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娄底市(新化县、冷水江市、娄星区、涟源市、双峰县)

聊城市(东阿县、阳谷县、高唐县、临清市、莘县、茌平区、东昌府区、冠县)

武汉市(江夏区、江汉区、洪山区、东西湖区、蔡甸区、硚口区、汉南区、武昌区、黄陂区、新洲区、青山区、江岸区、汉阳区)  庆阳市(镇原县、西峰区、环县、宁县、合水县、正宁县、华池县、庆城县)

新疆维吾尔自治区

邵阳市(隆回县、邵阳县、武冈市、城步苗族自治县、大祥区、新宁县、双清区、绥宁县、北塔区、洞口县、新邵县、邵东市)

雅安市(荥经县、芦山县、石棉县、宝兴县、雨城区、名山区、汉源县、天全县)

阿克苏地区(柯坪县、新和县、拜城县、阿克苏市、阿瓦提县、沙雅县、库车市、温宿县、乌什县)  安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区、西秀区)

龙岩市(上杭县、漳平市、武平县、连城县、长汀县、新罗区、永定区)

赣州市(兴国县、于都县、会昌县、宁都县、瑞金市、定南县、赣县区、全南县、寻乌县、信丰县、龙南市、安远县、章贡区、石城县、大余县、崇义县、南康区、上犹县)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、盐池县、同心县、利通区)

兰州市(榆中县、安宁区、红古区、皋兰县、七里河区、西固区、永登县、城关区)

广西壮族自治区

黄冈市(英山县、麻城市、武穴市、浠水县、红安县、蕲春县、团风县、罗田县、黄梅县、黄州区)

楚雄彝族自治州(大姚县、禄丰市、永仁县、南华县、元谋县、双柏县、牟定县、武定县、姚安县、楚雄市)

漳州市(龙海区、云霄县、南靖县、平和县、诏安县、龙文区、华安县、芗城区、东山县、漳浦县、长泰区)

澳门特别行政区

抚州市(东乡区、崇仁县、南丰县、南城县、广昌县、临川区、黎川县、宜黄县、资溪县、乐安县、金溪县)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、石屏县、绿春县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、元阳县、弥勒市、红河县、开远市、建水县、蒙自市、个旧市)

安康市(宁陕县、旬阳市、平利县、白河县、汉阴县、石泉县、岚皋县、汉滨区、紫阳县、镇坪县)

朝阳市(龙城区、建平县、朝阳县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、凌源市)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、茫崖市、乌兰县、都兰县、格尔木市)

濮阳市(南乐县、华龙区、濮阳县、范县、台前县、清丰县)

来宾市(武宣县、象州县、合山市、忻城县、兴宾区、金秀瑶族自治县)

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唐山市(迁西县、开平区、滦州市、丰南区、丰润区、滦南县、遵化市、古冶区、曹妃甸区、路北区、路南区、乐亭县、玉田县、迁安市)

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阿勒泰地区(青河县、阿勒泰市、福海县、富蕴县、吉木乃县、哈巴河县、布尔津县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

昭通市(昭阳区、水富市、鲁甸县、巧家县、彝良县、盐津县、永善县、绥江县、大关县、镇雄县、威信县)

甘孜藏族自治州(石渠县、稻城县、德格县、道孚县、炉霍县、乡城县、康定市、泸定县、得荣县、新龙县、白玉县、甘孜县、色达县、理塘县、九龙县、丹巴县、巴塘县、雅江县)  吉林市(蛟河市、舒兰市、昌邑区、桦甸市、丰满区、永吉县、磐石市、船营区、龙潭区)

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烟台市(莱阳市、芝罘区、蓬莱区、莱山区、招远市、栖霞市、海阳市、牟平区、莱州市、福山区、龙口市)

白山市(靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区、江源区)岳阳市(平江县、华容县、岳阳县、君山区、临湘市、云溪区、汨罗市、湘阴县、岳阳楼区)

九江市(武宁县、浔阳区、修水县、德安县、永修县、都昌县、彭泽县、共青城市、庐山市、湖口县、柴桑区、瑞昌市、濂溪区)  长春市(南关区、双阳区、农安县、公主岭市、二道区、德惠市、九台区、宽城区、朝阳区、榆树市、绿园区)

德州市(夏津县、德城区、临邑县、陵城区、武城县、乐陵市、宁津县、平原县、齐河县、禹城市、庆云县)

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伊犁哈萨克自治州(新源县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、伊宁县、巩留县、昭苏县、特克斯县、伊宁市、尼勒克县、霍尔果斯市、霍城县)百色市(田林县、乐业县、田东县、凌云县、那坡县、靖西市、右江区、德保县、田阳区、平果市、隆林各族自治县、西林县)

七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)

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　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。