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通化市(东昌区、通化县、二道江区、辉南县、柳河县、集安市、梅河口市)
丽水市(青田县、云和县、莲都区、缙云县、松阳县、龙泉市、遂昌县、景宁畲族自治县、庆元县)
秦皇岛市(北戴河区、抚宁区、昌黎县、海港区、青龙满族自治县、卢龙县、山海关区) 梧州市(岑溪市、蒙山县、长洲区、苍梧县、万秀区、藤县、龙圩区)
德州市(乐陵市、禹城市、平原县、宁津县、庆云县、武城县、德城区、临邑县、齐河县、夏津县、陵城区)
长春市(朝阳区、九台区、公主岭市、绿园区、双阳区、宽城区、德惠市、二道区、农安县、南关区、榆树市)
百色市(西林县、那坡县、田阳区、隆林各族自治县、乐业县、德保县、田林县、田东县、平果市、右江区、凌云县、靖西市)
抚顺市(清原满族自治县、顺城区、东洲区、新抚区、望花区、新宾满族自治县、抚顺县) 厦门市(翔安区、海沧区、湖里区、集美区、思明区、同安区)
葫芦岛市(南票区、兴城市、龙港区、建昌县、连山区、绥中县)
塔城地区(塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、沙湾市、乌苏市、裕民县、额敏县)
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茂名市(茂南区、高州市、信宜市、化州市、电白区)
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大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)
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石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)
天水市(甘谷县、麦积区、武山县、张家川回族自治县、秦安县、清水县、秦州区)
承德市(兴隆县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、平泉市、丰宁满族自治县、双滦区、滦平县、双桥区、宽城满族自治县、承德县、隆化县)
莆田市(秀屿区、荔城区、涵江区、城厢区、仙游县)
自贡市(贡井区、自流井区、沿滩区、富顺县、荣县、大安区)
凉山彝族自治州(金阳县、甘洛县、宁南县、冕宁县、普格县、会东县、木里藏族自治县、昭觉县、雷波县、德昌县、会理市、美姑县、越西县、盐源县、喜德县、布拖县、西昌市)
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银川市(西夏区、永宁县、贺兰县、灵武市、兴庆区、金凤区)
台州市(椒江区、天台县、三门县、玉环市、路桥区、仙居县、临海市、黄岩区、温岭市)
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鄂尔多斯市(杭锦旗、乌审旗、准格尔旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、东胜区、康巴什区、鄂托克前旗)
黄石市(大冶市、黄石港区、西塞山区、阳新县、铁山区、下陆区)
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孝感市(孝昌县、云梦县、孝南区、汉川市、安陆市、大悟县、应城市)
南平市(建瓯市、顺昌县、建阳区、浦城县、松溪县、延平区、武夷山市、邵武市、政和县、光泽县)
佛山市(高明区、三水区、顺德区、禅城区、南海区)
博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市) 宁夏回族自治区
乌鲁木齐市(米东区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、水磨沟区、天山区、头屯河区、新市区、达坂城区)
惠州市(龙门县、惠阳区、惠城区、惠东县、博罗县)
湖州市(吴兴区、长兴县、安吉县、德清县、南浔区)乐山市(马边彝族自治县、五通桥区、峨眉山市、沙湾区、峨边彝族自治县、金口河区、犍为县、市中区、井研县、夹江县、沐川县)
毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、织金县、金沙县、赫章县、大方县、纳雍县、黔西市) 河源市(和平县、紫金县、龙川县、连平县、源城区、东源县)
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克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)
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黔东南苗族侗族自治州(台江县、天柱县、三穗县、岑巩县、榕江县、麻江县、镇远县、黎平县、剑河县、施秉县、从江县、雷山县、丹寨县、锦屏县、黄平县、凯里市)
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中国珠光材料知名品牌，外延式扩张打开全球市场。环球新材国际是研发、生产、销售珠光材料及合成云母等关键基础性材料的国家级高新技术企业，公司拥有两千余种珠光材料产品，销售网络覆盖全球上百个国家和地区，已在国内乃至全球市场享有较高知名度。公司基本面优秀，2019-2024年公司营收从2019年的4.41亿元，增长至2024年的16.49亿元，复合增长率高达30.2%。同时公司毛利率常年维持在50%左右的水平，2024年达53.0%。2023年以来，公司相继完成对韩国CQV的并购整合、并且与德国默克达成对其表面解决方案业务的收购，通过跨国并购，环球新材国际正加速打开国际市场，成为一家新材料跨国企业。
珠光材料应用广&市场空间大，行业壁垒较深。珠光材料色彩和功能性皆优，正逐步替代传统颜料，且由于珠光材料基材多样，应用领域不断被拓宽。根据Frost&Sullivan数据，2023年全球珠光材料的市场规模235亿元，2016-2023年复合增长率14.1%，预计2030年市场规模将达到440亿，2023-2030年复合增长率9.4%。此外，生产工艺难度较高和品牌效应构筑行业深厚护城河，珠光材料市场均价连年上涨，头部玩家强者恒强。
研发驱动的增长模式，成长确定性较强。环球新材国际高度重视研发投入，随着技术的进步公司中高端产品占比已超过50%，产品矩阵持续向高端领域迭代，驱动公司营收利润双增;同时公司还持续降低生产成本，全面保障低、中、高三档产品的市场竞争力;环球新材国际还掌握合成云母的关键技术，随着合成云母基材对天然云母的替代，环球新材国际已掌握市场先机;未来伴随着并购整合，环球新材国际的产品矩阵/市场资源/研发团队有望得到全面提升，奠定公司未来十年高速发展的基础。
基于对公司稳定的内源式发展，以及外延式并购整合预期(该盈利预测不计算并购默克表面解决方案业务带来的财务变化)。我们测算2025-2027年，公司营收分别为22.29/29.00/36.31亿元，增速分别为35.2%、30.1%、25.2%;归母净利润分别为3.37/4.58/6.17亿元，增速分别为39.0%、36.1%、34.7%。PE分别为12.22/8.97/6.66，结合可比公司估值水平，我们认为环球新材国际2025年合理PE应为20倍，目标价5.79港元，相比现价存在64%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。(1HKD=0.9376CNY)