、润州区)

常州市(金坛区、溧阳市、新北区、钟楼区、天宁区、武进区)盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

湛江市(吴川市、霞山区、遂溪县、麻章区、赤坎区、廉江市、徐闻县、雷州市、坡头区)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

大连市(中山区、沙河口区、甘井子区、西岗区、庄河市、瓦房店市、旅顺口区、长海县、金州区、普兰店区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、哈巴河县、福海县、吉木乃县、富蕴县、布尔津县、青河县)

烟台市(莱阳市、海阳市、芝罘区、招远市、莱州市、龙口市、福山区、莱山区、蓬莱区、栖霞市、牟平区)

喀什地区(喀什市、莎车县、疏勒县、叶城县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、岳普湖县、泽普县、疏附县、麦盖提县、巴楚县)

湖州市(南浔区、吴兴区、长兴县、德清县、安吉县)

芜湖市(南陵县、弋江区、繁昌区、湾沚区、鸠江区、镜湖区、无为市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

广元市(利州区、朝天区、苍溪县、剑阁县、旺苍县、昭化区、青川县)

临夏回族自治州(临夏市、广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、和政县、康乐县、临夏县)

唐山市(迁西县、玉田县、路南区、曹妃甸区、遵化市、迁安市、滦南县、古冶区、滦州市、乐亭县、路北区、丰南区、丰润区、开平区)

徐州市(睢宁县、新沂市、贾汪区、铜山区、鼓楼区、丰县、泉山区、邳州市、沛县、云龙区)

遵义市(湄潭县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、红花岗区、正安县、凤冈县、余庆县、绥阳县、播州区、赤水市、习水县、汇川区)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。