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张掖市(山丹县、甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县、高台县)

邢台市(平乡县、广宗县、隆尧县、临西县、临城县、新河县、任泽区、柏乡县、襄都区、清河县、南和区、宁晋县、沙河市、威县、内丘县、信都区、南宫市、巨鹿县)

广元市(旺苍县、利州区、青川县、昭化区、剑阁县、朝天区、苍溪县)

南宁市(邕宁区、良庆区、武鸣区、兴宁区、西乡塘区、上林县、宾阳县、青秀区、横州市、隆安县、江南区、马山县)  北京市(门头沟区、房山区、顺义区、朝阳区、密云区、延庆区、怀柔区、昌平区、平谷区、大兴区、石景山区、通州区、西城区、东城区、丰台区、海淀区)

铁岭市(清河区、开原市、调兵山市、铁岭县、西丰县、昌图县、银州区)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

九江市(都昌县、武宁县、彭泽县、柴桑区、德安县、永修县、修水县、濂溪区、庐山市、共青城市、湖口县、浔阳区、瑞昌市)

伊春市(大箐山县、丰林县、金林区、乌翠区、铁力市、友好区、汤旺县、伊美区、南岔县、嘉荫县)  金华市(东阳市、永康市、金东区、义乌市、婺城区、武义县、兰溪市、浦江县、磐安县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

郑州市(金水区、荥阳市、中原区、新密市、新郑市、惠济区、上街区、中牟县、登封市、二七区、巩义市、管城回族区)

果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、久治县、达日县、班玛县、甘德县)

淮南市(寿县、凤台县、大通区、谢家集区、潘集区、田家庵区、八公山区)

莆田市(城厢区、涵江区、荔城区、仙游县、秀屿区)

龙岩市(武平县、永定区、连城县、漳平市、新罗区、长汀县、上杭县)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

金昌市(金川区、永昌县)

湘潭市(韶山市、岳塘区、湘乡市、雨湖区、湘潭县)

昭通市(水富市、巧家县、盐津县、威信县、鲁甸县、大关县、彝良县、昭阳区、镇雄县、绥江县、永善县)

香港特别行政区

钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)

内江市(威远县、市中区、东兴区、资中县、隆昌市)

遂宁市(大英县、射洪市、船山区、安居区、蓬溪县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、陇川县、芒市、盈江县)

和田地区(于田县、皮山县、和田县、和田市、策勒县、洛浦县、墨玉县、民丰县)

驻马店市(泌阳县、西平县、汝南县、驿城区、上蔡县、平舆县、确山县、遂平县、正阳县、新蔡县)

唐山市(迁西县、路北区、滦南县、乐亭县、遵化市、滦州市、路南区、曹妃甸区、迁安市、丰润区、丰南区、古冶区、玉田县、开平区)

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平顶山市(宝丰县、鲁山县、湛河区、郏县、新华区、卫东区、叶县、舞钢市、汝州市、石龙区)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、榕江县、麻江县、雷山县、镇远县、三穗县、天柱县、锦屏县、从江县、黎平县、岑巩县、剑河县、黄平县、凯里市、施秉县、丹寨县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、且末县、和静县、博湖县、若羌县、焉耆回族自治县、轮台县、和硕县、尉犁县)

丹东市(东港市、凤城市、振兴区、振安区、元宝区、宽甸满族自治县)  昌都市(卡若区、类乌齐县、江达县、芒康县、丁青县、八宿县、洛隆县、贡觉县、左贡县、察雅县、边坝县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、乾安县、宁江区)

南通市(如东县、海安市、通州区、崇川区、海门区、如皋市、启东市)

南平市(延平区、顺昌县、光泽县、松溪县、建阳区、政和县、邵武市、武夷山市、浦城县、建瓯市)舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

保定市(顺平县、莲池区、容城县、定兴县、定州市、清苑区、安国市、满城区、涞水县、曲阳县、阜平县、竞秀区、徐水区、唐县、高碑店市、安新县、蠡县、高阳县、涿州市、易县、涞源县、博野县、望都县、雄县)  博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、永顺县、保靖县、吉首市、花垣县、凤凰县、泸溪县、古丈县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

晋中市(太谷区、寿阳县、和顺县、榆社县、灵石县、介休市、祁县、左权县、平遥县、榆次区、昔阳县)齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、铁锋区、克山县、碾子山区、昂昂溪区、富拉尔基区、泰来县、龙江县、讷河市、龙沙区、富裕县、甘南县、克东县、依安县、拜泉县、建华区)

通辽市(开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗)

达州市(渠县、开江县、宣汉县、通川区、大竹县、达川区、万源市)

阿勒泰地区(富蕴县、阿勒泰市、吉木乃县、布尔津县、青河县、福海县、哈巴河县)

漯河市(郾城区、源汇区、召陵区、临颍县、舞阳县)

六安市(金寨县、金安区、叶集区、舒城县、霍邱县、霍山县、裕安区)

临沂市(兰山区、蒙阴县、莒南县、沂水县、郯城县、河东区、罗庄区、临沭县、平邑县、兰陵县、费县、沂南县)

泸州市(叙永县、龙马潭区、江阳区、纳溪区、合江县、古蔺县、泸县)

黄冈市(武穴市、麻城市、罗田县、黄州区、英山县、团风县、蕲春县、黄梅县、红安县、浠水县)

长治市(上党区、潞城区、武乡县、屯留区、平顺县、沁县、壶关县、襄垣县、沁源县、黎城县、潞州区、长子县)

内蒙古自治区

开封市(尉氏县、通许县、祥符区、禹王台区、顺河回族区、龙亭区、兰考县、鼓楼区、杞县)

汕头市(濠江区、南澳县、潮阳区、金平区、澄海区、潮南区、龙湖区)

呼和浩特市(托克托县、和林格尔县、回民区、新城区、赛罕区、武川县、玉泉区、土默特左旗、清水河县)

濮阳市(南乐县、范县、华龙区、濮阳县、清丰县、台前县)

济源市

宿州市(灵璧县、埇桥区、砀山县、萧县、泗县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）