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来宾市(象州县、武宣县、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县、合山市)

银川市(永宁县、贺兰县、西夏区、金凤区、兴庆区、灵武市)

酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、玉门市、肃州区、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)

黄山市(歙县、徽州区、祁门县、黄山区、屯溪区、休宁县、黟县)  黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

南京市(栖霞区、雨花台区、六合区、高淳区、溧水区、玄武区、建邺区、秦淮区、浦口区、江宁区、鼓楼区)

芜湖市(鸠江区、弋江区、镜湖区、无为市、湾沚区、南陵县、繁昌区)

庆阳市(华池县、庆城县、西峰区、宁县、合水县、环县、镇原县、正宁县)

梧州市(苍梧县、岑溪市、龙圩区、万秀区、长洲区、藤县、蒙山县)  张家口市(沽源县、涿鹿县、下花园区、赤城县、宣化区、万全区、阳原县、崇礼区、张北县、尚义县、怀来县、康保县、桥西区、蔚县、怀安县、桥东区)

三沙市(南沙区、西沙区)

临夏回族自治州(广河县、临夏县、和政县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、康乐县、永靖县)

山南市(乃东区、错那市、措美县、加查县、浪卡子县、桑日县、琼结县、隆子县、扎囊县、曲松县、洛扎县、贡嘎县)

达州市(大竹县、万源市、达川区、开江县、通川区、渠县、宣汉县)

乌兰察布市(兴和县、化德县、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼后旗、卓资县、凉城县、商都县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、丰镇市)

萍乡市(莲花县、湘东区、芦溪县、上栗县、安源区)

舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

无锡市(锡山区、惠山区、宜兴市、江阴市、滨湖区、新吴区、梁溪区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)

济南市(历下区、槐荫区、章丘区、历城区、商河县、济阳区、钢城区、莱芜区、市中区、长清区、平阴县、天桥区)

那曲市(嘉黎县、双湖县、申扎县、尼玛县、比如县、索县、安多县、巴青县、班戈县、色尼区、聂荣县)

蚌埠市(怀远县、禹会区、蚌山区、淮上区、龙子湖区、固镇县、五河县)

安顺市(平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区)

佳木斯市(富锦市、抚远市、前进区、同江市、汤原县、桦川县、东风区、桦南县、向阳区、郊区)

白山市(临江市、抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区、泗阳县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、格尔木市、都兰县、德令哈市、乌兰县)

新疆维吾尔自治区

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济源市

商洛市(山阳县、丹凤县、洛南县、商州区、柞水县、商南县、镇安县)

昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、奇台县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、吉木萨尔县)

赣州市(会昌县、宁都县、瑞金市、南康区、石城县、全南县、赣县区、于都县、定南县、安远县、龙南市、章贡区、崇义县、寻乌县、大余县、上犹县、兴国县、信丰县)  仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

韶关市(始兴县、乳源瑶族自治县、仁化县、曲江区、南雄市、武江区、乐昌市、浈江区、翁源县、新丰县)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、曲麻莱县、杂多县、玉树市、称多县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)巴中市(恩阳区、巴州区、通江县、南江县、平昌县)

汉中市(城固县、洋县、略阳县、宁强县、镇巴县、南郑区、西乡县、汉台区、留坝县、佛坪县、勉县)  红河哈尼族彝族自治州(绿春县、建水县、元阳县、蒙自市、河口瑶族自治县、个旧市、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、开远市、泸西县、石屏县、红河县)

福州市(马尾区、台江区、闽清县、连江县、鼓楼区、长乐区、罗源县、晋安区、永泰县、平潭县、福清市、仓山区、闽侯县)

广西壮族自治区

成都市(大邑县、新都区、简阳市、成华区、双流区、青羊区、邛崃市、青白江区、温江区、龙泉驿区、蒲江县、都江堰市、锦江区、金堂县、崇州市、新津区、彭州市、武侯区、郫都区、金牛区)临沧市(永德县、临翔区、沧源佤族自治县、镇康县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县)

保定市(莲池区、涞源县、博野县、安新县、望都县、定州市、曲阳县、高碑店市、徐水区、雄县、涿州市、定兴县、涞水县、清苑区、阜平县、顺平县、满城区、容城县、唐县、易县、蠡县、安国市、竞秀区、高阳县)

惠州市(惠阳区、惠城区、博罗县、龙门县、惠东县)

淄博市(周村区、桓台县、张店区、临淄区、淄川区、博山区、沂源县、高青县)

承德市(滦平县、双滦区、宽城满族自治县、承德县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、双桥区、隆化县、平泉市)

营口市(老边区、站前区、西市区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

攀枝花市(西区、米易县、东区、盐边县、仁和区)

钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市)

遵义市(绥阳县、桐梓县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、播州区、红花岗区、余庆县、习水县、赤水市、正安县、汇川区、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市)

毕节市(七星关区、大方县、织金县、黔西市、金沙县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县)

桂林市(龙胜各族自治县、永福县、象山区、秀峰区、阳朔县、资源县、灌阳县、临桂区、平乐县、恭城瑶族自治县、荔浦市、兴安县、灵川县、七星区、叠彩区、全州县、雁山区)

临汾市(隰县、乡宁县、大宁县、吉县、霍州市、汾西县、浮山县、洪洞县、蒲县、曲沃县、安泽县、襄汾县、侯马市、古县、翼城县、尧都区、永和县)

黄冈市(团风县、浠水县、武穴市、红安县、黄州区、麻城市、罗田县、蕲春县、英山县、黄梅县)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、共和县、贵南县、兴海县)

衡水市(深州市、安平县、武邑县、景县、武强县、桃城区、阜城县、枣强县、冀州区、饶阳县、故城县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。