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乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、集宁区、察哈尔右翼前旗、四子王旗、兴和县、丰镇市、凉城县、卓资县、察哈尔右翼后旗、商都县、化德县)

杭州市(滨江区、临平区、余杭区、临安区、富阳区、桐庐县、萧山区、拱墅区、建德市、西湖区、上城区、钱塘区、淳安县)

怀化市(通道侗族自治县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、溆浦县、麻阳苗族自治县、洪江市、会同县、沅陵县、中方县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县)

邯郸市(邯山区、大名县、涉县、鸡泽县、武安市、邱县、馆陶县、永年区、魏县、磁县、丛台区、曲周县、临漳县、广平县、成安县、峰峰矿区、复兴区、肥乡区)  宜昌市(宜都市、猇亭区、伍家岗区、兴山县、秭归县、远安县、点军区、当阳市、长阳土家族自治县、枝江市、夷陵区、西陵区、五峰土家族自治县)

北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

锦州市(凌海市、黑山县、太和区、古塔区、北镇市、义县、凌河区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)  亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

商丘市(梁园区、夏邑县、虞城县、睢阳区、睢县、宁陵县、民权县、柘城县、永城市)

濮阳市(华龙区、清丰县、范县、南乐县、台前县、濮阳县)

朔州市(平鲁区、怀仁市、应县、山阴县、朔城区、右玉县)

许昌市(襄城县、长葛市、鄢陵县、建安区、禹州市、魏都区)

黄石市(黄石港区、下陆区、西塞山区、大冶市、铁山区、阳新县)

长春市(朝阳区、德惠市、农安县、榆树市、双阳区、公主岭市、宽城区、绿园区、九台区、二道区、南关区)

甘孜藏族自治州(白玉县、乡城县、雅江县、泸定县、得荣县、色达县、炉霍县、九龙县、理塘县、德格县、巴塘县、丹巴县、新龙县、道孚县、甘孜县、石渠县、康定市、稻城县)

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)

上海市(长宁区、黄浦区、崇明区、浦东新区、闵行区、嘉定区、青浦区、金山区、宝山区、普陀区、徐汇区、虹口区、奉贤区、杨浦区、松江区、静安区)

宜春市(奉新县、丰城市、袁州区、万载县、铜鼓县、樟树市、高安市、靖安县、宜丰县、上高县)

承德市(双桥区、兴隆县、双滦区、鹰手营子矿区、隆化县、围场满族蒙古族自治县、承德县、宽城满族自治县、滦平县、丰宁满族自治县、平泉市)

东营市(利津县、广饶县、垦利区、东营区、河口区)

伊春市(友好区、金林区、大箐山县、汤旺县、铁力市、嘉荫县、南岔县、伊美区、乌翠区、丰林县)

保定市(容城县、定州市、望都县、安国市、竞秀区、涿州市、博野县、涞源县、高碑店市、阜平县、雄县、定兴县、徐水区、莲池区、曲阳县、高阳县、顺平县、唐县、易县、清苑区、蠡县、满城区、涞水县、安新县)

乐山市(金口河区、犍为县、夹江县、市中区、峨眉山市、五通桥区、峨边彝族自治县、沐川县、井研县、沙湾区、马边彝族自治县)

广安市(武胜县、华蓥市、岳池县、前锋区、广安区、邻水县)

镇江市(句容市、丹徒区、京口区、丹阳市、润州区、扬中市)

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益阳市(桃江县、安化县、沅江市、南县、资阳区、赫山区)

佳木斯市(东风区、郊区、向阳区、同江市、桦川县、汤原县、前进区、桦南县、富锦市、抚远市)

金昌市(金川区、永昌县)

金华市(东阳市、磐安县、武义县、浦江县、兰溪市、永康市、金东区、婺城区、义乌市)  商洛市(洛南县、丹凤县、山阳县、柞水县、商州区、商南县、镇安县)

济南市(章丘区、历下区、槐荫区、天桥区、济阳区、商河县、历城区、长清区、平阴县、钢城区、市中区、莱芜区)

威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

枣庄市(台儿庄区、薛城区、滕州市、市中区、峄城区、山亭区)日喀则市(萨迦县、谢通门县、桑珠孜区、萨嘎县、亚东县、仁布县、岗巴县、聂拉木县、定结县、拉孜县、康马县、南木林县、白朗县、仲巴县、吉隆县、定日县、江孜县、昂仁县)

淄博市(临淄区、沂源县、高青县、淄川区、博山区、周村区、张店区、桓台县)  和田地区(皮山县、和田市、于田县、民丰县、墨玉县、洛浦县、和田县、策勒县)

莆田市(涵江区、城厢区、秀屿区、仙游县、荔城区)

衡水市(阜城县、武邑县、冀州区、枣强县、故城县、景县、武强县、桃城区、饶阳县、安平县、深州市)

抚顺市(望花区、抚顺县、清原满族自治县、新抚区、东洲区、顺城区、新宾满族自治县)沈阳市(皇姑区、和平区、沈北新区、于洪区、铁西区、康平县、辽中区、浑南区、沈河区、法库县、大东区、苏家屯区、新民市)

天津市(河西区、蓟州区、红桥区、河东区、河北区、津南区、武清区、宁河区、南开区、滨海新区、和平区、西青区、静海区、北辰区、宝坻区、东丽区)

十堰市(张湾区、丹江口市、房县、郧阳区、茅箭区、郧西县、竹溪县、竹山县)

六安市(金安区、金寨县、霍邱县、裕安区、舒城县、叶集区、霍山县)

郴州市(宜章县、永兴县、安仁县、嘉禾县、北湖区、桂阳县、苏仙区、桂东县、汝城县、资兴市、临武县)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)

宣城市(旌德县、广德市、郎溪县、绩溪县、泾县、宣州区、宁国市)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

孝感市(孝昌县、汉川市、云梦县、孝南区、大悟县、安陆市、应城市)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、同德县、兴海县、贵南县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

青岛市(市北区、李沧区、平度市、即墨区、黄岛区、莱西市、胶州市、崂山区、市南区、城阳区)

吕梁市(岚县、文水县、交口县、汾阳市、兴县、柳林县、方山县、离石区、孝义市、临县、中阳县、交城县、石楼县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、凤庆县、沧源佤族自治县、临翔区、镇康县)

菏泽市(巨野县、曹县、成武县、东明县、郓城县、单县、鄄城县、定陶区、牡丹区)

通化市(二道江区、通化县、梅河口市、东昌区、辉南县、柳河县、集安市)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。