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忻州市(定襄县、宁武县、五台县、五寨县、繁峙县、岢岚县、原平市、静乐县、忻府区、保德县、偏关县、神池县、代县、河曲县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、扎兰屯市、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、满洲里市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、扎赉诺尔区、根河市、新巴尔虎右旗)

东营市(垦利区、广饶县、东营区、利津县、河口区)

泰州市(姜堰区、高港区、泰兴市、兴化市、靖江市、海陵区)  天水市(麦积区、秦安县、清水县、武山县、秦州区、张家川回族自治县、甘谷县)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区)

驻马店市(遂平县、新蔡县、平舆县、驿城区、泌阳县、上蔡县、确山县、汝南县、正阳县、西平县)

五指山市(屯昌县、定安县、万宁市、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、文昌市、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、临高县、乐东黎族自治县、澄迈县、东方市)信阳市(罗山县、商城县、固始县、光山县、淮滨县、潢川县、息县、平桥区、新县、浉河区)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、五原县、乌拉特后旗)  仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

金华市(东阳市、婺城区、兰溪市、浦江县、永康市、武义县、金东区、义乌市、磐安县)

北京市(通州区、石景山区、丰台区、密云区、昌平区、海淀区、怀柔区、平谷区、西城区、门头沟区、顺义区、大兴区、朝阳区、房山区、东城区、延庆区)

平顶山市(汝州市、石龙区、叶县、宝丰县、郏县、新华区、卫东区、湛河区、舞钢市、鲁山县)

佛山市(三水区、高明区、禅城区、南海区、顺德区)

玉树藏族自治州(治多县、杂多县、曲麻莱县、囊谦县、称多县、玉树市)

茂名市(电白区、信宜市、茂南区、化州市、高州市)

安庆市(桐城市、潜山市、宜秀区、太湖县、怀宁县、宿松县、大观区、迎江区、岳西县、望江县)

沧州市(吴桥县、肃宁县、献县、青县、南皮县、新华区、任丘市、盐山县、海兴县、泊头市、东光县、黄骅市、运河区、孟村回族自治县、沧县、河间市)

阜阳市(太和县、颍泉区、界首市、颍州区、阜南县、颍东区、临泉县、颍上县)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

阜新市(清河门区、海州区、彰武县、细河区、太平区、新邱区、阜新蒙古族自治县)

新余市(渝水区、分宜县)

盐城市(响水县、射阳县、亭湖区、建湖县、大丰区、盐都区、东台市、滨海县、阜宁县)

邢台市(临城县、隆尧县、襄都区、平乡县、广宗县、临西县、巨鹿县、南和区、信都区、南宫市、新河县、威县、内丘县、宁晋县、任泽区、沙河市、柏乡县、清河县)

中山市

哈尔滨市(松北区、宾县、巴彦县、延寿县、阿城区、道里区、通河县、香坊区、呼兰区、平房区、依兰县、双城区、木兰县、五常市、方正县、尚志市、南岗区、道外区)

咸阳市(永寿县、秦都区、乾县、三原县、彬州市、兴平市、泾阳县、淳化县、武功县、渭城区、旬邑县、杨陵区、长武县、礼泉县)

淄博市(张店区、沂源县、周村区、临淄区、高青县、博山区、桓台县、淄川区)

崇左市(大新县、扶绥县、宁明县、江州区、天等县、凭祥市、龙州县)

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银川市(西夏区、永宁县、兴庆区、贺兰县、金凤区、灵武市)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、奇台县、呼图壁县、吉木萨尔县、玛纳斯县、阜康市、昌吉市)

随州市(曾都区、随县、广水市)

桂林市(灵川县、七星区、叠彩区、临桂区、全州县、秀峰区、兴安县、龙胜各族自治县、阳朔县、恭城瑶族自治县、象山区、雁山区、灌阳县、资源县、平乐县、永福县、荔浦市)  贺州市(昭平县、平桂区、钟山县、八步区、富川瑶族自治县)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

曲靖市(宣威市、麒麟区、马龙区、罗平县、师宗县、沾益区、富源县、陆良县、会泽县)

长治市(沁源县、壶关县、沁县、襄垣县、上党区、武乡县、黎城县、潞城区、屯留区、长子县、平顺县、潞州区)太原市(晋源区、迎泽区、阳曲县、古交市、清徐县、尖草坪区、杏花岭区、娄烦县、万柏林区、小店区)

鹤岗市(工农区、南山区、兴安区、东山区、绥滨县、向阳区、兴山区、萝北县)  芜湖市(鸠江区、无为市、镜湖区、弋江区、繁昌区、湾沚区、南陵县)

沈阳市(苏家屯区、新民市、辽中区、沈河区、沈北新区、大东区、皇姑区、铁西区、康平县、和平区、浑南区、法库县、于洪区)

榆林市(清涧县、吴堡县、定边县、靖边县、神木市、米脂县、子洲县、绥德县、府谷县、横山区、榆阳区、佳县)

齐齐哈尔市(富裕县、克东县、讷河市、龙沙区、泰来县、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、铁锋区、昂昂溪区、依安县、富拉尔基区、碾子山区、建华区、甘南县、龙江县、克山县)重庆市(九龙坡区、垫江县、涪陵区、万州区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、渝中区、彭水苗族土家族自治县、黔江区、巴南区、江北区、南岸区、城口县、潼南区、奉节县、武隆区、丰都县、铜梁区、巫山县、江津区、开州区、忠县、长寿区、璧山区、綦江区、酉阳土家族苗族自治县、沙坪坝区、合川区、南川区、巫溪县、荣昌区、梁平区、渝北区、大足区、云阳县、永川区、北碚区)

濮阳市(清丰县、范县、濮阳县、南乐县、台前县、华龙区)

洛阳市(宜阳县、洛宁县、汝阳县、涧西区、嵩县、老城区、瀍河回族区、栾川县、新安县、伊川县、孟津区、洛龙区、偃师区、西工区)

石家庄市(无极县、裕华区、元氏县、新乐市、藁城区、灵寿县、栾城区、井陉县、赞皇县、行唐县、深泽县、辛集市、赵县、长安区、桥西区、鹿泉区、晋州市、平山县、井陉矿区、正定县、高邑县、新华区)

株洲市(荷塘区、醴陵市、茶陵县、攸县、天元区、渌口区、石峰区、炎陵县、芦淞区)

香港特别行政区

陇南市(康县、礼县、西和县、两当县、宕昌县、成县、文县、徽县、武都区)

大同市(云州区、广灵县、灵丘县、天镇县、左云县、阳高县、平城区、新荣区、浑源县、云冈区)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

大连市(中山区、旅顺口区、长海县、瓦房店市、普兰店区、西岗区、甘井子区、庄河市、沙河口区、金州区)

甘孜藏族自治州(稻城县、甘孜县、泸定县、新龙县、巴塘县、炉霍县、白玉县、雅江县、德格县、丹巴县、得荣县、乡城县、九龙县、石渠县、色达县、道孚县、理塘县、康定市)

邵阳市(新邵县、邵阳县、双清区、新宁县、城步苗族自治县、大祥区、隆回县、邵东市、北塔区、绥宁县、武冈市、洞口县)

南京市(六合区、玄武区、建邺区、雨花台区、鼓楼区、秦淮区、浦口区、栖霞区、高淳区、江宁区、溧水区)

辽阳市(太子河区、文圣区、白塔区、灯塔市、辽阳县、宏伟区、弓长岭区)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

德阳市(旌阳区、绵竹市、什邡市、中江县、罗江区、广汉市)

巴中市(恩阳区、平昌县、巴州区、通江县、南江县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。