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更新时间：2025-04-24 07:00:39　浏览次数： 442

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安顺市(普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

雅安市(宝兴县、石棉县、芦山县、名山区、汉源县、天全县、荥经县、雨城区)

常州市(天宁区、钟楼区、溧阳市、金坛区、武进区、新北区)

龙岩市(上杭县、武平县、长汀县、连城县、漳平市、新罗区、永定区)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

牡丹江市(宁安市、东宁市、林口县、爱民区、西安区、海林市、阳明区、绥芬河市、东安区、穆棱市)

攀枝花市(米易县、西区、仁和区、东区、盐边县)

深圳市(福田区、宝安区、光明区、坪山区、龙岗区、南山区、龙华区、盐田区、罗湖区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

邵阳市(大祥区、邵阳县、武冈市、邵东市、北塔区、隆回县、新宁县、洞口县、城步苗族自治县、双清区、新邵县、绥宁县)

舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

衢州市(江山市、龙游县、柯城区、衢江区、开化县、常山县)

临汾市(古县、侯马市、大宁县、尧都区、隰县、霍州市、安泽县、曲沃县、洪洞县、乡宁县、蒲县、翼城县、浮山县、永和县、吉县、襄汾县、汾西县)

铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)

沧州市(任丘市、黄骅市、东光县、肃宁县、新华区、孟村回族自治县、河间市、青县、海兴县、泊头市、南皮县、沧县、吴桥县、盐山县、献县、运河区)

衡水市(景县、冀州区、武强县、桃城区、故城县、深州市、安平县、阜城县、枣强县、饶阳县、武邑县)

曲靖市(罗平县、马龙区、沾益区、会泽县、麒麟区、陆良县、宣威市、师宗县、富源县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

贵港市(港北区、平南县、覃塘区、港南区、桂平市)

鞍山市(千山区、铁西区、台安县、岫岩满族自治县、铁东区、海城市、立山区)

许昌市(建安区、襄城县、长葛市、鄢陵县、魏都区、禹州市)

菏泽市(巨野县、成武县、东明县、郓城县、定陶区、曹县、鄄城县、牡丹区、单县)

辽阳市(灯塔市、弓长岭区、宏伟区、辽阳县、白塔区、文圣区、太子河区)

商洛市(洛南县、镇安县、商南县、丹凤县、山阳县、商州区、柞水县)

阜新市(细河区、清河门区、阜新蒙古族自治县、太平区、新邱区、彰武县、海州区)

益阳市(南县、安化县、沅江市、资阳区、桃江县、赫山区)

白银市(白银区、会宁县、平川区、靖远县、景泰县)

定西市(漳县、通渭县、安定区、陇西县、渭源县、岷县、临洮县)

汉中市(宁强县、镇巴县、南郑区、勉县、留坝县、佛坪县、略阳县、城固县、西乡县、汉台区、洋县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

大同市(灵丘县、阳高县、广灵县、天镇县、新荣区、云冈区、云州区、平城区、左云县、浑源县)

德州市(庆云县、禹城市、陵城区、临邑县、平原县、夏津县、德城区、乐陵市、宁津县、齐河县、武城县)

石家庄市(栾城区、鹿泉区、辛集市、灵寿县、赵县、新华区、晋州市、深泽县、无极县、赞皇县、井陉县、平山县、高邑县、元氏县、正定县、桥西区、长安区、行唐县、裕华区、藁城区、新乐市、井陉矿区)

乌兰察布市(四子王旗、凉城县、商都县、卓资县、察哈尔右翼前旗、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、集宁区、化德县)

庆阳市(环县、华池县、宁县、合水县、镇原县、庆城县、西峰区、正宁县)

朝阳市(北票市、建平县、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、双塔区、龙城区)

四平市(双辽市、铁东区、梨树县、铁西区、伊通满族自治县)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

淮南市(八公山区、潘集区、田家庵区、谢家集区、凤台县、寿县、大通区)

葫芦岛市(建昌县、连山区、绥中县、龙港区、南票区、兴城市)

昭通市(永善县、彝良县、镇雄县、威信县、昭阳区、大关县、绥江县、巧家县、鲁甸县、盐津县、水富市)

银川市(贺兰县、兴庆区、金凤区、灵武市、永宁县、西夏区)

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岳阳市(湘阴县、临湘市、云溪区、华容县、平江县、汨罗市、岳阳楼区、岳阳县、君山区)

榆林市(米脂县、定边县、吴堡县、靖边县、清涧县、绥德县、神木市、子洲县、佳县、横山区、榆阳区、府谷县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

保山市(腾冲市、施甸县、隆阳区、昌宁县、龙陵县)

梅州市(梅江区、丰顺县、五华县、梅县区、大埔县、平远县、蕉岭县、兴宁市)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

达州市(达川区、通川区、渠县、大竹县、宣汉县、万源市、开江县)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

唐山市(曹妃甸区、遵化市、丰南区、滦南县、迁西县、迁安市、开平区、乐亭县、滦州市、玉田县、路南区、丰润区、路北区、古冶区)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、尉犁县、和硕县、轮台县、博湖县、焉耆回族自治县、库尔勒市、和静县、且末县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、茫崖市、德令哈市、乌兰县、格尔木市)

天津市(宁河区、南开区、滨海新区、宝坻区、静海区、武清区、蓟州区、北辰区、津南区、河北区、和平区、东丽区、西青区、河西区、红桥区、河东区)

晋城市(泽州县、城区、高平市、阳城县、陵川县、沁水县)

苏州市(太仓市、常熟市、张家港市、相城区、姑苏区、吴江区、昆山市、吴中区、虎丘区)

济宁市(鱼台县、邹城市、兖州区、梁山县、嘉祥县、汶上县、金乡县、任城区、微山县、曲阜市、泗水县)

澳门特别行政区

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、瑞丽市、盈江县、梁河县)

太原市(清徐县、小店区、娄烦县、尖草坪区、晋源区、杏花岭区、迎泽区、万柏林区、阳曲县、古交市)

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朔州市(应县、朔城区、山阴县、右玉县、平鲁区、怀仁市)

运城市(盐湖区、绛县、芮城县、闻喜县、新绛县、永济市、平陆县、临猗县、万荣县、稷山县、夏县、河津市、垣曲县)

荆州市(公安县、监利市、荆州区、沙市区、石首市、洪湖市、松滋市、江陵县)

玉溪市(红塔区、华宁县、江川区、峨山彝族自治县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市、易门县)

梧州市(长洲区、苍梧县、万秀区、蒙山县、龙圩区、岑溪市、藤县)

娄底市(双峰县、冷水江市、新化县、娄星区、涟源市)

延安市(宝塔区、富县、洛川县、延川县、黄陵县、宜川县、子长市、志丹县、延长县、甘泉县、黄龙县、吴起县、安塞区)

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内蒙古自治区

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化