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锡林郭勒盟(正镶白旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、多伦县、苏尼特右旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、锡林浩特市)

新疆维吾尔自治区  东莞市

大连市(金州区、旅顺口区、庄河市、普兰店区、甘井子区、中山区、西岗区、长海县、沙河口区、瓦房店市)

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广元市(剑阁县、旺苍县、昭化区、朝天区、青川县、苍溪县、利州区)

孝感市(云梦县、孝昌县、应城市、汉川市、安陆市、大悟县、孝南区)  攀枝花市(米易县、西区、东区、盐边县、仁和区)

黄冈市(蕲春县、黄梅县、浠水县、武穴市、麻城市、团风县、罗田县、英山县、红安县、黄州区)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、岳塘区、湘潭县、韶山市)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、都兰县、乌兰县、天峻县、格尔木市)

渭南市(澄城县、合阳县、潼关县、华州区、临渭区、蒲城县、华阴市、白水县、富平县、大荔县、韩城市)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、囊谦县、杂多县、治多县、称多县)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

阜阳市(颍州区、界首市、颍泉区、临泉县、颍东区、太和县、颍上县、阜南县)

焦作市(温县、中站区、修武县、武陟县、沁阳市、解放区、孟州市、马村区、博爱县、山阳区)

湖州市(长兴县、德清县、吴兴区、安吉县、南浔区)

桂林市(恭城瑶族自治县、平乐县、兴安县、临桂区、灌阳县、秀峰区、雁山区、全州县、象山区、荔浦市、叠彩区、阳朔县、资源县、龙胜各族自治县、灵川县、七星区、永福县)

白山市(浑江区、江源区、临江市、抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县)

常州市(新北区、溧阳市、钟楼区、金坛区、天宁区、武进区)

漯河市(源汇区、临颍县、郾城区、舞阳县、召陵区)

宿州市(砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县、泗县)

开封市(鼓楼区、龙亭区、杞县、顺河回族区、通许县、尉氏县、禹王台区、兰考县、祥符区)

益阳市(南县、资阳区、赫山区、安化县、桃江县、沅江市)

雅安市(芦山县、宝兴县、汉源县、荥经县、天全县、雨城区、石棉县、名山区)

泉州市(晋江市、泉港区、永春县、金门县、惠安县、南安市、德化县、丰泽区、石狮市、安溪县、鲤城区、洛江区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、天山区、水磨沟区、头屯河区、新市区、达坂城区、乌鲁木齐县、米东区)

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莆田市(秀屿区、城厢区、仙游县、荔城区、涵江区)

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甘孜藏族自治州(德格县、白玉县、色达县、甘孜县、泸定县、康定市、巴塘县、雅江县、理塘县、炉霍县、石渠县、新龙县、道孚县、九龙县、乡城县、稻城县、丹巴县、得荣县)

广安市(岳池县、广安区、武胜县、华蓥市、邻水县、前锋区)  宁夏回族自治区

吉安市(安福县、吉州区、新干县、永丰县、青原区、井冈山市、永新县、吉水县、遂川县、峡江县、泰和县、吉安县、万安县)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、三都水族自治县、独山县、惠水县、长顺县、福泉市、平塘县、都匀市、荔波县、罗甸县、龙里县、贵定县)

自贡市(自流井区、大安区、贡井区、沿滩区、富顺县、荣县)成都市(青白江区、大邑县、蒲江县、锦江区、邛崃市、青羊区、温江区、新都区、新津区、金牛区、金堂县、武侯区、郫都区、双流区、简阳市、龙泉驿区、成华区、彭州市、都江堰市、崇州市)

上饶市(信州区、玉山县、鄱阳县、余干县、横峰县、广丰区、婺源县、弋阳县、铅山县、广信区、万年县、德兴市)  伊犁哈萨克自治州(新源县、霍尔果斯市、伊宁县、尼勒克县、奎屯市、巩留县、昭苏县、伊宁市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、霍城县)

邵阳市(武冈市、邵东市、大祥区、隆回县、新邵县、邵阳县、绥宁县、北塔区、城步苗族自治县、双清区、洞口县、新宁县)

忻州市(偏关县、原平市、定襄县、忻府区、静乐县、河曲县、保德县、五台县、繁峙县、宁武县、神池县、五寨县、岢岚县、代县)

长春市(朝阳区、九台区、公主岭市、南关区、宽城区、榆树市、农安县、绿园区、二道区、双阳区、德惠市)玉林市(兴业县、北流市、陆川县、玉州区、容县、博白县、福绵区)

丽水市(云和县、莲都区、庆元县、缙云县、遂昌县、龙泉市、松阳县、景宁畲族自治县、青田县)

内蒙古自治区

阿克苏地区(拜城县、柯坪县、阿瓦提县、阿克苏市、新和县、乌什县、库车市、沙雅县、温宿县)

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遵义市(桐梓县、汇川区、仁怀市、赤水市、凤冈县、习水县、湄潭县、正安县、余庆县、红花岗区、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、播州区)

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宁德市(霞浦县、寿宁县、周宁县、屏南县、福安市、蕉城区、古田县、柘荣县、福鼎市)

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仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

香港特别行政区

丹东市(东港市、振兴区、凤城市、振安区、元宝区、宽甸满族自治县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）