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珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

内江市(市中区、资中县、威远县、隆昌市、东兴区)

雅安市(天全县、雨城区、芦山县、汉源县、荥经县、宝兴县、名山区、石棉县)

常州市(溧阳市、金坛区、天宁区、钟楼区、武进区、新北区)  巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特前旗、五原县、临河区、杭锦后旗、磴口县、乌拉特后旗)

吕梁市(交城县、交口县、孝义市、柳林县、中阳县、汾阳市、离石区、石楼县、兴县、临县、方山县、文水县、岚县)

上海市(青浦区、浦东新区、徐汇区、长宁区、金山区、普陀区、黄浦区、松江区、崇明区、杨浦区、闵行区、虹口区、奉贤区、宝山区、嘉定区、静安区)

郑州市(荥阳市、巩义市、二七区、上街区、中原区、新郑市、中牟县、金水区、登封市、惠济区、管城回族区、新密市)

柳州市(柳南区、柳城县、柳北区、鱼峰区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳江区、融安县、城中区、鹿寨县)  清远市(连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、连州市、佛冈县、阳山县、清城区、清新区、英德市)

枣庄市(台儿庄区、薛城区、峄城区、滕州市、山亭区、市中区)

六安市(叶集区、金寨县、金安区、裕安区、霍山县、舒城县、霍邱县)

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

阿克苏地区(拜城县、新和县、沙雅县、阿克苏市、柯坪县、温宿县、库车市、阿瓦提县、乌什县)

许昌市(魏都区、建安区、长葛市、襄城县、鄢陵县、禹州市)

怀化市(麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县、洪江市、会同县、鹤城区、溆浦县、辰溪县、中方县)

福州市(福清市、平潭县、台江区、马尾区、晋安区、长乐区、鼓楼区、连江县、罗源县、仓山区、闽清县、闽侯县、永泰县)

芜湖市(鸠江区、湾沚区、繁昌区、弋江区、镜湖区、南陵县、无为市)

广州市(增城区、越秀区、花都区、荔湾区、番禺区、白云区、天河区、从化区、南沙区、黄埔区、海珠区)

巴中市(通江县、南江县、巴州区、恩阳区、平昌县)

淮安市(涟水县、金湖县、淮安区、盱眙县、淮阴区、洪泽区、清江浦区)

文山壮族苗族自治州(文山市、丘北县、广南县、马关县、砚山县、西畴县、麻栗坡县、富宁县)

衡水市(深州市、饶阳县、阜城县、安平县、桃城区、景县、武邑县、冀州区、武强县、故城县、枣强县)

大理白族自治州(洱源县、大理市、剑川县、巍山彝族回族自治县、祥云县、鹤庆县、弥渡县、云龙县、南涧彝族自治县、永平县、漾濞彝族自治县、宾川县)

淄博市(淄川区、临淄区、高青县、周村区、沂源县、桓台县、张店区、博山区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、永靖县、临夏县、临夏市、广河县、和政县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县、古城区)

甘孜藏族自治州(巴塘县、理塘县、炉霍县、白玉县、雅江县、道孚县、丹巴县、新龙县、九龙县、稻城县、康定市、泸定县、乡城县、得荣县、色达县、甘孜县、石渠县、德格县)

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玉林市(陆川县、兴业县、容县、北流市、玉州区、博白县、福绵区)

抚顺市(清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县、望花区、东洲区、抚顺县、新抚区)

萍乡市(上栗县、芦溪县、安源区、湘东区、莲花县)

贺州市(昭平县、八步区、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区)  塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、塔城市、裕民县、额敏县、乌苏市、托里县)

鸡西市(密山市、恒山区、麻山区、鸡冠区、城子河区、滴道区、虎林市、鸡东县、梨树区)

上饶市(信州区、德兴市、广丰区、玉山县、弋阳县、铅山县、鄱阳县、万年县、横峰县、婺源县、余干县、广信区)

朝阳市(龙城区、北票市、建平县、凌源市、朝阳县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)湘潭市(雨湖区、湘潭县、湘乡市、韶山市、岳塘区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、尉犁县、和硕县、焉耆回族自治县、和静县、且末县、库尔勒市、轮台县、若羌县)  松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、长岭县、乾安县)

吴忠市(青铜峡市、利通区、盐池县、同心县、红寺堡区)

石河子市(铁门关市、胡杨河市、五家渠市、图木舒克市、白杨市、新星市、阿拉尔市、北屯市、可克达拉市、昆玉市、双河市)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)襄阳市(保康县、宜城市、老河口市、谷城县、南漳县、襄州区、枣阳市、襄城区、樊城区)

白山市(江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县、抚松县)

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石家庄市(元氏县、正定县、新乐市、赞皇县、藁城区、灵寿县、井陉县、深泽县、桥西区、行唐县、赵县、晋州市、鹿泉区、无极县、平山县、裕华区、栾城区、辛集市、长安区、井陉矿区、新华区、高邑县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)

南京市(六合区、玄武区、鼓楼区、浦口区、建邺区、高淳区、溧水区、栖霞区、雨花台区、秦淮区、江宁区)

东莞市

广安市(前锋区、邻水县、武胜县、华蓥市、岳池县、广安区)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

宁德市(福安市、柘荣县、周宁县、寿宁县、古田县、福鼎市、屏南县、霞浦县、蕉城区)

遂宁市(射洪市、安居区、船山区、大英县、蓬溪县)

本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区、明山区、南芬区、溪湖区)

金昌市(金川区、永昌县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

濮阳市(濮阳县、清丰县、范县、台前县、南乐县、华龙区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。